2018年年度宏观策略报告：白马未央青龙渐起，同人于野利涉大川

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1、长城证券金融研究所白马未央青龙渐起，同人于野利涉大川——2018年年度宏观策略报告汪毅执业证书编号：S1070512120003包婷执业证书编号：S1070517060002李烨从业证书编号：S1070116060016潘京从业证书编号：S1070117080024李翕然从业证书编号：S1070117100012徐颖从业证书编号：S1070117100007白马行情还未走完，但是新的行情也已经悄然开幕。青龙是四象之首，也代表东方，寓意着新时代来临、中华民族崛起的投资性机会。新的一年只有齐心协力抱团共进，才可一起渡过市场中的大河湍流。——题记主要结论

2、2017年以来中国经济表现出较强韧性，以往强刺激政策逐渐淡出，货币政策转向相对平滑，产能调整、结构转型因素依然发挥作用，上述现象有望惯性延续到2018年，中国结构转型将不断加速。预计货币政策短期将保持稳定，政策当局将在去杠杆与保稳定之间寻求谨慎平衡；财政赤字率可能进一步上升，对地方政府债务监管依然偏紧；金融监管有望延续“补短板”，短期不会显著放松。2018年看好股票市场的结构性机会，债券市场大概率会受到金融去杠杆政策深化的影响。预计股票市场主线仍是价值为王，但与2017年集中抱团少数龙头白马股不同的是，18年或许仍是抱团格局，但风格和方向或有所扩散

3、。行业配臵建议：坚持“中游制造升级”+“下游消费扩散”主线，中游制造关注自上而下成本传导相关行业及新能源汽车中游、运输设备和信息设备，下游消费关注向估值较低细分行业的扩散。此外成长板块挖掘超跌但有业绩支撑的个股，金融板块保险优先，周期挖掘细分景气品种。主题投资建议：淡化纯主题概念，强调主题弹性和公司业绩的平衡点。建议关注：核心资产主题，创新成长主题，美好生活主题以及政策监管主题。目录刺激政策淡出，结构转型加速货币政策稳健但不偏紧十九大后政策展望2017H2-2018H1大类资产配臵研判企业盈利角度研判微观市场趋势2018年股票市场结构的分析——行业

4、配臵2018年股票市场结构的分析——主题投资政策刺激淡出，结构转型加速经济回升：短期刺激效应还是转型后新周期？2008年次贷危机以来，中国经济进入结构转型期，目前依然处于这一阶段。在结构转型期内，经济金融压力变化迫使决策层采取阶段性松紧政策，带来经济短周期变化。2013年“钱荒”和2015年股汇波动引发金融压力，一方面通过挤压实体部门加快产能调整和结构转型步伐，另一方面直接引发决策层2015-2016年新一轮货币极度宽松。2017年以来货币政策转向相对平滑，产能调整、结构转型因素依然发挥作用，房地产、汽车下行幅度相对平缓，经济平稳增长持续时间超出预

5、期。中国经济周期2008年以来三轮货币刺激周期国内外经济表现均超出预期预计2017年出口和进口分别增长6.5%和13%，而2015-2016年两者均是负增长进口作为内需指标出口表现好于预期同比(%)同比(%)60.060.050.050.040.040.030.030.020.020.010.010.00.00.0-10.0-10.0-20.0-20.0-30.0-30.0-40.010-1011-0211-0611-1012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0

6、216-0616-1017-0217-0617-1010-1011-0211-0611-1012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-10进口金额出口交货值出口金额固定资产投资与工业部门短期周期过去一段时期，房地产投资回升，制造业投资企稳，基础设施投资平稳较快增长。2018年可能情景：房地产投资略有回落，制造业投资走平，基础设施投资有所回落？主要部门投资工业产出累计同比(%)累计同比(%)3050.040.02530

7、.02020.01510.0100.05-10.00-20.012-1113-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0998-1099-0499-1000-0400-1001-0401-1002-0402-1003-0403-1004-0404-1005-0405-1006-0406-1007-0407-100

8、8-0408-1009-0409-1010-0410-1011-0411-1012-0412-1013-0413-1014