同业存单量价齐升的趋势会延续吗

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二季度以来，同业存单净融资规模下滑，利率也持续走低，然而进入9月，发行量明显增加，单月净融资规模达5000亿元，收益率也有所回升，期限利差整体收缩，信用利差有所扩大。同业存单量价反转的原因是什么？未来同业存单市场的行情又将如何演绎？本文将进行详细分析。▍近期同业存单量价齐升同业存单净融资规模自9月反弹二季度以来，同业存单净融资规模下滑，然而在9月发行量明显增加，单月净融资规模达5000亿元。进入二季度，同业存单发行量持续低迷，7、8月发行额分别为14622.6亿元和15312.2亿元，叠加到期偿还量较高，7至8月同业存单净融资额持续为负且不断下滑，分别达到-3026.8亿元和-3551.6亿元，创年内新低。而自9月开始，同业存单发行量明显回升，达到17940.3亿元，净融资额增加至4973.8亿元，环比增加8525.4亿元，出现较大反弹。图1：同业存单发行、偿还与净融资规模（亿元）总发行量总偿还量净融资额30,00020,00010,0000-10,000-20,000-30,000Wind，注：10月数据截至10月20日，下同从期限结构上来看，9月6M同业存单发行量上升较大，但仍以发行1Y同业存单为主，进入10月后，3M和1Y同业存单占比进一步提升。2022年9月全月，1M、3M、6M、9M、1Y期同业存单发行量分别为1957.7、1447.2、4638.1、1923.2和7974.1亿元，其中6M期发行量涨幅最大，环比上涨188%，占总发行量比例上升15pcts至25.85%，但整体期限结构上仍以发行1Y同业存单为主，在9月发行量占比达到44.45%。进入10月，截至10月20日，3M和1Y同业存单发行占比提升明显，分别环比增加9和13pcts，1Y同业存单发行量仍占据主导地位，达到57.46。

1图2：不同期限同业存单发行规模（亿元）图3：不同期限同业存单发行占比（%）1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y2500020000150001000050000100806040200WindWind从发行人类型来看，国有行、股份行相较于城农商行来说，发行规模更大。分发行人类型来看，2022年9月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行量分别为3527.4、6050、6442、1526.6亿元，其中国有行和股份行发行量分别环比上涨18%、54%，城农商行发行量变化较小，整体来看国股行发行规模相较于城农商行更大，9月合计占比达到53.38%。进入10月，截至10月20日，国股行合计发行占比增加至57.51%，而城农商行发行占比下降至40.74%。图4：不同发行人类型同业存单发行规模（亿元）图5：不同发行人类型同业存单发行占比（%）国有行股份行城商行农商行其他国有行股份行城商行农商行其他2500020000150001000050000100806040200WindWind同业存单收益率开启上行通道各期限同业存单到期收益率自8月底显著上行，其中3M期限上行最为明显，期限利差整体压缩。自年初起，同业存单到期收益率呈下行走势，但在八月底有所反弹。8月15日至10月20日区间内，3M期限同业存单收益率上升幅度最大，累计涨幅达到31bps，其他期限同业存单走势也类似，6M期同业存单收益率上升19bps，1Y期同业存单收益率上升11bps。由于短端利率上行速度更快，因此同业存单期限利差明显压缩，收益率曲线整体趋于平缓。

2图6：不同期限AAA级同业存单到期收益率（%）图7：AAA级同业存单期限利差（bps）80.001Y-3M1Y-6M60.0040.0020.000.003M6M1Y3.503.002.502.001.501.00WindWind从不同评级角度来看，AA+以上同业存单利差变化不明显，但AA级较AAA级之间的利差有所扩大。2022年以来，高等级同业存单之间的信用利差几乎没有变化，AAA-级与AAA级利差稳定在1.2bps，AA+级与AAA级利差也基本稳定在6bps。然而低评级同业存单的收益率波动明显增加，AA级与AAA级之间的利差在10-25bps区间内反复，且自2022年5月起，利差有波动扩大、中枢向上的趋势，10月至今，AA级与AAA级之间的平均利差为19.3bps，较同年5月平均值提高了2.3bps。图8：不同评级6M期限同业存单到期收益率（%）图9：不同评级6M期限同业存单信用利差（同AAA相比，bps）40.00AAA-AA+AA20.000.00AAAAAA-AA+AA3.503.002.502.001.501.00WindWind

