信用担保网络的负面效应传导机制与制度诱因

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1、信用担保网络的负面效应:传导机制与制度诱因曹廷求刘海明山东大学经济学院本文研宄丫信用担保网络对公司缋效的影响，并且探讨丫传导机制以及制度环境在其中发挥的作用。结果表明，信用担保网络对公司缋效具有负而效应。从具体机制上看，加入担保网络导致了企业过度投资和控股股东的机会主义行为。政府干预水平越高或者金融机构市场化水平越低，担保网络降低公司绩效、诱发股东机会主义行为的效应越强，并且差缋效公司参与信用担保的激励越高。上述结果说明，政府对企业信用担保行为的干预以及金融机构市场化改革相对滞后导致丫社会网络嵌入正规金融过程中的虚构和

2、滥用，抑制了信用担保的信息功能。本文的研宄对于商业银行贷款实践以及如何通过转型实现社会资本的“趋利避害”等问题具有一定的启示。关键词：信用担保网络;负而效应;社会网络;制度环境;为了解决信贷市场的信息问题,银行通常要求借款企业提供担保。在缺乏可抵押资产的情况下，企业会利用其社会网络关系寻求第三方担保，即信用担保。信用担保成为借款人利用社会关系“嵌入”正规金融体系，进而解决信息问题、缓解融资约束的重要手段（ArnottandStiglitz,1991）。研究表明，信用担保结成的网络有利于缓解借款人融资约束，进而提高公司价

3、值（王永钦等,2014）。然而，与经典理论恰恰相反，信用担保及其网络在现实屮问题不断。自2000年以来，担保圈问题一直困扰着上市公司的健康发展（马亚军和冯根福，2005）。典型的担保圈包括上海担保圈、福建担保圈、湖南担保圈、河北担保圈等。近年来，担保圈问题开始向非上市公司蔓延，呈现出区域集聚性和产业集聚性的特征。担保圈问题的特点是，一旦一家企业出现问题，风险将沿着扪保链条呈现多米诺骨牌式地发展。担保圈己成为影响区域金融稳定和企业健康发展的一大问题。鉴于此，2014年7月，银监会下发了《关于加强企业担保圈贷款风险防范和化

4、解工作的通知》，规定了治理和防范担保圈风险的具体措施。实践中担保网络的负面效应与经典理论出现了悖反的现象。本文提出的问题是，为什么信用担保网络会产生负面效应？什么样的机制导致了信用担保网络问题频发？从本质上看，信用担保网络是社会网络“嵌入”金融合约的一种方式。在经济转型过程屮，以管社会网络的传统功能被部分地“替代”，但是由于路径依赖，社会网络依然能“嵌入”到正规金融中发挥一定的作用（陆铭和周群力，2013），信用担保网络就是“嵌入”的典型现象。通过利用社会网络，借款人可以在自身抵押品不足的情况下通过社会关系获取融资。之

5、前的研宄重点在于识别社会网络的“嵌入”功能，关注其提高信用评级、缓解融资约束的正面效应（周群力和丁骋骋,2013），很少涉及社会网络的负面效果（PortesandLandolt,2000;吴宝等，2011）。然而，社会网络嵌入一定会带来正而效应吗？实践中不断出现的担保圈问题说明并非如此。与吴宝等（2011）从社会网络本身探讨其负面效应不同，木文从制度环境对嵌入效果影响的角度进行分析。对于社会网络嵌入正规金融负面效应以及制度环境对嵌入效果影响的分析有利于推进这一领域的相关研宄，同时对于商业银行实践和社会转型也有一定的启示

6、。本文的研宄结果表明，作为一种典型的嵌入方式，信用担保网络反而降低了公司绩效。从传导渠道上看,担保网络引发了股东机会主义行为和过度投资,而较高的政府干预和较低的金融机构市场化水平是信用担保问题频发的制度因素。与之前的研究相比，本文的贡献在于：第一，推进了从社会网络角度解读信用扪保网络现象的研宄，拓展丫社会资本“嵌入”的研究视角。王永钦等（2014）利用某地级市商业银行台账进行分析，发现信用担保网络有助于缓解企业融资约束，证实了社会资本嵌入在信用担保中的正面效应。囿于数据限制，这些研宄并没有涉及不同制度环境下社会网络嵌入

7、效果的异质性。木文利用详细的上市公司担保网络进行分析，揭示了扪保网络问题频发的制度因素。本文的研究也暗合了Guisoetal.（2004）关于制度环境影响社会资本嵌入效果的发现。第二，拓展丫信用担保以及担保圈问题的研宄视角。尽管之前公司金融领域的学者，包括万良勇和魏明海（2009）、罗党论和唐清泉（2007）等，已经关注到制度环境在信用担保问题中的作用，但并未从社会网络嵌入正规金融的角度阐释信用担保问题。木文将这类研究与社会网络“嵌入”的研究结合起来，从网络嵌入的角度重新剖析制度环境对信用担保效果的影响，丰富了该领域的

8、相关研究。二、理论分析（一）信用担保网络的正面效应及其前提条件社会网络在经济活动中发挥着非常重要的作用。在正规金融尚未普及的地区，个人社会网络成为其获取非正规融资、提高自身收入的重要资源（杨汝岱等，2011）。随着市场经济的发展，市场范围不断扩大，非正规金融逐渐地被正规金融所替代，这是经济治理模式由关系型治理转向契约型治理在金融领