期末试卷分析

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财务管理课程期末试卷分析对以下8套卷子进行分析：期末试卷（2018年7月）期末试卷（2019年1月）期末试卷（2019年7月）期末试卷（2020年1月）期末试卷（2020年7月）期末试卷（2021年1月）期末试卷（2021年7月）期末试卷（2022年1月）1.案例分析题都是项目投资决策的基本方法的应用。见教材第三章第二节⑴计算投资回收期、净现值，并进行决策：2019年1月与2019年7月的相同⑵计算净现金流量、净现值、现值指数，并进行决策：2018年7月、2020年7月、2022年1月的相同（独立方案）计算净现金流量、净现值，并进行决策：2020年1月与2021年7月相同（互斥方案）计算净现金流量、净现值，并进行决策：2021年1月2.计算题⑴债券内在价值的计算：2018年7月、2019年7月、2020年7月、2021年1月相同⑵普通股内在价值的计算：2019年1月与2020年1月类型相同；2020年7月与2021年1月类型相同；2021年7月⑶融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算：2019年1月、2019年7月、2021年7月、2022年1月各1题，但或数据不同，或类型不同⑷资本结构决策的方法---无差异点分析法：2018年7月与2020年1月相同⑸财务报表分析中有关指标的计算：2022年1月3试卷分析四、计算题（一）债券的估值该题考了4次:某公司发行一种10000元面值的债券，票面利率为10%，期限为5年，每年支付一次利息，到期一次还本。要求:

1(1)若市场利率是12%，则债券的内在价值是多少?(2)若市场利率下降到10%，则债券的内在价值是多少?(3)若市场利率下降到8%，则债券的内在价值是多少?解：(1)10000×(P/F,12%,5)+10000×10%×(P/A,12%,5)＝10000×0.567+1000×3.605＝5670+3605＝9275(元)(2)10000×(P/F,10%,5)+10000×10%×(P/A,10%,5)＝10000×0.621+1000×3.791＝6210+3790＝10000(元)(3)10000×(P/F,8%,5)+10000×10%×(P/A,8%,5)＝10000×0.681+1000×3.993＝6810+3990＝10800(元)（二）普通股的估值1该题考了2次（数据不同）ABC企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司股票和乙公司股票可供选择，已知甲公司股票现行市价每股10元，上年每股股利为0.3元，预计以后每年以3%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股4元，上年每股股利0.4元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%要求:(1)利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值;代ABC企业做出股票投资决策。解：(1)甲公司股票价值评估适用固定增长率股利估值模型＝0.3X(1＋3%)/(8%－3%)＝6.18(元)乙公司股票价值评估适用零增长股利估值模型＝0.4/8%＝5(元)(2)根据以上股票价值评估结果，甲公司股票市价10元高于其内在价值6.18元，所以不值得投资；乙公司股票内在价值为5元，低于其市价4元，被市场低估，因此值得投资。（三）普通股的估值2该题考了2次（数据不同）长城是一家上市公司，主要经营汽车座椅的生产销售。近年来，随国内汽车市场行情大涨影响，公司股票也呈现出上升之势。某机构投资者拟购买长城公司股票并对其进行估值。已知：该机构投资者预期长城公司未来5年内收益率将增长12%，且预期5年后的收益增长率调低为5％。根据长城公司年报，该公司现时的每股现金股利为6元。如果该机构投资者要求的收益率为10%，请分别根据下述步骤测算长城公司股票的价值。要求：