3▍存单量价缘何反转？负债端：资金面边际收紧，银行提前布局锁定负债成本二季度以来流动性保持较为充裕的状态，尤其是在存款定期化的趋势下银行对同业存单的依赖减小，然而8月以来，随着信贷持续修复，淤积在银行间的资金得到疏通，短端利率逐步上行。今年以来，企业的盈利预期不佳，用来应对生产需求的活期资金的需求减少，同时局部疫情影响下部分居民消费场景缺失，消费意愿下滑而储蓄意愿增长，都导致资金向定期存款转移，可以看到2022年5月以来，各月度的住户和企业部门新增存款规模均高于往年同期，同时准货币（M2-M1）的同比增速曾在8月达到14.53，准货币规模的加速扩张也能够反映当下存款定期化的趋势。叠加二季度以来，货币政策相对宽松，银行间市场流动性淤积使得资金利率位于低位，因此银行负债端压力较小，对于发行同业存单增加主动负债的意愿不高。但从8月以来，随着信贷回暖，资金面边际收紧，流动性压力加大，短端利率有所上行，DR007在9月30日一度上行至2.09，银行负债端压力随之加大，直接推动了同业存单量价齐升。图10：住户和企业部门新增存款规模（亿元）图11：7天存款类机构银行间质押式回购利率（%）2020年2021年2022年DR007DR007:MA52.502.001.501.006000040000200000-20000-400001月3月5月7月9月11月WindWind除了资金利率走高的直接推动外，央行8-9月缩量续作MLF，10月市场降准预期落空，均引发银行对未来利率上行的担忧，因此加快发行同业存单，提前锁定负债成本。8月、9月央行连续缩量续作MLF，净回笼中长期流动性，以缓解资金淤积问题，引导资金利率逐步回归政策利率。进入四季度，MLF到期规模总计达两万亿，鉴于到期规模较高，市场曾对10月降准并置换部分到期MLF存在一定预期，但10月17日MLF操作并没有通过降准置换，而是等量续作5000亿1年期MLF，同时维持2.75%的操作利率不变，这背后反映了货币政策维持中长期流动性平衡以支持信贷投放的意图。连续两月缩量续作MLF回收流动性后，10月降准预期又落空，更引发了银行对未来利率上行的担忧，因此银行加快发行同业存单，意图提前锁定负债成本。

4资产端：信贷投放提速，资产久期拉长上半年银行信贷投放不畅，且多为票据和短期贷款，商业银行净稳定资金比例不断抬升，负债端补充资金的需求较弱。商业银行在经营过程中，会根据未来的资产配置计划预先进行负债管理，如果预计后续将有较大的信贷投放或债券配置，那么往往会提前筹集所需要的资金，这就对银行负债端的管理提出了更高的要求，必须在久期、规模等方面与资产端尽可能匹配。而上半年银行信贷投放不畅，且结构上多为票据和短期贷款，中长期贷款投放相对较少，银行对长期资金的需求也相应的减弱。我们通过测算流动性风险管理指标净稳定资金比例（NSFR）可以看到，大型银行和中小银行净稳定资金比例在上半年不断抬升，表明银行已经有充足且稳定的资金来源支持其资产业务的发展，负债端管理压力较小，通过发行同业存单等方式补充资金来匹配信贷资产的需求较弱。图12：商业银行净稳定资金比例（%）大型银行中小型银行119.00117.00115.00113.00111.00Wind，测算下半年以来，“宽信用”政策频出，信贷投放持续改善，且其中企业中长贷恢复较好，鼓励银行加大同业存单发行。下半年以来稳增长政策持续加码，宽信用主线保持清晰。6月国常会调增政策性银行8000亿元信贷额度；8月24日国常会提出增加3000亿元政策性开发金融工具，9月再度追加3000亿元以上金融工具额度；9月28日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款2000亿元以上，接过稳增长的接力棒。结合央行披露的截至6月末结构性工具使用情况表，仅考虑今年新设的专项再贷款，下半年有约6000亿元额度待使用；除此以外，9月央行通过PSL向政策性银行提供资金支持，也对“宽信用”进程起到重要的推动作用。随着“宽信用”增量政策进入落地期，信贷投放持续改善，9月金融数据超预期好转，人民币贷款同比多增8108亿元，其中企业中长期贷款恢复情况较为亮眼，同比多增6540亿元，增大了市场对于后续宽信用、稳增长的信心与期待，驱动银行加大同业存单的发行力度，为未来负债端与资产端的规模、久期匹配提前做好准备。

