2017年三季度策略展望：a股新时代，牛市“酝酿期”

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1、HeaderTable_User119917034611861766691259939731投资策略HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化A股新时代，牛市“酝酿期”行业codeHeaderTable—2017年三季度策略展望_Excel研究结论报告发布日期2017年07月04日A股市场新时代，牛市三阶段的“酝酿期”：延续我们2017年度策略《社会新常态、股市新时代》中的判断，现阶段中国正处于牛市大潮的酝酿期，而证券分析师薛俊且这次牛市不同于以往中国磕磕碰碰的”牛短熊长“，而是具有坚实基础、021-63325888*

2、6005稳固的牛市！xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S08605151000022017年上半年A股市场总结：大小票分化，行业间分化及行业内部分化。在牛市“酝酿期”，市场分歧和投资风格分化是常有的现象，跨过分歧，才联系人蒋晨龙能形成合力！截至6月30日，2017年上半年，A股市场整体呈现大票强小021-63325888*6073票弱的走势。其中，上证50、沪深300分别上涨11.5%、10.78%；创业板jiangchenlong@orientsec.com.cn综分别下跌10.12%。王仲尧上半年大小票

3、分化行情探因：（1）透支的估值逐步回归理性：上涨的大盘021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn股具有低估值，业绩稳定，确定性强的特征。（2）A股市场制度性建设逐步落实：资本市场强监管态势持续发酵，投融资功能回归成为主线。（3）国相关报告际市场的投资风格对接：沪港通深港通开通，海外资金入市，成熟机构投资重社会新常态，股市新时代2016-12-21者的进入逐步改变投资者结构和市场资金格局。（4）海外成熟市场的映射：大全球市场同样存在大小票分化、以及股市走势与业绩因子高度相关的现象。深三

4、季度市场展望：（1）中国经济韧性较强，动力仍在。微观层面，国内市度场竞争和供给侧结构性改革促使行业内集中度提升、龙头ROE逐步提升。报（2）稳健中性的货币政策（流动性紧平衡）配合金融去杠杆、资产去泡沫、告价格防风险是基调，三季度货币政策依旧是处于去杠杆和紧平衡的大环境中。（3）监管方面，三季度一行三会强监管态势依旧。（4）金融去杠杆和估值回归使A股市场中长期风险偏好下行，短期边际改善仍受约束。（5）市场关注度逐步由估值向基本面转换，但过程相对较长，四季度或是转换点。下半年上证指数中枢点位3300，高点3500，低点2900上下。（6）通

5、过海外市场以及A股历史经验：不要低估趋势的力量，中期风格切换并不容易，大小盘分化持续，仍以龙头为主。牛市“酝酿期”：寻找便宜的好股票。在当下分歧分化之际，依旧是寻找便宜好股票的好时机。通过研究中美港日这轮牛股的特点，我们发现高ROE、低估值以及稳定的成长性是全球龙头牛股的共同特点，因此我们认为：“财务+估值”可以寻找到便宜的好股票。其中，（一）财务方面，我们重视中长期的稳定性+考虑业绩反转，重视行业和个股的关系印证，同时财务指标方面：ROE、销售净利润率以及净利润和收入增速、资产负债率都是我们考虑的重要因素。（二）估值方面：我们重视个

6、股和行业的历史比较，重视与业绩的匹配度，将业绩增速、营收增速、EPS等财务指标与PE、PB、PCF、EV/EBITDA等估值【指标结合来判断。投资配臵方面，我们建议重点关注ROE长期稳定增长、估值和业绩匹配具有性价策比的行业：地产、医药、汽车、环保、电子。可以关注基本面反转、PB估值略〃低位的钢铁和煤炭大周期板块。证风险提示券研1.宏观经济下行压力增大，使得上市公司业绩承压，2.监管加强态势超预期，究报3.海外市场风险可能传导到A股市场告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东

7、方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。A股新时代，牛市“酝酿期”目录引言：股市新时代，牛市“三阶段”................................................................

8、52017年上半年A股市场回顾.........................................................................5总结：大小票分化......