股票市场对公司盈利报告的反应[权威资料]

《股票市场对公司盈利报告的反应[权威资料]》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、股票市场对公司盈利报告的反应　　一、引言　　盈余信息含量是实证会计研究最基本的问题。盈余信息含量可以通过股价报酬率与盈余之间的相关性评价来反映。鲍尔和布朗（1968）认为“伴随着收益报告公布的可观察的股价变动证明反映在收益数字中的信息是有用的”，证券市场上财务报告的公布是重要的信息，投资者往往根据财务报告更新对股票的价值评估，进而做出交易、刺激股价变化。因此研究盈余的信息含量是最基础的实证会计研究。　　如果股价的变动证明了盈余信息是有影响的，那么比较大的股价变动是否意味着盈余信息就具有较大的影响，相反较小的股价变动意味着盈余

2、信息有用性较小。我们通过观察股价报酬率（股价变动）与盈余之间的相关性来评价盈余的有用性。也就是说如果盈余只有用的，那么盈余将对盈余公告日附近的股价变动具有相当大的解释力。　　从股票市场交易中可以发现大量会计盈余信息披露影响股价的事例。2012年2月24日，证券时报记者罗力曾以“上市公司业绩是王道质量问题对股价影响有限”为题报道“有产品质量问题的三家公司苏泊尔、万科A、爱尔眼科的股价表现不一：其中，爱尔眼科表现较差，但出现负面报道以来的6个交易日中，整体跌幅不到6%；苏泊尔仅在本周一复牌当天下跌2.42%，以后3天连续上涨，完

3、全收复失地；万科A更为强势，还在行业政策回暖的刺激下创出了今年新高。”由此可见公司业绩和财务信息的重要，如果公司业绩被未来预期看好，即使有可能形成灭顶之灾的质量问题也挡不住股价的反应。A股比亚迪（002594）2011年6月30日才登陆中小板，紧接着于7月13日即发布了2011年上半年业绩预告，2011年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为12106万元-36318万元，而2010年上半年净利润为242118万元，2011年上半年净利润较2010年上半年下降85%-95%。从业绩预告公布前一个交易日至业绩预告公布后的两个交

4、易日，公司股价从31.51元下跌至29.81元。直到50多个交易日后的17.99元。　　二、会计盈余信息含量的相关理论及研究　　对会计盈余的信息含量即股票价格对会计盈余信息反应的研究，主要是建立在有效市场假说的基础上。　　有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，简称EMH）是由芝家哥大学教授EugeneFama于1970年提出的，并成为理财学中的著名假说。根据EugeneFama的理论，证券市场机制的运作效率在不同的信息环境下有三种“有效”形式，即弱式有效、半强式有效、强式有效三种。但这只是一种最

5、理想的市场环境，在现实生活中无法证明这种市场的存在。其逻辑是，在有效市场下，如果会计信息是具有信息含量的，股票价格将会在信息公布时迅速做出调整，为此，只要检验特定信息发布前后的超额收益（非正常或称非预期收益）即可。　　我国会计理论的研究和会计准则的制定经过了漫长的过程，财务信息在所有信息中的作用最为突出，盈余预期和兑现对股价的影响也是显著的，企业是否能向投资者提供与其决策有用的信息，直接影响着投资者的决策，会计准则的制定者和会计信息的管理者对会计确认、计量和报告原则的制定，关系着投资者的利益，但这些原则是否得到了遵守并让投资

6、者工、获得了有用的信息，则决定着会计的生存与发展。随着我国证券市场的发展和会计改革的深入，我国学者对会计数字的有用性研究也不断深入。　　吴世农、黄志功（1997）以上交所1995年公布年度报告的30家上市公司为样本，采用累计平均超额报酬率分析法，对会计盈余与股价变动之间的关系进行了研究，发现在年度盈余信息公布前的一段时间里，亏损企业的累计超额报酬率普遍呈下降趋势，而盈利企业的累计超额报酬率普遍呈上升趋势。　　陈晓、陈小悦等人（1999）对盈余公布的成交量变化进行了研究。他们以沪深两市1994年以前上市的256家上市公司的76

7、4个公告数据为样本，通过观察盈余公告日前后日交易量的变化，来考察会计盈余的信息含量。发现在股票盈余公告日附近确实有新的信息抵达市场，并导致交易量发生变动，我国证券市场的盈余数字具有信息含量。　　孟卫东、陆静（2000）利用ReturnModel，采用大样本和多种统计检验方法，得出了上市公司的年度报告比较有效地传递了有关公司盈余状况的信息，机构投资者有利用内幕信息操纵市场的迹象，年报披露前后盈余反应系数的符号表明市场存在浓厚的投机成分。　　其他学者也应用盈余反应系数分析法等方法来检验会计盈余的信息的含量，证明中国股市的信息含量

8、显著，股票收益与会计盈余之间存在紧密的内在联系。　　三、盈余信息含量的检验：以2011年第三季度报告为例　　以A股上市公司为样本，采用2011年第三季度数据研究盈余宣告的市场反应。由于针对盈余信息含量的研究已经有比较丰富和一致的研究结论，故只选择一期的财务报告数据也能说明问题，故没有选择多