5图13：企业中长贷在新增贷款中的占比（%）图14：9月信贷增长结构比较（亿元）70.0060.0050.0040.0030.0020.002020-092021-092022-0916,000.0012,000.008,000.004,000.000.00-4,000.00WindWind▍如何看待存单后续量价变化目前同业存单收益率相较于MLF利率仍处于历史较低水平，考虑上述量价反转因素，且四季度存单到期量较大，后续存单利率仍有上行空间，净融资额或小幅增加。虽然8月以来，同业存单收益率震荡上行，较MLF利差有所收窄；但从历史水平来看，同业存单利率仍处于较低水平，与MLF利率的偏离幅度仍有进一步收窄的空间。同时，前文对于存单量价反转所分析的因素依然存在，未来资金面边际收紧和宽信用逐步推进的确定性较高，同业存单收益率和发行量易上难下。考虑到四季度同业存单到期规模依然较大，净融资额或小幅增加。图15：同业存单到期规模（亿元）图16：AAA级同业存单与MLF利差（bps）25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00利差（右轴）同业存单MLF1.003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-1.50WindWind

6虽然同业存单利率面临上行压力，但预计幅度有限：息差压力仍存，银行降成本动力不减，负债端广谱利率下行制约同业存单利率上行空间；此外，考虑到金融债发行审批流程的简化，也可以对同业存单形成一定的替代。目前信贷供需矛盾依然较大，今年5年期以上LPR累计降幅达到35bp，预计在明年一季度重定价之后，将会对银行营收形成较大挤压，为此进一步管控银行负债成本势在必行。9月15日，部分国有行发布最新存款挂牌利率的公告，全部存款品种的存款挂牌利率均有下调，此举也带动其他银行跟随下调存款利率，在负债端成本整体压降的背景下，同业存单难以“逆行”。此外，银保监会此前印发《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》，未来金融债发行流程有所简化。金融债和同业存单之间存在一定的替代关系，因此金融债发行便捷将会降低同业存单的续作压力。考虑到同业存单指数基金也增强了同业存单的配置力量，我们认为同业存单利率调整幅度有限。图17：上市银行负债成本率算术平均与中位数（%）图18：金融债和同业存单融资存在替代效应（亿元）2.45002.40002.35002.30002.25002.20002.1500算术平均中位数2020H120202021H120212022H1500040003000200010000-1000-2000同业存单净融资：MA3金融债净融资：MA3（右轴）2000150010005000-500-10002015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-07-1500WindWind

