传媒行业专题研究报告：阅文上市在即，网络文学板块机会可期

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1、[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2017年07月09日阅文上市在即，网络文学板块机会可期传媒[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：康雅雯简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740515080001(元)201520162017E2018E201520162017E2018E平治信息167.310.861.213.105.6919513854290.34买入电话：021-20315

2、097思美传媒23.141.010.511.071.39234522170.20买入Email：kangyw@r.qlzq.com.cn分析师：宋易潞执业证书编号：S0740517010003备注Email：songyl@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]阅文集团分拆申报港股上市，盈利进入上升通道。阅文集团于2015年由腾讯文学和盛大文学合并成立，腾讯间接控制65.38%股份，旗下产品包括QQ阅读、起点中文网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香、榕树下等。20

3、16年，公司收入为人民币25.68亿元，同比[Table_Profit]基本状况增长59.1%；净利润从2015年亏损净额3.542亿增长为盈利3040万上市公司数131元，调整后净利润由2015年亏损9400万增长为盈利8110万。行业总市值(百万元)2126545.74阅文为网文行业绝对龙头，已建立庞大的网文阅读平台、读者与作者互行业流通市值(百万元)1226875.69561948动社区以及运营所属文学的版权改编，多层次生态系统竞争力强：[Table_QuotePic]行业-市场走势对比4

4、00135公司庞大文学库为核心竞争力，2016年底共管理530万位作家，15%840万部文学作品（占市场72%），中国10大最高搜索网文中97%本来自内容库。2016年平台作家更新及创作2200万新章节，内(1%)容相关成本达9.67亿元。(8%)(16%)自有及合作渠道强势，自有平台月活用户数1.75亿，并与腾讯渠(24%)道（手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信读书）合作，亦将内8/4/161/5/172/3/175/9/176/2/177/11/168/29/169/22/1612/6/

5、162/27/173/21/174/14/176/26/1710/21/1611/14/16容授权予百度、搜狗、京东、小米及中国移动等第三方。传媒沪深300在线阅读贡献主要收入，IP变现卓有成效。2016年在线阅读收入公司持有该股票比例达19.7亿元，增长103%，占收入77.1%，其中自有平台及自营[Table_Report相关报告]渠道贡献占收入67.3%。此外，IP变现收入2.47亿元，占比9.7%，<<【中泰传媒】粉丝经济产业报告：粉2016年中国网文IP改编中，按票房/收视率/下载计前

6、20大电影/丝的时代，偶像的黎明>>2017.07.05电视剧/网剧/游戏中分别有13/15/14/15部来自公司平台作品改编。<<【中泰传媒】科达股份-战略聚焦打未来发展战略：培育作家+提升内容筑基，IP变现+海外探索添花。通造全行业全能力数字营销龙过系统地吸引、培育和推广作家，继续加强公司核心竞争力。通过提升头>>2017.07.05内容质量、优化用户体验、拓宽发行渠道等方法拓展市场份额。通过多<<【中泰传媒】“限玩”、“限消费”对产业合作，释放知识产权的变现潜能。探索和扩张国际业务，与第三

7、方王者荣耀影响几何？>>2017.07.03合作向国际读者提供自有文学内容的英译本，投资建议：我们认为阅文集团上市后作为网络文学平台龙头有望带动板块关注度提升，或将带来板块性机会，推荐平治信息，思美传媒（收购掌维科技），建议关注中文在线（停牌中），掌阅科技（已申报IPO）。平治信息：公司主打新媒体渠道流量推广，自有阅读平台快速起量，上半年业绩预增高达105-133%，上市后品牌提升及资本运作、自主IP培育变现潜力大，我们预计公司2017/2018年EPS分别为3.10/5.69元。思美传媒：

8、收购的掌维科技依托PC时代作品优势及影响力推进移请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告动阅读，新媒体营销拉动快速增长，与公司影视及营销业务形成协同，我们预计公司整体2017/2018年EPS分别为1.07/1.31元。风险提示：政策监管趋严风险、人才流失风险、内容成本大幅提升风险。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录公司简介：中国网络文学先锋........................................................