汽车行业新能源汽车系列深度报告第六卷：新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧

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1、证券研究报告

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3、汽车推荐（维持）新能源汽车系列深度报告第六卷2017年08月10日新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧上证指数3262自2016年下半年开始，全球十大汽车集团纷纷出台新能源汽车发展规划，新车型集中在18-19年投放，目标2025年渗透率15%-25%。我们认为，目前新能源汽行业规模车市场已经实现了从0到1的突破，十大汽车集团才是未来拉动新能源汽车增长占比%股票家数（只）1705.1的核心稳定因素。从上游供给来看，锂、钴等资源供给有限，未来随着十大集团总市值（亿元）226814.2的持续放量，锂

4、、钴供需将持续紧张。我们持续看好全球新能源汽车未来放量带流通市值（亿元）171854.1来的产业链投资机会，维持行业“推荐”评级。行业指数%1m6m12m未来的新能源汽车已不单是中国市场，而是全球汽车巨头的缤纷演绎。随着绝对表现-5.0-1.12.1中国新能源汽车的快速放量和汽车新锐特斯拉model系列快速投产的催化作相对表现-7.0-10.9-12.5用，全球各大汽车巨头纷纷开始布局新能源汽车，特别是德系新能源汽车的(%)大规模投放，大大加速全球电动化趋势。我们认为，目前新能源汽车市场已汽车沪深30020经实现了“从0到1”

5、的突破，未来产业链投资逻辑也不单单是特斯拉，而是(%)15全球汽车巨头的缤纷演绎。10随着18年十大集团新能源车放量，上游原材料供给将持续紧张。由于资源品5是全球定价，锂、钴价格由全球供需决定。根据测算，海外十大整车集团20250年规划新能源汽车总量1650万台，且均为乘用车规划，对于三元电池的拉动-5作用极其巨大。而由于锂、钴供给弹性则有限且较为稳定，预计18年后Top10Aug/16Dec/16Mar/17Jul/17巨头电动车型快速放量，会持续导致上游处于紧张供给状态。所以不应该单资料来源：贝格数据、招商证券纯看国内区域

6、市场供需假象，要坚定上游需求的持续吃紧信心，海外车企新相关报告能源车持续上量是长期核心稳定因素。1、《日德强势自主稳增，7月整体持特斯拉是PE催化剂，合资车才是EPS真动力。特斯拉ModelS、X作为高续回暖—2017年7月乘用车销量点评》2017-08-09端电动车标杆，其零配件也同时定义了目前高端电动车技术标准。以特斯拉2、《持续布局大众产业链，新能源目车型体系作为技术核心零配件企业，在合资厂新能源车上量时，在技术、工录行情已至—汽车行业周报》艺上完全可以无障碍切入合资车型体系。所以现阶段给特斯拉配套更多彰显2017-08

7、-06的是工艺和技术水平，而销量和业绩贡献预计在2018、19年合资主机厂开始3、《上游全面复苏，全年110万辆可发力新能源车生产时进入高速成长阶段。期—重卡行业专题报告》2017-08-03图1：三元811：三元622为8:2时钴供需才能达到平衡80000增速0弹性15%60000弹性15%弹性17%弹性19%弹性21%汪刘胜40000弹性23%弹性25%0755-25310137钴供给wangls@cmschina.com.cnS109051104003720000彭琪0755-83174724020162017201820

8、19202020212022201320242025pengqi@cmschina.com.cnS1090514080003资料来源：招商证券研究助理投资逻辑：建议关注国内Top5新能源汽车销量企业供应链体系，建议关注寸思敏上游钴、锂。cuansimin1@cmschina.com.cn风险提示：新能源汽车销量不达预期。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、全球汽车巨头加速布局，新能源汽车发展进入快车道...........................................41、2025年目标渗透率15-2

9、5%，十大集团才是新能源汽车的主角.............................42、十大集团新能源汽车销量弹性测算：2025总量或达1650万.................................9二、上游供给弹性小，价格波动对整车成本影响可控................................................131、钴供给：供给弹性小，未来增量有限................................................................

10、....132、锂供给：弹性有限，整体增量稳定........................................................................183、钴、锂价格变动对整车成本影响较小................