电力设备及新能源行业深度报告：再论平价上网，风电、光伏，谁将率先突围？

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1、HeaderTable_User8095784501376039218HeaderTable_Industry13020400看好investRatingChange.same173833568电力设备及新能源行业再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股由于电力同质性，平价上网是衡量新能源行业生命力的唯一标尺。如果仅考行业电力设备及新能源虑发电的商业成本，新能源发展还需要政策支持，而如果将外部成本内化，报告发布日期2017年08月07日新能源发电成本已经初具竞争力。随着

2、风电、光伏装机规模不断扩大，补贴缺口与日俱增，并且伴随风、光电装机成本的下降，行业降本空间已然显现；行业表现2017年我国计划推行全面的碳交易和“绿证”制度，火电度电成本将会有所上升，平价上网的难度有所降低，政策补贴退坡具备必要性和可行性。电力设备及新能源沪深30020%通过提高风机利用水平，多数省份风电已具备发电侧平价上网条件。风机行10%业经历过整合，系统成本和价格下行空间不大，降低度电成本主要依靠提高0%发电小时数。中东南部地区受益于风机技术进步，低风速地带的风机年利用小时数已达2000小时以上，而且当地火电成本较高，

3、是国内率先实现平价-10%上网的区域；“三北”地区虽资源丰富，但自身消纳及外送能力有限，提高-20%跨区域输电能力是短时间内提高“三北”地区风电利用效率最有效的途径，6/08随着特高压项目的投运内蒙古、新疆等装机大省年利用水平有望显著改善。116/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07深我们认为2020年以前中东南部地区将成为重点装机区域，并且由于补贴退资料来源：WIND度坡，2020年之前行业内将再次迎来抢装潮。报光系系统由于利用水平受限，降低系统成本是实现

4、平价上网的不二选择。过告去6年里，凭借硅基成本的降低和转换效率的提高，系统成本已下降70%以上，但距离平价上网仍需降低50%左右。我们认为2020年前在用户侧实现平价上网问题不大，分布式光伏也因此成为光伏增长的主要来源，发电侧平价上网难度较高，集中式电站仍对政策有较强依赖。投资建议与投资标的风电行业2018年之后将迎来持续2年的抢装行情，建议关注整个产业链。整机环节建议关注制造业的龙头金风科技(002202，买入)，零部件环节建议关注塔架环节的龙头天顺风能(002531，买入)、泰胜风能(300129，未评级)。光伏行业高

5、增长阶段已成历史，由于产品价格下行压力较大，建议关注结构性机会，包括成本优势稳固的供应商（通威股份(600438，未评级)）、单晶证券分析师彭翀替代机会（隆基股份(601012，未评级)）、行业集中度高、议价能力强的子021-63325888-6103行业（EVA膜龙头福斯特(603806，未评级)、逆变器龙头阳光电源(300274，pengchong@orientsec.com.cn买入)）和高效电池供应商（中来股份(300393，未评级)）。执业证书编号：S0860514050002风险提示联系人彭海涛风电、光伏发展不及

6、预期，利用小时数增长遭遇瓶颈021-63325888-5098特高压输电线路建设低于预期，弃风、弃光率率改善较慢；penghaitao@orientsec.com.cn【行分布式光伏的补贴大幅下调，导致分布式光伏增速大幅下滑相关报告业·新能源平价上网在即，产业政策护航最后2017-07-31证征途券风电步入白银时代：市场驱动行业增长，2016-12-02研优势企业突出重围究风电平价，前路几何？2016-11-07报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份

7、有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源深度报告——再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？重大投资要素我们区别于市场的观点市场普遍认为风电、光伏等新能源到2020年可以实

8、现平价上网，近期光伏产业政策比较超预期，因此市场对于光伏未来几年总体看好。我们认为，新能源发电与传统电力在产品上没有本质差别，决定其发展前景的核心因素是各种发电方式的成本对比。风电利用水平随技术进步稳步提升，到2020年可以实现发电侧平价上网，伴随补贴退坡而来的抢装将使全行业