基础化工行业：行业盈利分化，存在结构性机会.docx

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1、基础化工行业三季报总结有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注：华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。n风险提示：下游需求萎靡的风险；海外需求放缓的风险；新增产能大幅投产的风险。-25-请务必阅读正文之后的重要声明部分基础化工行业三季报总结内容目录基础化工前三季度经营分析：仍处高盈利时期，但增速下滑.-4-基础化工第三季度经营分析：整体趋于下行..........................................................-6-基础化工各子行业分析：行业分化明显，存在结构性机会.

2、...................................-7-地产后周期子行业分析：处于景气下行周期、静待新一轮库存周期开启............-12-纺服后周期子行业分析：周期高点已过，聚焦产业链纵深布局...........................-17-农化行业分析：景气复苏阶段，值得重点布局.....................................................-20-投资建议.................................................

3、..............................................................-23-风险提示...............................................................................................................-25--25-请务必阅读正文之后的重要声明部分基础化工行业三季报总结基础化工前三季度经营分析：仍处高盈利时期，但增速下滑n基础化工整体业绩仍有较好表现。2018年前三季度，基础化工行

4、业（中信分类）共实现累计营业总收入9748.94亿元，同比增长10.7%，实现累计归母净利润为806.42亿元，同比增长33.7%，行业整体净利率为8.95%，处于历史中上游水平。虽然行业盈利能力已创近5年来新高，但由于2017年基数较高且行业景气周期趋于下行，导致行业营业收入和归母净利润增速趋于平缓。图表1：基础化工行业累计营收和净利润来源：wind、中泰证券研究所n毛利率下滑，但净利率提升。从行业的毛利率和净利率情况来看，2018年前三季度，基础化工行业（中信分类）毛利率为22.67%，相较于2017年下滑2.06个百分点，净利率为8.

5、95%，相较于2017年提升2.85个百分点。净利率提升的主要原因在于2018年行业处于高盈利时期，成本管控得到加强，促使净利率回升。图表2：基础化工毛利率和净利率变化来源：wind、中泰证券研究所n各子行业营收出现分化，净利润涨多跌少。我们分别从营收端和净利端来分析。图表3：基础化工行业累计营收和净利润-25-请务必阅读正文之后的重要声明部分基础化工行业三季报总结板块营业收入（亿元）营业收入同比增速营业利润（亿元）营业利润增速归母净利润（亿元）归母净利润同比增速CS氮肥841.82-3.8092.43181.2272.04172.32CS

6、钾肥144.6489.080.10-101.42-4.60-46.46CS磷肥124.108.7810.6927.439.0229.78CS复合肥364.2611.1722.0512.7217.267.76CS农药816.29-4.00117.7952.7090.6439.36CS涤纶69.42-72.705.09-74.443.55-77.79CS氨纶41.29166.925.14279.414.25282.00CS粘胶65.49-20.051.73-26.721.34-24.20CS绵纶115.9445.429.50762.546.03

7、763.69CS树脂156.0936.1512.1255.5510.1738.85CS纯碱260.435.8631.279.0325.809.08CS氯碱1092.1136.2093.5412.2775.7812.28CS无机盐78.2015.8110.2949.566.4332.58CS氟化工163.40-2.0131.6297.4623.91110.38CS有机硅27.5920.911.6413.801.460.92CS磷化工542.61-10.4115.1995.275.4553.39CS聚氨酯769.1143.75163.7230.

8、62111.7631.07CS其他化学原料554.73-41.6576.05-1.5061.536.55CS日用化学品337.6255.3924.61165.4119.66134