医药行业2018年投资策略：医药进入3.0时代，创新药迎新周期

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1、核心观点2017年年初，西南证券医药团队全新提出：医药迎来新周期、轻医重药、重配龙头，年初鼓励创新及差异化医保控费雏形初现。2015年医药工业数据增速约8.5%，2017年已经恢复至约12%、新医保目录对临床价值确切药品鼓励及对辅助用药的限制，差异化医保导向明确及二级市场表现佐证年初新周期观点。前期药审提出优先审评、快速审批，阿斯利康的奥西替尼约2个月获批、恒瑞医药的吡咯替尼使用2期临床数据报产为典型案例。10月初两办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，药监部门牵头，卫计委、社保、中医药管理局和专利局配合，及配套文件明确：CFDA将接受境外临

2、床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期，将药械创新的战略地位已上升到国家高度，因此2018年医药进入3.0的新时代（创新药受益更加明显）。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务（尤其体检行业）机会明显，2018年医药行业选股思路：医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐标的：恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）、安科生物（300009），关注复星医药（600196）。一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的：华东医药（000963），关注上海医药（601607）、复星医药（600196）、新华制药

3、（000756）。消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的：片仔癀（600436）、云南白药（000538），关注东阿阿胶（000423）。医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。风险提示：药品招标降价的风险；药品审批进度低于预期的风险；一致性评价进度低于预期的风险。1目录2017年行业回顾2018年医药行业重点政策前瞻2018年行业投资方向简析投资策略及重点推荐标的22017年行业回顾：四季度估值切换涨幅明显医药指数相对沪深300走势医药子行业二级市场涨跌幅15%1

4、3.2%沪深300申万医药30%11.3%10%25%20%5%1.7%0.8%15%0%10%生物制品化学制剂化学原料药医药商业中药医疗服务医疗器械5%-5%-2.4%0%-6.9%Jan-17Feb-17Mar-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Oct-17Nov-17-10%-5%-10.0%-10%-15%2017年初截至11月28日日申万医药指数上涨医药行业涨跌幅前五个股1.99%，跑输沪深300指数约20.54个百分点。120%95%100%86%75%74%2017年初截至11月28日生物制品、化学制剂、80%67%60%化学原料

5、药、医药商业子行业表现为上涨，涨40%20%幅分别为13.2%、11.3%、1.7%、0.8%，中0%-20%药、医疗服务、医疗器械子行业表现为下跌。-40%-60%-48%-49%-51%不考虑2017年上市次新股，期间板块内涨幅-56%-57%-80%最大的为新和成（+95%）、沃森生物（+86%）、恒瑞医药（+75%）；跌幅最大数据来源:Wind，西南证券整理的为国发股份（-57%）、*ST运盛（-56%）。32017年行业回顾：医药行业PE仍处在历史底部申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万医药市盈率及与A股溢价率70医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右

6、轴）60180%60160%5050140%40364095%120%100%303080%202060%1040%1020%000%2015-12-312016-06-302016-12-302017-06-30申万医药子行业市盈率（TTM整体法）7062横向看：医药行业PE(TTM)为36倍，在申万6053行业中处于中位数水平。48504240363331纵向看：医药行业PE环比下降1.22，估值处3025于过去2年的最低点；医药行业相对于A股估20值溢价率为95%，略有下降。100从子行业来看，医疗服务（62倍）和医疗器械（53倍）的市盈率最高，医药商业

7、（25倍）和中药（31倍）的市盈率最低。数据来源:Wind，西南证券整理42017年行业回顾：强者恒强趋势明显医药上市公司涨跌幅：按市值划分医药上市公司涨跌幅：按市值划分160%144%120%120%80%80%40%38%42%涨40%跌16%幅0%0%0500100015002000-4%-40%-40%-15%-80%市值（亿元）医药上市公司涨跌幅：按PE划分120%分市值来看，市值越大，平均涨幅也越高，1000亿以上医药上市公司的平均涨幅达42%，80%100亿以下医药上市公司的平均涨幅为-15%。40%从散点图来看，医药上市公司的涨跌幅呈现明涨跌