短期资本流动对宏观经济稳定性的影响

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1、短期资本流动对宏观经济稳定性的影响　　随着国际金融市场的融合和国际短期资本的快速流动，各国的宏观经济政策都在不断调整，以适应当前国际金融市场的发展[1]（P10-15）.短期资本的流动无疑会对各国的经济政策产生影响，但在一定程度上也能促进金融市场的繁荣，促进金融政策的改革，维护宏观经济的稳定。　　一、短期资本流动概述　　（一）短期资本流动概念界定　　一般把资金流动期限在一年以内的资本称为短期资本流动。按照性质的不同，短期资本流动可分为贸易资本流动、投机资本流动、保值资本流动[2].　　1.贸易资本流动是指与贸易关系有关的短期资本流动。这是最

2、基本的短期资本流动方式。在一般的国际贸易中，延期付款现象经常发生，延期付款会造成对外债务的增加或者减少，从而造成短期资本流动的存在。　　2.投机贸易资本流动是指利用汇率或者商品价格的波动而谋求高利润而造成的短期资本流动[3]（P12-15）.投机贸易资本流动的获利者利用国际货币汇率之间的差额进行投机买卖从而获得一定的收益，我们通常所说的国际游资就是一种投机贸易资本流动。　　3.保值资本流动又称为安全性资本流动，指资本持有者为保证资产安全而采取相关保护措施由此造成的资本流动。保值资本流动的规模和频率完全取决于当前国家的税收政策和经济形势。　　

3、（二）当前短期资本流动的特点　　1.资本流动规模不断扩大，这得益于国际金融化的大发展。世界银行的统计数据表明，在2014年的资本流通市场中，短期资本流动所占的比例约为20%[4]（P4-6）.另外，全球外汇市场的贸易额中有90%是短期资本流动[5]（P12-15）.进入21世纪，国际金融市场的全球化趋势更加明显，各国的金融市场都开始走向开放，银行的国际外汇业务进一步扩大。随着今后国际金融市场的发展，短期资本流动的势头将更加强劲[6]（P22-36）.　　2.资本投资主体开始转变，这种转变得益于社会经济条件的改善[7]（P20-25）.随着经

4、济条件的改善，资本持有者更加倾向于让专门的金融机构或者金融管理公司来管理自己的资本，这就使得金融机构或者金融管理公司手中的资本快速增长。这些掌握资本的机构在金融市场上大展拳脚，使得投资主体开始由个人转变为专门的金融机构或者金融管理公司。投资主体的转变有利于金融市场的稳定，有利于拓宽投资渠道。　　3.资本流动形式开始呈现多元化趋势，金融市场的日趋繁荣提高了中长期金融形式的稳定性，中长期资本流动与短期资本流动的界限正在逐渐消除。在一定程度上来说，中长期资本的流动形式如股票、基金和证券等正在逐渐成为短期资本的流动形式[8]（P8-12）.此外，随

5、着短期资本流动的发展，金融衍生品开始大行其道，使得短期资本交易开始出现杠杆化趋势，这趋势严重威胁着金融安全，因此，有必要采取措施阻止短期资本流动交易的杠杆化趋势。　　（三）短期资本流动的成因　　经济利益影响资本流动，无论是中长期资本流动还是短期资本流动，经济利益最大化永远是资本流动的最根本因素。在资本流动风险不变的情况下，本国的资本收益一旦提高就会促使资本持有者将投资方向转向本国，从而造成短期资本的大量流入；反之，则会造成短期资本的大量流出。中国人民银行的统计数据表明，2013年中国短期资本的大量流入正是由于中国资本收益提高的结果[9]（P

6、20-25）.另外，国际金融市场汇率的变动亦会造成短期资本流动。资本持有者会根据各种信息预测一国的货币水平，并根据预测结果进行该国货币的交易，从而获得一定的收益。资本持有者购买一国货币会造成短期资本的流入；反之，则会造成短期资本的流出。　　二、短期资本流动现状分析　　（一）中国国内短期资本流动的规模与发展形势　　一般而言，短期资本流动具有较高的保密性，在追求高收益的同时也承担着较大的风险，因此，如何有效地计算短期资本流动的规模就变得十分必要。由于国际收支记录表和贸易数据的不准确，短期资本流动规模的计算就显得愈发困难。另一方面，短期资本流动投

7、资的多重性以及短期资本流动的多重流动性都给短期资本流动规模的估算带来困难。在现在我国的外汇储备中[10]（P26-29）,排除货物贸易资本与投资净流入资本，剩余的都是短期资本，因此，短期资本流动规模的测算可用如下公式表示：短期资本流动规模=外汇储备资本-货物贸易资本-投资净流入资本国家外汇管理局国际收支分析小组对2010-2014年我国外汇储备资本进行了统计，货物贸易资本、投资净流入资本的实际流动情况，详细数据见表1.　　从以上统计数据可以看出，从2010-2014年，我国的外汇储备资本不断上升，货物贸易资本不断上升，投资净流入资本亦在不断

8、上升，由此带来的是短期资本流动规模的扩大。短期资本流动的大规模涌入会对我国的经济政策产生一定的影响【1】　　　　（二）中国国内短期资本流动的方式和途径　　1.经常项目。经常项目指