国企混改2.0阶段的投资机会

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1、证券研究报告

2、策略研究专题报告国企混改2.0阶段的投资机会2017年8月21日相关报告备受瞩目的混改龙头改革方案浮出水面，中国联通以A股为平台，引入战投和员工持股的力度和规格极具标杆意义，是国企混改重量级催化剂，央企混改试点集中落地的1、《国企改革的问题、突破口和投资机会比较》，2014年3月19日窗口有望打开，市场情绪的修复和推进进度的预期差有望带来国企混改在三季度预计2、《再次启程，空间广阔：国企改革投存在超额收益机会。资标的报告》，2015年6月9日十九大之前，十三届八中全会提出的各大改革任务面临高层

3、对落地进度的敦3、《仍待细则出台，关注整合和资产注促和监督。混改和雄安新区、油气改革、房屋租赁等领域的推进印证了改革入个股》，2015年9月15日4、《综述国企改革主题投资的牛市期间进度的提速。作为本届政府经济领域改革的重点任务之一，国企改革持续受表现—“国企改革主题投资连连看”系到高层重视。列》，2015年10月21日混改龙头改革方案出炉，有利于推进国企混改和员工持股进度，提振国企改5、《国企改革子板块轮动与上海本地股—“国企改革主题投资连连看”系列》，革预期。停牌四个月，备受瞩目的中国联通混改尘埃落定，

4、其“定增+转让2015年10月28日股份+员工持股”的混改共涉及金额约780亿元。联通此次混改显示了政府推6、《地方国企改革再次站上风口》，动混合所有制改革的决心，引入战投和员工持股的力度和规格极具标杆意2015年11月9日义，其交易方案为后续企业提供了借鉴学习的模式。7、《国有资本投资运营公司与个股资本运作—“国企改革主题投资连连看”系国企改革主题投资时间跨度长，其历史演化大致过程为：13-14年政策探索列》，2015年11月12日期，地方先行先试。事件性冲击较多，市场预期和情绪高涨；15-16年顶层8、

5、《重点关注央企试点和北上广深—设计成型期。在混改和员工持股方面，采取了较之前审慎的态度，市场预期“国企改革主题投资连连看”系列》，逐步降低，主要靠博弈来引领行情；17年开始：政策落地阶段，主题再次步2016年3月7日入高潮期。央企混改的步伐加快，公司层面事件催化剂较多。本主题已从制9、《专题报告：福建省国企改革投资机会分析》，2016年3月18日度型演化成事件型主题。一般而言，事件型主题属于短期机会，但若催化剂10、《第二批央企改革试点靴子落地—和事件冲击能够持续，甚至升温，主题投资的空间和时间会得到拓展。“

6、国企改革主题投资连连看”》，2016主题催化剂后续持续度可期。根据发改委三月底改革专题会议的时间表，争年7月14日取做到5、6月份相关公司混改方案全部报出、十九大之前出台实施。但从目11、《混改事件冲击大潮纷至，提前布局正当其时—“国企改革主题投资连连前的进展来看，已经披露混改获批的企业仍有大部分没有公布具体方案。预看”》，2017年4月16日计大部分试点央企在三季度公布具体方案或进入具体实施阶段，届时混改领12、《下半年政策类主题投资机会展望域重要事件冲击较为密集。之一》，2017年6月6日市场环境和情

7、绪：从板块的历史表现来看，国企改革主题获得显著超额收益的市场环境特点一般是，市场热点相对较少+本主题重要催化剂发生。目前市场和政策环境较类似于时间区间（13.11.05-14.04.11）：市场流动性偏紧，熊晓云地产政策收紧，对流动性和经济仍有担忧，但改革提振市场情绪，市场热点021-68407139在创业板及政策主题板块。此外，近五个月以来，市场对国企改革预期不高，xiongxy@cmschina.com.cn大部分个股处于低位，预期的改善较易带来超额收益。S1090512030005配置建议：在细分板块

8、选择上，仍然首选央企试点板块，第二批试点企业的张夏改革方案主要在上市公司子公司层面，第三批油气领域的混改最值得期待。zhangxia1@cmschina.com.cn油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩的改善空间具备S1090513080006更想象力。建议主要关注的混改细分板块：油气+军工+天津、东北地区。个股重点关注：中国联通、泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、隧道股份、上海临港、云赛智联。敬请阅读末页的重要说明投资策略一、国企混改政

9、策方向及进展2013年11月发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出了对国有企业和国有资本改革的新思路，其中“混合所有制作为基本经济制度的重要实现形式”这一表述首次出现。确定新一轮国企改革以混合所有制为突破口。电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大行业为央企混改重点领域。混合所有制成为推进国企改革和打破垄断的抓手。对于国企来说，混合所有制的改革可以用少量的国有资本撬动大量的