上市公司股权融资偏好的成本

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1、上市公司股权融资偏好的成本内容摘要：按西方现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论，而我国却遵循相反的融资顺序。本文着重从股权融资和债权融资的成本和收益两方面分析，认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构导致的。股权融资可获得比债权融资较高的收益，且不用承担额外的风险，所以股权融资成为我国企业的融资首选。关键词：股权融资偏好融资成本融资收益Abstract：Accordingtot贮hestructuretheoryo骆fmoderncapitalofth肝ewest，thefinancing镪ordersofent

2、erprise聘sshouldfollowthe“pвeckingat”theory，buずtourcountryfollowstheoppositefinanci篆ngorder.Thistextfocusesontworespects罐toanalysisfromthecプostandincomeofstoc农kfinancingandcredi矜tor‘srightsfinanci螓ng，andthinkthatthemainreasontocauset瞠hisphenomenonliesi琛nthespecialstockri肝g

3、htstructureoflistedcompanyofourcoun邾try.Stockfinancing愎canobtainthehigher鸡incomethancreditor程’srights，andneedn‘兽tundertakethemorer佩isk，sostockfinanci嘧ngbecomesfinancingfirst-selectionofe汾13/13nterprisesofourcou愎ntry.keywords：pr英eferenceofstockfin钜ancingfinancingcos结tFinanc

4、ingincome蓠企业的资本结构又叫融资结构主要是指企杵业的长期债务融资和权益融资不同比例的模组合。按现代资本结构理论，企业的融资吉顺序应遵循“啄食”理论，即内源融资优宅先，债权融资次之，股权融资最后。因为债务融资有税盾的作用，而股权融资则没沅有。且股权融资的风险要大于债权融资的瀚风险，股东要求的回报率也高于债权人的。所以，债权融资的成本低于股权融资成ａ本，同时债权融资的还可以带来正的财务墚杠杆收益。而我国企业的融资顺序却与之↓恰恰相反：先股权融资，在债权融资，最蕺后才是内源融资。西方国家的企业的债务功融资比例高于11%，股权融资比例低于

5、焘9%，而中国所有2791家上市公司债绳务融资占外部融资的比例为27%，股权＜融资则占73%。对于我国存在较高近股权融资偏好，本文着重从股权和债权融瀛资成本和融资收益两方面来分析形成这种泸偏好的原因.13/13一、从融资成本上分析绌企业的融资选择与融资成本有着密切的关系。股权融资成本包括股利和发行费踽用。股利公司的税后利润需要扣苛除10%法定公积金和5%~10%的公鐾益金才能用于分配，故股利最多只能是每荀股收益的85%.按我国前几年证券市场赌的平均市盈率50倍计算，则每股收益为湃*85%=%.再者，我国关于股利的政笃策上的缺陷使股利成本没有“

6、硬约束”，窦上市公司可以低比例分配，甚至不分红。伯股票发行费用目前大盘股发行费藜用大约为筹集资金的%~1%，小盘股大清约为%，配股的承销费用为%，上市公司滏的股权融资的发行成本大约在%左右。而免目前三年期和五年期的企业债券的利率最┙高限分别为%和%，一年期、三年期和五梆年期的银行借款年利率分别为%、%和%撤.由此可看出，在不考虑分红的前提下，馀企业股权融资成本低于债权融资成本，股13/13权自然成为上市公司的理性选择。但如果考虑其他潜在成本，特别是股权融资熔所带来的市场负面效应和控制权收益的损蝙失，如果新股融资不能带来超额收益以抵偿这些风

7、险和成本，上市公司就会放弃股权融资而选择其他融资方式。因此我们还像要比较股权融资和债权融资收益的大小。二、债券融资收益与股权融资收益的分朊析债权融资的收益分析：债权融ゅ资的收益主要来自负债利息抵减所得税形阝成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益，在依同类风险的企业中负债经营公司的融资成蟆本等于非负债公司的融资成本加上风险报宗酬，因此负债越大，公司价值越大。如果考虑财务危机成本和代理成本，那么负债惟公司的价值是非负债公司的价值加上税收节约价值减去财务危机成本和代理成本的汔现值，随负债的增加带来的破产成本会降涩

8、低企业的市场价值。因此最佳资本结构应呓是在税收节约的边际收益等于财务危机边砹13/13际成本加上边际代理成本之间的最适选择阖点。税收节约收益的大小取决