影子银行、信用创造与货币政策传导机制.pdf

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1、王森，周茜茜：影子银行、信用创造与货币政策传导机制影子银行、信用创造与货币政策传导机制１２王森，周茜茜（１．山西财经大学经济学院，山西太原０３０００６；２暨南大学国际商学院，广东珠海５１９０７０）摘要：中国的影子银行规模已经达到ＧＤＰ的一半，因此研究与之相关的问题有重要的现实意义。影子银行具有特殊的信用创造功能，能影响中国货币政策的有效性。选取２００８～２０１３年的月度数据，通过建立ＶＡＲ模型、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验、脉冲响应分析、方差分解等方法，实证研究影子银行在计量角度上对货币政策各层次的影响效果。结果显示：影子银行规模与通货膨胀率、广义货币供应量存在长期稳定的关系；影子银行规

2、模对物价有较强烈冲击，同时对货币供应量有时滞性的长期影响，在一定时间内对经济增长有负面影响，这说明需要出台相应的措施加强对影子银行的监管。关键词：影子银行；信用创造；货币政策；传导机制中图分类号：Ｆ８２０．１文献标识码：Ａ文章编号：１００４－９７２Ｘ（２０１５）０５－００４８－０５一、引言而对影子银行则不同，相关的金融产品规避了利率从２００７年ＰａｕｌＭｃＣｕｌｌｅｙ提出影子银行体系管制，拓宽了融资途径，创造了信用规模，但结果是（ＳｈａｄｏｗＢａｎｋｉｎｇＳｙｓｔｅｍ）的概念之后，相关问题就削弱了紧缩货币政策的实施效果，又放大了宽松货成为金融经济领域的一个热点。在中国有关影子银币政策

3、的实施效果，因此对货币政策来讲影子银行行的概念争论也不小，部分专家甚至认为从影子银实际上与预期的政策效果存在一定距离。行与“银行的影子”区别的角度看，影子银行可界定随着中国金融体系的逐步深化，传统贷款以外为银行资产负债表外所有的创新活动，“银行的影的融资方式越来越重要，包括影子银行在内的各类子”可界定为在银行资产负债表内不被统计为信贷新型杠杆化运行机制大量出现。研究表明，中国的①的所有信用创造活动。但是，更多的人倾向于Ｍｃ－影子银行的发展体系与美国的不同。２００８年中国Ｃｕｌｌｅｙ（２００７）的观点，即影子银行体系是游离于监政府推出的４万亿元经济刺激政策推动了包括房地管体系之外，从事

4、与传统商业银行体系相类似的金产在内的产业的迅速发展，然而不久之后，房地产等融活动的金融机构。事实上，２０００年以来随着影子行业陷入资金困境，同时商业银行发放贷款更加严银行规模的逐步壮大，一方面它促进了金融创新和格，这促使了中国式影子银行的出现。据巴克莱金融体系繁荣，另一方面因其积累的风险也在逐步（ＢａｒｃｌａｙｓＢａｎｋ）发布的调查统计，中国影子银行规扩大。直到２００８年爆发了全球性的金融危机，影子模估计达３８．８万亿元，截至２０１３年末，影子银行规银行开始受到国际组织和各国政府的广泛重视。模占ＧＤＰ比例约一半。中国的影子银行主要表现中国的金融体系是以银行为主导，在信用创造为委托贷款

5、、信托贷款、民间融资、银行理财产品等。中商业银行所占比例在９０％以上，因而包括影子银这部分融通工具在资金融通中起着越来越重要的作行在内的各种类型的信用扩张引起的经济效果更应用，具有货币创造功能，却没有得到金融监管部门及值得重视。一般来讲，货币政策工具在起作用时首先影响货币供应量或者利率，进而影响货币政策的①参阅“杠杆率问题及其风险研讨会”观点综述，中国金融学会《观效果。中国目前对正规金融实行较为严格的管制，点与动态》２０１３年６月１８日。收稿日期：２０１５－０２－１０作者简介：王森（１９６０—），男，山西武乡人，山西财经大学教授、博士生导师，研究方向为货币政策与金融系统；周茜茜（１９

6、９４—），女，江西上饶人，暨南大学博士研究生，研究方向为货币政策与金融工程。４８２０１５年第５期时有效的监管和控制。因此，深入探究中国的影子的发展机制及其多样化形式，指出规范影子银行不银行对货币政策的有效性具有较大的现实意义。仅可为中国的金融创新找到可持续的发展路径，而二、文献综述且也将为中国金融宏观调控和金融监管提供有益的近年来，国外对影子银行相关问题关注的主要借鉴。李波、伍戈（２０１１）研究了影子银行的信用创代表是：ＰａｕｌＴｕｃｋｅｒ（２０１０）分析了影子银行体系的造功能，指出从金融体系稳定渠道和货币供应量两供给机制和信用创造机制，认为中央银行应借助其方面对货币政策产生的影响。

7、骆振心、冯科（２０１２）在回购市场的中心地位，运用再贴现等手段调整货研究了影子银行的货币传导机制，提出以货币供应币政策，以便更好地规范影子银行。ＦａｂｉｏＶｅｒｏｎａ量为中介，通过增加信贷供给来影响货币政策的调（２０１１）运用ＤＳＧＥ动态随机一般均衡模型分析，指控效果。于菁（２０１３）利用实证方法分析了影子银出影子银行的前提条件之一是美国长期宽松的货币行对中国货币政策中间目标和最终目标的影响程政策，过度信用产生的货币泛滥则是影子银行多渠度，进而说明影子银行