2（1）测算该公司前5年的股利现值（2）计算该股票的内在价值为多少？解：（1）测算该公司前5年的股利现值长城公司股票的估值过程年度（t）每年股利现值系数（P/F,10%,t）现值Dt16×（1+12%）＝6.720.9096.1126.72×（1+12%）＝7.530.8266.2237.53×（1+12%）＝8.430.7516.3348.43×（1+12%）＝9.440.6836.4459.44×（1+12%）＝10.570.6216.56前5年现值加总————31.66（2）确定第5年末的股票价值（即5年后的未来价值）。P5＝10.57×(1＋5%)/(10%－5%)＝221.97（元）确定该股票第5年末价值的现值为多少？PV5＝221.97×(P/F,10%,5)＝221.97×0.621＝137.84（元）该股票的内在价值为多少？P＝137.84﹢31.66＝169.5（元）（四）普通股的估值3该题考了1次公司股票的贝塔系数为2.5，无风险收益率为5%,市场上所有股票的平均报酬率为10%。要求：(1)请计算该公司股票的预期收益率；(2)若公司去年每股派股利为1.5元，且预计今后无限期都按照该金额派发，则该股票的价值是多少？(3)若该公司第一年发放的股利为1.5元／股，该公司的股利年均增长率为5%,则该股票的价值为多少？解：根据资本资产定价模型公式：(1)该公司股票的预期收益率＝5%＋2.5×（10%－5%）＝17.5%（5分）

3（五）融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算（1）该题考了2次:（注：两次的数据不完全相同）某公司拟为某新增投资项目而融资10000万元，其融资方案是：向银行借款4000万元，已知借款利率10%，期限2年；增发股票1000万股，共融资6000万元（每股面值1元，发行价格为6元/股），且该股票预期第一年末每股支付股利0.1元，以后年度的预计股利增长率为6%。假设股票融资费率为5%，借款融资费用率为1%，企业所得税率25%。要求测算:(1)债务成本;(2)普通股成本;(3)该融资方案的加权平均资本成本。解：（六）融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算（2）该题考了1次:解：甲方案(1)各种融资占融资总额的比重:长期借款=1200/5000=0.24

4公司债券=800/5000=0.16普通股=3000/5000=0.60(1)加权平均资本成本=7%X0.24+8%X0.16+15%X0.60=11.96%乙方案(1)长期借款=400/5000=0.08公司债券=1100/5000=0.22普通股=3500/5000=0.70(2)加权平均资本成本=7%X0.08+8%X0.22+15%X0.70=12.82%甲方案的加权平均资本成本最低，应选甲方案。（七）融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算（3）该题考了1次:某公司拟融资2500万元，其中发行债券1000万元，融资费率2%,债券年利率为8%;优先股500万元，年股息率7%,融资费率10%;普通股1000万元，融资费率为15%,第一年预期股利10%,以后各年增长4%。假定公司所得税率为25%。试计算该融资方案的加权平均资本成本。解：（八）资本结构决策的方法---无差异点分析法该题考了2次:某公司目前的资本总额为6000万元，其中，公司债券为2000万元（按面值发行，票面年利率为10%，每年年末付息，年后到期）；普通股股本为4000万元（面值4元，1000万股）。现该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个融资方案可供选择。(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；(2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为12%。

5预计2017年可实现息税前利润1000万元，适用所得税税率为25%。要求：测算两种融资方案的每股利润无差异点，并据此进行融资决策。解：（九）财务报表分析该题考了1次:某公司年初存货为10000元，年初应收账款8460元，本年末流动比率为3，速动比例1.3，存货周转率为4次，流动资产合计为18000元，公司销售成本率为80%，要求计算：公司的本年销售收入是多少？解：流动负债＝18000/3＝6000元期末存货＝18000-6000╳1.3＝10200元平均存货＝（10000+10200）/2＝10100元销货成本＝10100╳4＝40400元销售收入＝40400/0.8＝50500元五、案例分析题（十）项目投资决策之一：计算投资回收期、净现值，并进行决策该题考了2次:公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10%，现有三个方案可供选择，相关的净现金流量数据如下表所示:

6方案t012345ANCFt-1100550500450400350BNCFt-1100350400450500550CNCFt-1100450450450450450要求:(1)计算三个方案投资回收期指标。(2)计算三个方案净现值指标。(3)根据计算结果请判断该公司该采用哪一种方案?(4)请分析回收期法与净现值法的优缺点各是什么?

