保险行业从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇：借东风，扩空间

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1、股票研究保险[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.07.06上次评级：增持借东风，扩空间行——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇业刘欣琦（分析师）耿艳艳（分析师）齐瑞娟（分析师）专021-38676647021-38676640010-59312859liuxinqi@gtjas.comGengyanyan@gtjas.comqiruijuan@gtjas.com题证书编号S0880515050001S0880517020001S0880517060001研[Table_Report]相关报告

2、究本报告导读：保险：《养老险政策频出且超预期，保险龙头更受益》我们研究了养老金体系三支柱及美国推出税延政策后年金险获得较快增长的情况，并2017.07.04预判个税递延相关政策出台后我国寿险行业长期保费增长将获得刚性支撑。保险：《短期带来压力，大型公司优势明显》摘要：2017.06.11[Table_Summary]根据OECD对相关成员国及其他主要经济体养老金体系的总结和分保险：《寿险公司会计利润：高筑墙，广积类，分为三大支柱：1）第一支柱指基本养老保险制度，由政府提供，粮》2017.05.15强制执行，主要是为老年人提供必须的、最低保证的养老金。2）第保险：《盈利

3、模式定成败》二支柱指职业年、金企业年金等储蓄类计划，由公共部门或者私人部2017.05.01门提供，主要是在基本养老保险的基础上将养老金进一步提高至一定保险：《盈利模式变革开启，优质公司价值的目标水平。3）第三支柱主要是个人自愿参加的储蓄类计划。将重估》2017.04.04美国推出税延政策后年金险获得快速发展。1）截至2017年一季度末，美国养老金资产规模达26.1万亿美元，占居民金融资产的34%。证其中，属于第二支柱的401(k)计划资产规模达5.0万亿美元；属于第券三支柱的IRA资产规模达8.2万亿美元。2）1974年美国国会颁布《雇研员退休收入保障法案》创造出个

4、人退休金账户(IRA)并赋予其双重角究色：一是鼓励没有被雇主养老金计划覆盖的雇员通过私人金融机构建立税收递延的退休储蓄账户；二是准许退休人员和工作发生变动的雇报员把其以前积累的雇主养老金计划资产转存至IRA，以便于继续积累告退休储蓄资产。3）养老险税收递延政策促进寿险行业年金险业务发展。年金险保费从1970年的37.21亿美元上升至1990年的1290.64亿美元，年均复合增速高达19.4%，占比从1970年的10.1%上升至1990年的48.9%。人口老龄化及养老险政策为我国保险业发展带来机遇。1）养老保险公司和保险资管公司已参与第二支柱相关业务。养老保险公司经监管

5、部门批准获得牌照后可以开展企业年金的受托、账户管理和投资管理业务并分别获得相关管理费；而保险资管公司主要是作为投资管理人。截至2017年一季度末，保险机构企业年金受托管理资产达5394.2亿元，投资管理资产达5978.2亿元。2）国务院办公厅《关于加快发展商业养老保险的若干意见》明确提出2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点。税延政策短期对寿险业保费增长的促进作用有限，但中长期随着税延政策加大推动力度以及个税体系改革，将促进保险行业保费扩张，寿险业的发展将获得刚性支撑。投资建议：维持行业“增持”评级，推荐中国平安/中国太保/新华保险。提升保障型产品占比是顺

6、应环境变化的必然选择，我国寿险公司盈利模式变革已经开启，随着上市保险公司聚焦推动长期保障型业务发展，具备优秀盈利模式和价值持续增长能力的公司的投资价值将会凸显。推荐盈利模式占得先机的中国平安和中国太保，以及持续坚定推进转型的新华保险。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.养老金体系三支柱.................................................................................32.美国推动税延政策后促进年金险发展.....................................

7、............42.1.美国养老金体系三支柱..................................................................42.2.IRA及分类......................................................................................52.3.美国税延政策促进年金险发展......................................................63.人口老龄化及养