化工行业2018年三季报总结：盈利环比下降，自下而上选择投资机会.docx

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1、行业专题报告证券研究报告内容目录1、盈利能力：景气回落下，自下而上关注盈利增长的确定性31.1景气回落，2018Q3化工净利润环比下滑31.2子行业具体分析42、经营稳定性：除化纤外，其他子行业资产负债率稳定或下降143、资本开支：高盈利带来资本开支增长，大炼化加速投入16图表目录图1：化工行业2015Q1-2018Q3扣非归母净利润3图2：化工主要子行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润（单位:亿）3图3：化工主要子行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比增速4图4：维生素价格17Q4-18Q1大幅上涨，目前

2、价格高位回调5图5：纺服内需增速2017年下半年后复苏6图6：纺服出口增速2017年下半年后复苏6图7：DMC价差变化（单位：元/吨）7图8：钛白粉景气仍处高位（单位：元/吨）8图9：染料价格继续维持高位（单位：元/公斤）8图10：万华纯MDI出厂价9图11：万华聚合MDI出厂价9图12：中国农药价格指数11图13：尿素价格维持高位（单位：元/吨）12图14：18Q3复合肥价格处在高位（单位：元/吨）12图15：磷矿石产量处于低位（单位：万吨）12图16：18Q3磷酸一铵价格上涨（单位：元/吨）12图17：17年天胶价格波动

3、剧烈，目前保持低位13图21：化工行业2017Q1-2018Q3资产负债率14图22：化工主要子行业2017Q1-2018Q3资产负债率15图23：化工行业2017Q1-2018Q3有息负债率15图24：化工主要子行业2017Q1-2018Q3有息负债率16图28：化工行业2017Q1-2018Q3资本开支16图30：化工主要子行业2017Q1-2018Q3资本开支（单位：亿）17表1：维生素行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比增速4表2：化纤行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比增速5表3：有机硅行业

4、2017Q1-2018Q3归母净利润环比增速7表4：钛白粉行业2017Q1-2018Q3归母净利润环比7表5：染料行业2017Q1-2018Q3归母净利润环比8表6：聚氨酯行业2017Q1-2018Q3归母净利润环比9表7：农药行业2017Q1-2018Q3归母净利润环比10表8：化肥行业2017Q1-2018Q3归母净利润环比11表9：轮胎行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比12表10：新材料行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比13谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研

5、究报告本文通过关注维生素、化纤、有机硅、钛白粉、化肥、新材料、染料、聚氨酯、轮胎等重点子行业，对化工行业（不含油气开采和油服）2018Q3的基本情况进行分析。1、盈利能力：景气回落下，自下而上关注盈利增长的确定性1.1景气回落，2018Q3化工净利润环比下滑化工行业2018Q3净利润环比下滑。2018Q3化工行业扣非归母净利润同比增长25.09，环比减少12.40，这是化工行业从2016Q3起的首次盈利环比下滑（不考虑2017Q4*ST天化、*ST宜化和盐湖股份计提的巨额亏损）。图1：化工行业2015Q1-2018Q3扣非归

6、母净利润谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告350300250200150100500归母净利润（亿）同比环比2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3200%150%100%50%0%-50%-100%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告数据来源：wind，财通证券研究所我们重点关注的子行业中，除化纤外Q3净利润环比增速均出现下降。其中有机硅、新材料、染料

7、、轮胎净利润环比增长但增速下降明显，维生素、钛白粉、化肥、染料、聚氨酯、农药净利润环比下降。图2：化工主要子行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润（单位:亿）2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3706050403020100维生素化纤有机硅钛白粉化肥新材料染料聚氨酯农药轮胎数据来源：wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告图3：化工主要子行业2017Q1-2018Q3扣非归母净利润环比增速3.532.521.516

8、8.43%0.59.55%0.44%5.49%29.84%-0.5-1维生素-5.06%化纤有机硅钛白粉-17.32%化肥新材料-28.94%染料聚氨酯-35.60%农药轮胎数据来源：wind，财通证券研究所2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q