传媒行业：盈利仍待筑底，板块分化中寻找确定性机会

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1、内容目录1资产减值致亏损，板块盈利仍处于筑底阶段51.1整体情况：营收增速进一步放缓，业绩大幅亏损51.2个股表现：亏损企业明显增多，收入和利润增速下滑61.3子板块表现：出版盈利韧性较强，游戏Q1表现稳健82游戏：手游增速稳健，盈利修复可期82.1Q1手游增速稳健，游企盈利修复可期82.2政策监管边际趋缓，行业精品化趋势确立92.3双强格局持续，研发商加强与渠道合作112.4加大出海力度，拓展收入增长空间122.5游戏板块投资逻辑133出版：需求稳定、增长稳健、资产优良的防御性板块143.1图书

2、零售市场增长平稳，畅销书更为长销143.2板块盈利稳健，毛利率改善明显153.3现金流良好，资产优良，负债水平低，安全边际较高163.4出版发行板块投资逻辑174影视：行业仍处于调整期，短期未见改善174.1电视剧：行业低谷阶段供给端加速出清184.2电影：票房表现平淡，电影渠道整合有望加快204.3影视板块投资逻辑225营销：宏观下行致行业景气度下降，广告市场持续下滑235.1宏观影响超出预期，全媒体广告市场连续下滑235.2广告需求复苏滞后于经济变化，谨慎看待行业增长245.3营销板块投资逻辑

3、256投资策略及重点公司256.1投资策略256.2重点个股介绍256.2.1完美世界（002624.SZ）256.2.2三七互娱（002555.SZ）266.2.3游族网络（002174.SZ）266.2.4新经典（603096.SH）276.2.5中文传媒（600373.SH）277风险提示28图表目录图1：传媒板块营收及增速5图2：传媒板块归母净利润及增速5图3：传媒板块资产减值损失明细6图4：传媒板块商誉及增速6图5：传媒板块盈利能力变化情况6图6：传媒板块三费率变化情况6图7：传媒板块盈

4、利和亏损情况6图8：申万传媒行业上市公司营收增速分布情况7图9：申万传媒行业上市公司归母净利润增速分布情况7图10：手游市场规模及增速9图11：游戏板块收入增速回暖，盈利能力改善9图12：国产网络游戏版号发放情况10图13：王者荣耀和吃鸡手游青少年用户占比均超过20%10图14：MOBA和飞行射击类游戏用户时长占比较高10图15：游戏市场主要参与者11图16：国内手游市场份额情况11图17：首月流水TOP30新游（近一年上线）企业份额分布情况11图18：中国自研手游海外销售收入及增速13图19：中

5、国移动游戏海外收入占比仍有较大提升空间13图20：2018年海外移动游戏市场构成13图21：2014-2018年几大主要地区游戏市场增速13图22：近几年全国图书零售市场增长情况14图23：图书零售市场线上线下渠道增长情况14图24：我国图书零售市场新书品种数量保持稳定15图25：我国图书零售市场新书价格（中位数）逐年上升15图26：近几年来新书对整体市场贡献逐渐减弱15图27：近几年来老书在市场中所占码洋比重15图28：出版发行企业盈利增长表现出较强韧性16图29：出版发行板块毛利率连续两个季度

6、回升16图30：近几年来出生人数呈波动上升态势16图31：小初高在校生人数（亿）开始回暖16图32：出版发行企业现金回收能力较强17图33：出版板块盈利质量较高17图34：出版板块资金充足、负债水平较低17图35：出版发行板块商誉风险较低17图36：电视剧产业链18图37：全国国产电视剧备案公示和发行许可情况19图38：各视频平台2019年片单数量统计19图39：重点电视剧公司毛利率呈下降趋势19图40：华策影视现金流质量最佳19图41：我国电影实际票房同比首次出现下滑20图42：观影人次增速首次

7、出现下滑20图43：分城市观影人次变化20图44：人均观影次数和平均票价对比21图45：人均观影次数和分城市平均票价变化情况21图46：我国电影银幕数量增长情况21图47：单银幕产出逐年降低21图48：全媒体广告市场自18年7月以来持续下滑23图49：2018、2019年Q1各媒介刊例价同比增速变化23图50：近五个季度BAT广告业务增速23图51：爱奇艺与分众近五个季度广告收入增速23图52：广告主对整体经济形势的打分（1-10分制）24图53：广告主对当年营销推广费用占比的预期变化24图54：

8、全媒体广告刊例花费TOP5行业增速变化24表1：细分领域优质公司业绩表现8表2：子板块业绩表现8表3：腾讯代理产品不断增加（含未上线）12表4：2018年出版机构市占率排名14表5：重点电视剧公司销售回款变慢，部分公司存货存在积压现象19表6：我国电影市场渠道端前十院线和影投公司市占率221资产减值致亏损，板块盈利仍处于筑底阶段1.1整体情况：营收增速进一步放缓，业绩大幅亏损2018年传媒行业营收增速进一步放缓，归母净利润出现较大幅度亏损，且2019Q1板块业绩尚未出现好转，资产减