黑色建材（煤炭）年报：置换加速，政策倾向保供

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1、中信期货研究

2、年报（煤炭）的动力煤需求，支撑价格高位运行，但伴随2018年后半年置换矿井投产，动力煤供应能力将得到提升，价格或在后半年承压。操作策略：依据工业复产情况05合约择机偏强操作，跟踪矿井投产和产量释放情况后半年择机偏弱操作。风险点：2017年供暖季限产不及预期导致供暖季后需求未有大幅提升、发改委干预价格、干预矿井释放。（二）焦煤：基本面较为稳定，价格以稳为主焦煤供应端增加潜力有限，价格对需求相对比较敏感，2018年供暖季结束焦炉和高炉复产前后，焦钢企业补库或对炼焦煤价格有所支撑。长期趋势来看钢铁

3、行业去产能继续推进，炼焦煤需求难有大幅提升，但供应缺乏弹性，炼焦煤价格稳定为主。操作策略：焦炉复产05或偏强操作，全年价格稳定运行。风险点：焦煤企业联合限产、供应端事故影响、需求大幅波动。（三）焦炭：环保仍是主题焦炭产能近年来处于下降态势，环保日渐趋严，对焦炭产能压制日甚。同时焦化行业民营企业较多，话语权较弱且调价灵活，价格难改暴涨暴跌的特性。焦炭全年需求以稳为主，随高炉开工季节性波动，同时需关注环保对焦炭产能去化和限产的影响。操作策略：高炉复产05或偏强操作，价格波动或较为频繁总体保持高位。风险点：环保

4、导致供需双弱、环保倒逼去产能加速供应急速缩减。2017年11月21日2/29中信期货研究

5、年报（煤炭）目录报告摘要..................................................................................................................................................................1一、2017年煤炭行业运行情况....................

6、...........................................................................................................5（一）2017年煤炭产量恢复量有限........................................................................................................................5（二）需求侧：环保

7、限制四季度乏力，全年仍保持增长.........................................................................................6（三）政策由控产量转向保供应...........................................................................................................................13二、2018年煤炭市场

8、展望.....................................................................................................................................16（一）需求难有大幅增加...........................................................................................................

9、...........................16（二）供应或有稳定提升：置换矿井或将逐步投产，有效产能增加.....................................................................20（三）进口政策高压，进口量或将回落.............................................................................................................

10、...21三、价格或将高位回落，但总体仍将在高位区间..................................................................................................22（一）供应抬升，需求平稳，价格会将高位回落....................................................................