上市公司对外担保影响因素的实证研究问题、论证与建议

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1、上市公司对外担保影响因素的实证研究问题、论证与建议　　摘要：本文以上河北省市公司为案例，实证分析了上市公司对外担保的影响。研究发现：资产负债率、董事长兼任总经理、每股收益、实际控制人类别以及ST处理等因素对上市公司的担保程度和比例影响显著。　　关键词：上市公司对外担保影响因素　　自2003年以来共有42家上市公司被深沪交易所公开谴责，其中25家盖因未及时披露违规担保有关信息。本文拟以河北省上市公司为案例，采用实证分析为研究方法，分析我国上市公司对外担保的影响因素，以期为有关部门对担保政策提供参考。　　一、河北省上市公司担

2、保现状分析　　（一）基本状况截止2009年底，河北省上市公司为33家，近年来上市融资累计达505.42亿元。其中2008年8家融资总额超过上年全省境内上市公司融资总和，分配现金股利27.04亿元，同比增长22.87%，占2007年净利润的32.26%，超过全国平均水平。2010年又有5家公司上市通过审核，创业板实现零的突破。河北资本市场总体发展呈平稳健康态势。　　（二）存在问题分析根据资料进行统计分析，可以发现河北省上市公司对外担保存在如下问题：（1）担保金额巨大。根据2006年至2009年度财务报告，河北上市公司中共有

3、23家对外担保，占公司总数的69.7%。2006年以来，对外担保、相互担保愈演愈烈的趋势成为资本市场融资的常态。我国证监会规定上市公司及其控股子公司对外担保总额不得超过最近一期经审计净资产的50%，但是实际上部分公司对外担保金额甚至为净资产的数倍，比如ST玉源则达5倍以上。（2）财务状况不佳。目前，上市公司对外担保的主力军是绩差公司。河北绩差公司对外担保资料如（表1）所示。可见发生担保的ST样本占ST样本的92.59%，占发生担保样本的28.74%，绩差公司频频对外担保已成为河北上市公司一个不可忽视的问题。（3）担保圈突

4、出。2006年10月，*ST宝硕爆出高达18.07亿的担保，引爆河北上市公司担保圈，成为第一张倒下的多米诺骨牌。其后*ST沧化、ST宣工以及其他公司担保情况也逐一曝光：*ST宝硕担保18.07亿元，其中包括*ST沧化3.07亿元，ST宣工0.66亿元；*ST沧化担保24.35亿元，其中包括*ST宝硕约7.48亿元，ST宣工0.31亿元；ST宣工担保1.11亿元，其中包括*ST宝硕0.67亿元，*ST沧化0.44亿元。“担保圈”被披露后，涉及到的*ST宝硕、*ST沧化、ST宣工3家公司的生存立刻艰难起来，因无法还债，先后申

5、请破产，各求救赎。它说明，一旦担保对象无法偿债，这些上市公司就会跟着陷入财务困境。据统计2006年年报披露河北省上市公司担保总额达77亿元，远远超出证监会的规定，占整个河北省上市公司担保总额的57%，金融风险难以避免。　　二、研究设计　　（一）研究假设我国上市公司董事会成员大多同时为上市公司管理层人员，使得上市公司经营权与决策权难以分离，造成内部人控制严重。对此提出假设：　　假设1:董事会与管理层人员重叠人数与上市公司对外担保程度正相关　　按照代理理论，当决策制定者对其决策后果不承担(或只承担一部分)责任时，将有更多地追

6、求个人福利的机会主义行为动机。可见，董事长兼任总经理更有可能导致对担保行为的监控不力。对此提出假设：　　假设2:越是董事长兼任总经理发生过度担保的可能性越大，担保比例也越大，即二者正相关　　第一大股东持股比例越高，掏空上市公司的成本越高，利用担保掏空上市公司，从而损害中小投资者利益的可能性。对此提出假设：　　假设3:第一大股东持股比例越高，上市公司发生过度担保可能性越小，担保比例也越小，即二者负相关　　我国大多数上市公司由国有企业改制而来，国有股在公司所占比例越大，公司内部人控制越强。对此提出假设：　　假设4:国有控股比

7、例越大，上市公司发生过度担保可能性越大，担保比例也越高，即两者正相关　　效益越好的上市公司越容易受到被担保方的青睐，而负债率越高的公司提供担保越慎重。对此提出假设：　　假设5：资产负债率与上市公司对外担保程度负相关　　假设6：每股收益与上市公司对外担保程度正相关　　声誉好的公司容易受到被担保者的关注。但也有一些财务状况不乐观的公司为了扭转困境继续为关联企业提供担保。对此提出假设：　　假设7：被特别处理(ST)的上市公司与担保的程度存在什么关系，尚待检验　　（二）样本选取和数据来源本文选取河北省上市公司为研究对象，通过巨潮

8、资讯网、上市公司资讯网、锐思数据等金融界网站收集2006年至2009年样本公司年报等资料，分别摘录河北省33家上市公司四年担保指标，对我国上市公司担保的影响因素进行分析。　　（三）变量定义和模型建立相关变量定义，见（表2）。本文采用逻辑回归方法，针对各指标影响担保总额(模型1)、担保比例(模型2)，分别建立如下回归数