钢铁行业17年下半年投资策略：产能释放受限，行业利润可观

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配钢铁Ⅱ17年下半年钢铁行业投资策略（调高评级）2017年06月28日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略上证综指钢铁Ⅱ1.6产能释放受限,行业利润可观1.1完全市场经济下钢铁是典型的周期性行业0.6J-16S-16N-16J-17M-17M-17在完全的市场经济环境下，钢铁行业是典型的周期行业。中国钢铁行业的周期性要受到政策的限制。目前，一方面不允许新建钢铁项目，另一方面在京津冀等地相关研究报告：区要实施1:1.25的产能减量臵换，产能并不能随着市场需求的增长而扩张，这成《钢铁

2、行业周报：板强长弱、库存见底》——2017-06-27为钢铁企业盈利的重要保证。《钢铁行业周报：板强长弱，风格切换》——2017-06-192017年1-5月份粗钢表观消费量增长8.8%《钢铁行业供给侧改革专题研究：供给侧改革根据国信证券经济研究所测算，2017年1-5月份，我国粗钢表观消费量3.39亿催生长材公司投资机会》——2017-06-18吨，同比增长8.8%，其中4和5月份消费量同比增速分别为13.6%和22.0%。4、5月份单月粗钢消费增速大大超出预期，也拉动了钢铁企业利润的进一步增加。联系人：王海涛电话：010-88005311环保检查、高炉大修、

3、关停中频炉等限制了冶炼产能的释放E-MAIL：wanghaitao@guosen.com.cn钢铁行业持续的环保检查、产能合规性检查以及高炉临近寿命后的集中大修等因证券分析师：王念春素限制了产能的释放，造成钢材供不应求。在需求的拉动下，螺纹钢社会库存也电话：0755-82130407由年初的880万吨下降到6月末的390万吨，达到历史最低水平。E-MAIL：wangnc@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027上半年钢铁企业利润大幅增长2017年一季度，申万钢铁板块合计净利润119.8亿元（算数合计），而去年同期为亏损4

4、5.54亿元，净利润增速为363.1%。其中，仅5家上市公司利润出现负增长，24家上市公司利润增速超过100%。大中型钢铁企业利润也快速增加，1-5月份，大中型钢铁企业利润分别为52.2亿元、74.6亿元、104.6亿元、80.0亿元和62.2亿元。下半年预计需求增速回落、产能释放仍受限制，企业利润仍将保持高位5月份以来，固定资产投资、房地产新开工面积、销售面积、汽车销量等增速均有不同程度的下滑，但仍保持了正增长。而产能合规性、环保标准的不断提高及高炉大修的压力仍将长期存在。因此在供应紧张的情况下，预计下半年钢铁企业利润仍将保持在高位。从低估值的角度来看，推荐鞍

5、钢股份、宝钢股份、河钢股份；从盈利能力的角度来看，推荐宝钢股份、方大特钢主要风险提示钢材需求的大幅度下滑；独立性声明：限制新增产能政策的放松。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议从下半年钢材需求来看，预计钢材消费增速回落，但仍将保持正增长。而受产能合规性、环保压力、高炉寿命到期大修等因素影响，产能释放严重受限。供应紧张格局仍将存在，企业利润将在较高水平波动。建议关注

6、一直以来产能利用率很高的华东地区钢铁企业以及产品溢价较高、产品附加值较高的宝钢股份。核心假设或逻辑完全市场经济下钢铁是典型的周期性行业，但在中国，一方面不允许新建钢铁项目，另外在京津冀等地区要实施1:1.25的产能减量臵换。因此，产能并不能随着市场需求的增长而扩张，这成为企业未来盈利的重要保证。同时，不合规产能无法生产、环保标准不断提高、高炉寿命到期大修等因素制约了产能的释放，导致炼铁和炼钢产能异常紧张，这种状况将持续到下半年。在需求增长、产能释放受限的情况下，钢材价格将保持高位运行，钢铁企业利润有望在较高的水平波动。与市场预期不同之处由于中频炉生产的地条钢不包含在

7、统计局的统计数据中，因此重新计算了供求关系的平衡表，并根据Mysteel调研数据调整部分变量，粗钢消费和产量增速结果更接近市场真实水平。3000万吨在建电弧炉产能的投产速度要大大低于预期。由于部分中改电产能指标不合规，而合规企业在电极购买、空分设备购买安装、变压器订购等方面还存在诸多问题。并且电弧炉的生产工艺和中频炉有较大差异，电弧炉的工艺参数和操作水平要难于中频炉，生产成本也要大幅高于中频炉，因此其投产速度受到很大限制。股价变化的催化因素第一，供求紧平衡下和成本移动下的钢材价格上涨；第二，由于P/B估值过低，部分破净企业有望回复到合理水平；第三，企业利润增长幅