家电行业深度分析：厨房里的革命

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年08月12日行业深度分析家电证券研究报告厨房里的革命投资评级领先大市-A【家电先生厨艺】卷一：集成灶，集成了什么？维持评级■空间不够，“集成”解忧：房价飙升，寸土寸金。厨房虽必不可少，但可划分给其Table_FirstStock的空间愈发有限。在“如何安臵众多厨房用品”这一问题困扰现代中国家庭之际，首选股票目标价评级集成灶凭借其集多功能于一体的设计、高吸油烟率等独特优势，成为厨电市场中冉002677浙江美大19.32买入-A冉升起的新星。■多重功能，集成于灶：集成灶不仅把吸油烟机

2、、燃气灶合而为一，还囊括了消毒Table_Chart行业表现柜、储藏柜、电蒸箱、电烤箱等多种功能，可根据消费者需求，有选择地“集成于家电沪深300灶”。经过十余年的发展，目前市面上三代产品并存：“元老”深井式集成灶，其进36%风口能够以极近的距离吸走油烟，达到传统烟机无法比拟的效果；“主力军”侧吸式30%集成灶，其侧面的油烟净化器可实现由下到上逐层强力吸烟；“新生代”侧吸模块化24%18%集成灶，其各模块的独立式设计解决了安全、清洗、维护等难题，是标志集成灶产12%品走向成熟的重要里程碑。6%0%■特性鲜明，集优一身：集成灶“合N为一”的

3、独特设计，解决了现代中国厨房的2016-082016-122017-04多种困扰：集合多种厨电、油烟下排、节约空间；油烟吸净率最高可达99.95%，为资料来源：Wind资讯以“旺油大火”为特征的中餐厨房带来重大变革；通过超低噪声技术和静音风道设%1M3M12M计，有效改善了厨房的声音环境；应用现代化操作系统，升级用户体验；具备熄火相对收益3.38-4.36-1.16自动切断气源、漏电自动切断电源等功能，有效保障了用户使用安全。绝对收益5.324.3115.50■品牌优势，集于龙头：目前，集成灶行业仍处于导入期，随着消费者认知度和接张立聪分

4、析师受度的提升，即将迎来高速发展；龙头企业将受益于市场规模的扩大和行业集中度SAC执业证书编号：S1450517070005的提升，业绩有望呈现快速增长。其中，浙江美大是行业的开创者，市占率和销量zhanglc@essence.com.cn多年来领跑全行业；火星人是行业内的优势企业，销售额每年成倍增长；帅丰集专相关报告业研发、生产、销售、服务于一体，是行业标准的制定者；亿田是专业的厨电制造掀开空调的天花板企业，在行业内拥有较强的竞争力。多家企业良性竞争，不懈地进行市场推广，集【家电先生算账】空调需求到顶了吗？成灶行业规模持续扩大，龙头品牌

5、优势将显。2017-08-10■推荐集成灶产业链标的：我们推荐集成灶行业中的龙头浙江美大。作为国内集成灶的开创者，美大将受益行业的高速发展，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，加之美大积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计浙江美大2017年-2019年的EPS分别为0.46/0.65/0.90元，考虑到集成灶行业目前处于高速发展期，给予公司买入-A投资评级，6个月目标价19.32元，对应2017年42倍动态市盈率。个股风险提示：竞争格局恶化，三四线地产大幅下滑。■风险提示：集成灶行业竞争格局恶化，原材料价格

6、上涨本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/家电内容目录1.多重功能，集成于灶...............................................................................................................32.特性鲜明，集优一身............................................................................................

7、...................43.品牌优势，集于龙头...............................................................................................................43.1.浙江美大........................................................................................................................5

8、3.2.火星人.........................................................................................