化工行业2017年三季报总结：价格上涨提升盈利水平，供给侧改革继续抑制投资

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1、化工

2、证券研究报告—板块最新信息2017年11月7日[Table_IndustryRank]增持价格上涨提升盈利水平，供目标价(人公司名称股票代码评级民币)[Table_Title]给侧改革继续抑制投资巨化股份600160.CH16.47买入上海新阳300236.CH40.2买入中化国际600500.CH14.5买入化工行业2017年三季报总结联化科技002250.CH18.26买入华鲁恒升600426.CH18.48买入[Table_Summary]从2017年三季报的数据看，油价回升、环保监管高压态势持续等因素推动双箭股份002381.CH12.1买入化工产品价格上涨，

3、并最终大幅提升石油化工、基础化工企业的业绩。整体卫星石化002648.CH18.72买入来看，大多数子行业业绩均同比上升，仅有磷肥少数子行业业绩下滑。[Table_Source]资料来源：万得，中银证券以2017年11月3日当地货币收市价为标准主要观点石化板块、基础化工板块业绩大幅增长：2017年前三季度石油化工板块平均营收同比增长32.35%，平均归母净利润同比增长37.70%，且三季度单季度同比环比均继续增长；行业整体继续明显改善；盈利能力同比略微下滑，但仍处于近年较高水平。基础化工公司营收同比增长29.55%，归母净利润创下七年新高，同比增长194.91%。三季度单

4、季度同样同比环比继续增长，行业维持高景气状态。产能扩张持续放缓，供给侧改革持续推进：行业在建工程持续下降，在建工程/长期投资比例为近五年新低，行业仍未见到规模扩张趋势的到来，在建工程、投资活动现金流等指标仍未见有明显拐点出现，供给侧结构性改革持续推进。多数子行业业绩亮眼：从成长能力看，涂料涂漆、氨纶、聚氨酯、印染化学品等收入增长超50%，氮肥、氨纶、氟化工、涂料涂漆等净利润增速超300%。以毛利率、净利率和ROE的增长作为盈利能力的判断，2017三季氮肥和纯碱今年三季盈利能力均较去年同期有较大涨幅，另有七个子行业的毛利率、净利率和ROE同比均上升，钾肥行业依然盈利不佳。

5、相关研究报告以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，有机硅和油品销售及《化工行业半年报总结：景气进一步提升，产能仓储同比增长较高，表现优异。28个子行业中有16个子行业的存货及扩张放缓》2017.9.14《化工行业2017年中期策略：道阻且长，披沙拣应收账款周转情况均呈上升状态。从投资支出水平看，氨纶、涤纶、磷金》2017.7.2肥子行业2017年前三季度在建工程同比增长超过50%；磷化工、橡胶制《化工行业：2016年年报及2017年一季报总结》品子行业下滑超50%。2017.5.8投资建议中长期重点关注三个维度：中银国际证券有限责任公司1.周期方面，农药行业经历几年

6、低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏带动具备证券投资咨询业务资格出口回暖，环保趋严中小产能逐步关停，关注扬农化工、新安股份、辉丰股化工份、广信股份、利民股份等；PO工厂库存维持低位，下游聚醚排单上升，余嫄嫄*关注滨化股份；另外全球丙烯酸装臵面临老化，行业供需格局持续向好，推(8621)20328[Table_Analyser]550荐卫星石化；PTA-涤纶行业景气提升，龙头企业未来逐步向上游进入大炼化yanyuan.yu@bocichina.com领域，推荐关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等。证券投资咨询业务证书编号：S13005170500022.成长方面，我们认为电子化学

7、品进口替代空间大，龙头成长机遇佳，新型显示带来新增需求，推荐关注康得新、激智科技、雅克科技、飞凯材料、江*王海涛为本报告重要贡献者化微等；电动汽车增长良好，材料需求大增，建议关注天赐材料、杉杉股份以及外延动力电池的尤夫股份；以及创新驱动，成长快速，坚持走差异化发展路线的标的，推荐关注海利得、安诺其、回天新材。3.主题方面，国企改革的新进展持续催化，关注中化国际、湖南海利等。13494261/30242/2017110716:03目录投资建议....................................................................

8、...........42017年前三季度行业运行情况概述......................................5收入与利润：石化板块、基础化工板块大幅增长........................................5盈利能力：石化板块势头良好，基础化工板块稳步上升..............................7周转情况：石油化工周转率持续提升...........................................................