7解：

8（十一）项目投资决策之二：计算净现金流量、净现值、现值指数，并进行决策该题考了3次:某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择:甲方案：需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备元残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案：需投资36000元，采用直线法折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。另外需垫支流动资金3000元。已知所得税税率为25%，资本成本为10%。要求:(1)项目现金流量根据不同方法的划分，应如何分类?(2)计算两个方案的现金净流量;(3)计算两个方案的净现值;(4)计算两个方案的现值指数;(5)试问该投资者是否应该进行该项目的投资?解：

9（十二）项目投资决策之三：（独立项目）计算净现金流量、净现值，并进行决策该题考了2次:假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收人为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。预计在项目投产后，每年销售收人可增加至100万元，且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元；而随设备陈旧，该产品线将从第2年开始逐年增加5万元的维修支出。如果公司的最低投资回报率为10%，适用所得税税率为25％。要求：(1）计算该项目的预期现金流量；(2）计算该项目的净现值；(3）请问净现值法的决策规则是什么？并请从财务的角度分析，是否该开发该项目。(4）请分析净现值法的优缺点是什么。

10解：(2）折现率为10％时，则该项目的净现值可计算为：NPV＝－140＋57.5×0.909＋53.75×0.826＋50×0.751＋46.25×0.683＋82.5×0.621＝一140＋52.27＋44.40＋37.55＋31.59＋51.23＝77.04（万元）(3）在用净现值法进行投资决策时，要注意区分项目性质。①对于独立项目，如果净现值大于零，则说明投资收益能够补偿投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。当净现值＝0时，不改变公司财富，所有没有必要采纳。②互斥项目决策的矛盾主要体现在两个方面：一个是投资额不同，另一个是项目期不同。如果是项目期相同，而投资额不同的情况，需要利用净现值法，在决策时选择净现值大的项目。该项目的净现值大于零，从财务上是可行的。(4）净现值法的优点。其优点主要表现在：①考虑了货币时间价值。②考虑了投资风险的影响，这是因为折现率（资本成本或必要报酬率）包括了风险，风险较大的投资项目，其选用的折现率将较高。③反映了为股东创造财富的绝对值，其理论较完整，应用范围也很广泛。净现值法的缺点。净现值法也有一定局限性，主要体现在：净现值反映的是为股东创造财富的绝对值，在比较投资额不同的项目时存在局限性。

11（十三）项目投资决策之四：（互斥项目）计算净现金流量、净现值，并进行决策该题考了1次:大明公司因业务发展的需要，需购入一套设备·现有甲乙两个方案可供选择：甲方案需投资200,000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，五年后设备无残值，5年中每年的销售收人为120,000元，每年的付现成本为50,000元；乙方案需投资230,000元，使用寿命也为5年，五年后有残值收人30,000元，也采用直线法折旧，5年中每年的销售收人为148,000元，付现成本第一年为70,000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费5,000元，另需在期初垫支流动资金30,000元。假设公司所得税为25%，折现率为10％。要求：(1）计算两个方案的现金流量；(2）计算两种方案的净现值；(3）请分析净现值法的决策规则是什么？(4）请根据计算结果判断应采用哪种方案。解：（接下页）(3）在用净现值法进行投资决策时，要注意区分项目性质。①对于独立项目，如果净现值大于零，则说明投资收益能够补偿投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。当净现值～O时，不改变公司财富，所有役有必要采纳。②互斥项目决策的矛盾主要体现在两个方面：一个是投资额不同，另一个是项目期不同。如果是项目期相同，而投资额不同的情况，需要利用净现值法，在决策时选择净规值大的项目。该项目的净现值大于零，从财务上是可行的。(4）根据净现值法的计算结果，甲方案优于乙方案。

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