7▍国内宏观高频数据房地产市场方面，截至10月21日，30大中城市商品房成交面积累计同比下降29.97%，其中一线城市累计同比下降24.05%，二线城市累计同比下降28.10%，三线城市累计同比下降39.34%。上周整体成交面积较前一周上升14.63%，一、二、三线城市周环比分别为34.57%、5.57%、18.39%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-20.44%、-21.65%、-19.47%，周环比涨跌幅分别为71.35%、16.52%、10.80%。10月17日，广东省韶关市发布《韶关市人民政府办公室关于印发韶关市农业转移人口住房支持实施细则的通知》。《通知》提出：（1）农业转移人口在城镇购买新建商品住房、依法缴纳契税并落户的（同一住房），经住建管理部门核实相关完税凭证和落户资料，对缴纳的契税给予全额财政补贴；（2）农业转移人口连续正常缴存住房公积金满3个月，租住自住住房符合提取申请条件的，可申请提取住房公积金；（3）农业转移人口连续正常缴存住房公积金满6个月，购买住房符合贷款条件的，可申请住房公积金贷款(目前，单人申请最高贷款额度为30万元，二人及以上申请最高贷款额度为50万元)，购买已认定为装配式建筑或星级绿色建筑的商品住房，公积金最高贷款额度上浮20%。航运指数方面，截至10月21日，BDI指数下降1.03%，收1819点。CDFI指数下降1.37%。其中，海岬型船运费指数本周下降4.39%至2071点，因海岬型船需求疲软波罗的海干散货指数连续第二周下跌。图19：房地产成交量同比增速图20：住宅价格环比增速-50-50050570个大中城市新建商品住宅价格指数:环比%70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比%同比上涨城市数-同比下跌城市数（右）个1010030大中城市商品房日均成交面积万平方米同比增长（右轴）%804006070300502004030100200102019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-080-100WindWind

8图21：主要航运指数CCBFI:综合指数波罗的海干散货指数(BDI)CCFI:综合指数(右)600050004000300020001000040003500300025002000150010005000Wind图22：PMI图23：发电量及同比增速PMI:生产%PMI:新订单%PMI:新出口订单%PMI:产成品库存%605550454035302019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000产量:发电量:当月值亿千瓦时产量:发电量:当月同比（右）%20151050-52018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08-10WindWind通货膨胀：猪肉价格小幅上涨、鸡蛋价格小幅下跌，工业品价格大体下行截至10月21日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周下跌1.40%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为27.73元/千克，较前周上涨3.39%；鸡蛋价格为12.09元/千克，较上周下跌2.11%。本周猪肉价格小幅上涨。随着气温下降，终端肉类市场需求小幅回升，叠加养殖端看好后市，压栏增重，国内生猪市场供给偏紧，生猪价格偏强运行。但政策持续发力保供稳价，国储第六批冷冻肉出库，国内猪价上涨趋势放缓。本周鸡蛋价格小幅下跌。目前产蛋鸡存栏延续低位、新开产蛋鸡数量有限，因蛋价处于高位，养殖端惜售情绪明显，市场以消化库存为主。叠加需求季节性回落，为避免库存积压，贸易商态度偏谨慎，以随产随销为主，蛋价弱势走低。受供应面支撑、饲料价格、猪肉等农副产品价格高位影响，预计鸡蛋价格下调空间有限。截至10月21日，南华工业品指数较前一周下降3.16%。能源价格方面，WTI原油期货价报收85.05美元/桶，较前周下降0.65%。钢铁产业链方面，Myspic综合钢价指数为146.81，较前周下降2.02%。经销商螺纹钢价格为3850.00元/吨，较前周下降2.42%，上游澳洲铁矿石价格为740.56元/吨，较前周下降2.07%。建材价格方面，水泥价格为402.00元/吨，与前周持平。本周澳洲铁矿石价格小幅下跌。钢厂维持现有开工规模，但

9钢厂利润再度缩减，日均铁水产量见顶回落，利空铁矿需求释放。随着补货需求集中释放，钢厂采购需求降低，叠加下游钢材需求持续低迷，北方地区限产消息频出，矿价持续回落，预计后市偏弱震荡运行。图24：三大高频物价指数图25：商务部农产品价格155145135125115105农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数食用农产品价格指数151050-52021/09/302021/10/312021/11/302021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/07/312022/08/312022/09/302020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-232021-11-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-232022-09-23-10蛋类:周环比%禽类:周环比%蔬菜类:周环比（右）%151050-5-10-15WindWind图26：猪肉价格平均价:活猪平均价:仔猪元/公斤平均价:猪肉元/公斤120100806040202020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-120Wind图27：大宗商品价格图28：CRB指数同比领先PPI同比2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000期货收盘价(连续):CBOT大豆美分/蒲式耳期货收盘价(连续):COMEX黄金美元/盎司期货结算价(连续):WTI原油(右)美元/桶1701207020-302021/09/302021/10/312021/11/302021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/07/312022/08/312022/09/30-806050403020100-10-20-30CRB现货指数:同比%PPI:同比(右)%1272-32021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/30-8WindWind

