轻工制造行业中期策略：消费升级与渠道下沉大碰撞

《轻工制造行业中期策略：消费升级与渠道下沉大碰撞》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告2017年6月18日轻工制造行业消费升级与渠道下沉大碰撞——轻工制造行业中期策略观点聚焦目标P/E(x)投资建议股票名称评级价格2017E2018E消费升级与渠道下沉驱动产业模式变革、行业并购整合力度加大好莱客-A推荐47.0028.720.6是现阶段轻工板块面临的两大趋势，因贴近居民日常生活且行业索菲亚-A推荐46.6037.027.5集中度低，轻工行业具备较强的消费品与成长属性，有望显著受大亚圣象-A推荐30.0019.616.5益消费升级和集中度提升带来的成长机遇。我们认为轻工领域的喜临门-A推荐26.0024.518

2、.9品牌龙头企业有望持续快速成长，重点看好定制家居、精品包装德尔未来-A推荐23.0039.232.2和文具等细分领域，建议投资者积极布局。宜华生活-A推荐14.0015.913.3晨光文具-A推荐25.0025.821.6理由劲嘉股份-A推荐14.0017.014.41、轻工消费已进入提质升级阶段，板块内的品牌龙头企业迎来成合兴包装-A推荐6.9033.827.1长机遇。居民财富积累、人口结构变化与消费观念转变等驱动消东风股份-A推荐15.2017.914.9费者对轻工产品由低价耐用向注重产品品质、个性化需求以及服美盈森-A推荐12.

3、0030.823.5务体验等转变，龙头企业有望显著受益。中粮包装-H推荐5.3012.911.0•商业模式变革加快，龙头企业价值链重塑后盈利能力提升，助力可持续成长。轻工行业传统的成本领先模式已日薄西山，部分优势轻工企业，近年来凭借在技术、品牌、渠道及资本等方面的竞争优势，加快商业模式变革，沿“微笑曲线”两端向高附加值环节延伸，提供全产业链服务，获得了消费中金一级行业可选消费者/客户青睐，实现了经营业绩与市场份额稳步提升。•行业整合力度加大，驱动市场份额向品牌龙头企业集中。沪深300中金轻工制造118轻工是典型的“大行业、小公司”格局，

4、子行业众多且集中度低，近年来行业竞争加剧带来优势企业加大整合力度，家112居、包装、文具等领域已发生多起整合案例，助力强者恒强。%)(1061002、渠道下沉三四五线城市，家居板块下半年业绩持续高成长可期。相对值今年以来三四五线城市地产销售火热，1-5月商品房销售面积同比94增速在20%以上，积极渠道下沉的家居企业有望明显受益，尤其88是定制家居与软体家居内的龙头企业，如索菲亚、好莱客、顾家2016-062016-092016-122017-032017-06家居等，凭借自身遍布全国的销售渠道、良好的产品口碑、富有相关研究报告竞争力的价

5、格以及专业的服务等综合优势，有望受到三四五线消费者青睐，进而获得更多的市场份额并持续快速成长。•晨光文具-A

6、收购欧迪办公迈出外延整合第一步，发力办公直销业务(2017.06.01)盈利预测与估值•建筑与工程,房地产,家电及相关,轻工制造行业

7、“新市民”大型系列研究：地产及家装、家居、家电篇(2017.05.10)重点推荐：索菲亚（定制家居龙头，大家居与渠道下沉奠定未来高成长空间）、好莱客（管理改善带动业绩持续高增长，渠道下沉•劲嘉股份-A

8、扣非净利润同比增23.7%，后续关注定增进展(2017.05.02)优势明显）、中粮包装（基本面

9、迎来向上拐点，混改落地助力潜力释放，产业整合提速）、晨光文具（平台及渠道优势突出，外延整•宜华生活-A

10、1Q营收同比增59%，华达利协同效应发挥助力合起步）；建议关注：裕同科技、尚品宅配、敏华控股。未来快速成长(2017.04.29)•索菲亚-A

11、量价齐升助力业绩持续高成长，继续推荐风险(2017.04.29)原材料价格大幅波动；下游需求大幅下滑；并购整合风险。•喜临门-A

12、一季度净利润同比增52%，看好2017年内销市场发力(2017.04.28)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部樊俊豪王海量分析员联系人junhao.fan

13、@cicc.com.cnhailiang.wang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513080004SAC执证编号：S0080115070005SFCCERef：BDO986请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年6月18日目录消费升级驱动模式变革，龙头企业迎来成长机遇................................................................................3轻工消费进入提质升级阶段，模式变革势在必行..............

14、..............................................................3行业整合力度加大，龙头公司强者恒强.......................