建筑装饰行业投资策略报告：我为什么这个时候看多ppp的投资机会

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃建筑装饰＃title＃我为什么这个时候看多PPP的投资机会＃＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年08月19日业ge＃投重点公司投资要点资重点公司17E18E评级＃summary＃年初至今，PPP板块基本面和股价表现有所背离。在经历了2016年的集策中国建筑1.211.42增持体大涨之后，2017年的PPP板块行情表现相对平淡。从微观层面的基本略中国化学0.490.62增持面来看，PPP板

2、块相关个股的新签订单与业绩增速均呈现向上趋势，年初报中国交建1.171.30增持至今的股价表现与基本面有所悖离。告神州长城0.430.62增持美晨科技0.841.12增持压制因素1：利率环境有所改善。2017年以来，Shibor利率持续上行，Shibor在6月14日达到高点，之后进入下行通道。目前来看，Shibor利＃相关报告relatedReport＃率的高点已过，利率环境已经明显改善，从目前市场的观点来看，下半年《保险资金流入民生工程，财政的利率再度出现快速上升的可能性并不大，流动性环境边际改善。利率环部强化PPP

3、规范问题——兴证境边际改善，PPP项目后期有望加速落地。建筑每周观点（2017.08.04-2017.08.11）》压制因素2：下半年PPP项目落地速度有望加速。发改委下半年的工作重2017-08-13《PPP规范进一步细化，持续关点包括将推动各地运用多种PPP运作模式、多管齐下加大PPP项目推动注大建筑股投资机会——兴证力度、促进民间资本参与PPP项目等，PPP的政策环境开始逐渐转好。PPP建筑每周观点（2017.07.28-2017.08.04）》入库速度趋势性回升，Q2入库规模达1.8万亿；6月PPP落地规模反弹

4、，2017-08-07落地金额达0.22万亿。7月宏观经济低于预期，新开工和中央项目投资回《第四批PPP示范项目申报启动，关注建筑央企的投资机会—升，PPP加速落地的预期提升。—兴证建筑每周观点后期主题催化相对密集，雄安+混改+一带一路有利于PPP板块估值提升。（2017.07.21-2017.07.28）》2017-07-30雄安新区城市设计方案将出，PPP开拓优势明显且紧跟国家政策的大型建筑央企将普遍受益；中国联通混改方案落地，建筑央企混改预期强化，有＃分析师：emailAuthor＃望推升PPP板块估值；十九大后

5、，“一带一路”可能迎来加速推进，大型孟杰建筑央企作为“一带一路”的绝对主力，有望迎来估值提升。mengjie@xyzq.com.cnS0190513080002结论：估值修复叠加估值切换，PPP迎来最佳布局窗口期。PPP项目落地边际提速叠加利率环境改善，压制PPP板块的因素正在逐渐消除，下半年＃研究助理：assAuthor＃PPP板块的相关个股又存在雄安、混改、一带一路等主题的催化，PPP板黄杨块已经迎来了下半年最佳的布局时间窗口，下半年的PPP板块有望迎来估huangyang@xyzq.com.cn值修复和估值切换的

6、投资机会。在个股推荐方面，我们建议从以下三个方面把握PPP反弹的投资机会：1）受益于PPP模式落地带来集中度提升叠加雄安等主题催化的建筑央企：中国交建、中国建筑、中国电建；2）受益于基建投资的前端设计标的：中设集团；3）充足PPP订单驱动业绩持续高增长的标的：东方园林、铁汉生态、岭南园林。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告报告正文核心观点：我们认为PPP项目落地边际提速叠加利率环境改善，压制PPP板块的因素正在逐渐消除，下半年PPP板块的相关个股又存在雄安、混改、一带一路等主题的催化，PPP板块已经迎来了下

7、半年最佳的布局时间窗口，下半年的PPP板块有望迎来估值修复和估值切换的投资机会。1、年初至今，PPP板块基本面和股价表现有所背离在经历了2016年的集体大涨之后，2017年的PPP板块行情表现相对平淡。年初至今，葛洲坝、铁汉生态、美晨科技等PPP板块代表性个股的涨幅分别为17.26%、-2.46%、-9.21%，行情表现相对平淡。从微观层面的基本面来看，PPP板块相关个股的新签订单与业绩增速均呈现向上趋势，年初至今的股价表现与基本面有所悖离。2017年以来，铁汉生态、美晨科技新签订单均实现翻倍增长；从在手订单情况来看，东

8、方园林、美晨科技、铁汉生态在手订单对收入的保障倍数分别在9.2倍、8.1倍、3.8倍左右，未来业绩增长的确定性较高。从业绩角度来看，我们预测葛洲坝、美晨科技、铁汉生态2017的业绩增速分别为25.1%、50.9%、66.3%。无论是新签订单还是业绩方面来看，PPP板块相关个股均呈现持续增长趋势，但是股价表现相对平淡，