10▍重大事件回顾10月17日，国务院领导人表示，当前我国经济正回稳向上，要深入落实稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间。李克强同志来到党的二十大甘肃省代表团参加讨论时表示，要完整、准确、全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，建设现代化经济体系。坚定不移推进改革开放，坚持社会主义市场经济改革方向。在发展中保障和改善民生。当前，我国经济正回稳向上，要深入落实稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间。（资料来源：新闻联播）10月18日，中国共产党第二十次全国代表大会主席团在人民大会堂举行第二次会议。会议通过了将关于十九届中央委员会报告的决议（草案）、关于十九届中央纪律检查委员会工作报告的决议（草案）、关于《中国共产党章程（修正案）》的决议（草案）提交各代表团讨论。会议通过了二十届中央委员会委员、候补委员和中央纪律检查委员会委员候选人预备人选建议名单，提交各代表团酝酿。会议通过了经各代表团酝酿的大会选举办法。会议还通过了监票人、总监票人名单，待正式选举时提请大会通过。（资料来源：新华社）10月19日，国家发展改革委发布消息称，猪肉价格进入过度上涨一级预警区间，近日国家将投放今年第6批中央猪肉储备。据国家发展改革委监测，10月10~14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间。为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第6批中央猪肉储备，并指导各地加大力度同步投放地方政府猪肉储备。（资料来源：国家发展改革委）10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP，并同步启动市场化转融资业务试点。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。（资料来源：中国证券金融股份有限公司官网）10月21日，党的二十大新闻中心举行第五场集体采访，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜出席并回答记者提问。潘功胜介绍下一阶段金融重点工作表示，实施好稳健的货币政策，强化跨周期和逆周期调节，为促进经济增长、扩大就业、稳定物价、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。引导金融资源更好地支持经济社会发展的重点领域和薄弱环节。大力发展普惠金融、绿色金融、科技金融、数字金融等，推动多层次资本市场的健康稳定发展。（资料来源：中国人民银行官网）

11▍国际宏观：美国初请失业金人数低于预期美国方面：10月19日，美国公布9月新屋开工143.9万户，预期值146.1万户，前值156.6万户；9月营建许可156.4万户，预期值153万户，前值154.2万户；至10月14日当周EIA原油库存减少172.5万桶，预期增加250万桶，前值增加987.9万桶。（数据来源：美国人口调查局、美国能源信息署）10月20日，美国公布至10月15日当周首次申请失业救济人数21.4万人，预期23.2万人，前值22.6万人；9月成屋销售总数年化471万户，预期值470万户，前值480万户。（数据来源：美国劳工部、全美地产经纪商协会）欧洲方面：10月19日，欧盟公布欧元区9月调和CPI同比终值9.9%，预期值10%，前值9.1%。（数据来源：欧盟统计局）▍流动性监测：银质押利率、SHIBOR利率全线上行公开市场操作上周（10月17日-10月21日）有100亿元逆回购和5000亿元MLF投放，290亿元逆回购和5000亿元MLF到期，流动性净回笼190亿元。本周（10月24日-10月28日）有200亿元逆回购自然到期。表1：上周公开市场操作情况（亿元）2022-10-172022-10-182022-10-192022-10-202022-10-21投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼7天逆回购20-21020-2020-2020-2020-2014天逆回购-28天逆回购6个月MLF1年期MLF5000-50001年期TMLF降准国库现金定存投放总计5100到期总计5290净投放-190Wind

12货币市场：银质押利率、SHIBOR利率全线上行。DR001加权平均利率为1.24%，较上周变动10.61bps；DR007加权平均利率为1.67%，较上周变动19.75bps；DR014加权平均利率为1.72%，较上周变动25.34bps；DR021加权平均利率为1.73%，较上周变动13.69bps；DR1M加权平均利率为1.70%，较上周变动1.46bps。截至10月21日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动9.7bps、8.8bps、0.7bps、2.2bps至1.23%、1.68%、1.62%、1.70%。图29：银行间回购加权利率图30：银行间回购加权利率周变动DR021DR1M4.03.53.02.52.01.51.00.52021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/100.0DR001DR007DR0142.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0利率变动（右，bps）2022/10/212022/10/14302010012345WindWind▍债市数据盘点：利率债收益大体下行一级市场：本周计划发行6只利率债上周（10月17日-10月21日）一级市场共发行24只利率债。本周（10月24日-10月28日）计划发行6只利率债，计划发行总额1040.00亿元。图31：利率债发行到期图32：国债中标利率与二级市场水平6000400020000-2000-4000-6000总偿还量(亿元)总发行量(亿元)净融资额(右，亿元)6000400020000-2000-40002020/10/22020/12/22021/2/22021/4/22021/6/22021/8/22021/10/22021/12/22022/2/22022/4/22022/6/22022/8/22022/10/2-60003.23.02.82.62.42.22.01.81.6YTM:1年%YTM:5年%YTM:10年%发行利率:1年%发行利率:5年%发行利率:10年%2021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-30WindWind

13图33：国开债债中标利率与二级市场水平图34：进出口债中标利率与二级市场水平3.63.43.23.02.82.62.42.22.01.81.62021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-281.4YTM:1年%YTM:5年%YTM:10年%发行利率:1年%发行利率:5年%发行利率:10年%3.63.43.23.02.82.62.42.22.01.81.61.4YTM:1年%YTM:5年%YTM:7年%发行利率:1年%发行利率:5年%发行利率:7年%2022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-30WindWind图35：农发债中标利率与二级市场水平4.03.53.02.52.01.51.02020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-300.5YTM:1年%YTM:5年%YTM:7年%发行利率:1年%发行利率:5年%发行利率:7年%Wind表2：本周计划发行利率债产品发行规模交易代码债券简称发行起始日(亿)发行期限(年)Wind债券类型(二级)220023.IB22附息国债232022-10-24660.00001.0000国债220024.IB22附息国债242022-10-24200.000030.0000国债210409Z10.IB21农发09(增10)2022-10-2430.00003.0000政策银行债220407Z7.IB22农发07(增7)2022-10-2470.00005.0000政策银行债092218005Z02.IB22农发清发05(增发2)2022-10-2550.00002.0000政策银行债092218004Z10.IB22农发清发04(增发10)2022-10-2530.00007.0000政策银行债合计1040.00Wind

14二级市场：利率债收益率大体下行上周利率债收益率大体下行。截至10月21日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-3.45bps、-0.73bps、-2.04bps、0.26bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变动0.07bps、-1.25bps、-0.55bps、-0.98bps。图36：主要利率债产品上周变动1年3年5年10年210-1-2-3-4-5-6-7国国进债开出债口债农铁Shibor-3M-5D发道债债差曲线点Wind图37：银行间国债收益率走势图38：银行间国债每日变动（相较上周）3.23.02.82.62.42.22.01.82021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/091.6Wind1年%3年%5年%10年%0.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.5-4-4.5Wind1年3年5年10年10/1710/1810/1910/2010/21

15图39：银行间国开行金融债债收益率走势图40：银行间国开债每日变动（相较上周）3.63.43.23.02.82.62.42.22.01.82021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/091.6Wind1年%3年%5年%10年%10.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.5Wind1年3年5年10年10/1710/1810/1910/2010/21图41：银行间国开行定存浮息债扯平利率走势图42：国开定存浮息债每日变动（相较上周）1.71.61.51.41.31.22021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/091.1Wind1年%3年%5年%10年%543210-1-2-3Wind1年3年5年10年10/1710/1810/1910/2010/21图43：国开SHIBOR浮息债每日变动（相较上周）1年3年5年10年10.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.510/1710/1810/1910/2010/21Wind