新能源汽车行业产业系列深度报告：需求视角下新能源汽车产业链市场空间与投资机会

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配汽车汽配新能源汽车产业系列（维持评级）2017年08月23日一年该行业与沪深300走势比较行业投资策略汽车汽配沪深300需求视角下新能源汽车产业链市1.21.1场空间与投资机会1.00.90.8报告概述：需求视角下对产业链发展空间和投资标的梳理0.7从产业链视角，自上而下，我们认为产业链上龙头企业在技术、成本、供应管理0.6A-16O-16D-16F-17A-17J-17等方面竞争优势显著。而从投资角度，标的相关业

2、务占总体营收比重越高，行业增长带来的业绩弹性，因此我们基于相关业务的体量与标的纯度甄别了各环节最为核心的1-3个标的。针对各环节的供应关系，我们梳理了业绩相关度较大的各相关研究报告：《行业产销数据点评：7月汽车销量同比增长环节企业的业务关系，一方面可根据下游的客户结构甄别企业质地以及辅助业绩6%，推荐宇通、上汽和零部件细分行业龙头》预测，另一方面也可基于上下游的产能规划、技术路线等进行相互佐证。——2017-08-15《新能源汽车产业系列：第七批补贴目录发布，行业概览：下游渗透率低但带动效应显著，

3、中游扩产能上游供不应求期待新能源客车放量》——2017-08-04中长期：新能源汽车的发展受到我国能源危机以及环境污染等因素的驱动；中短《特斯拉产业系列报告：下沉产品Model3首交付，或放量开启电动车新时代》期：17年产业链各环节成本大幅下降、18年补贴不退坡、双积分政策即将兑现——2017-07-31以及骗补带来的政策调整逐步到位。17年下半年新能源汽车产业链回暖趋势确《汽车行业中报前瞻：利润增速中位数25%，重卡产业链、排放升级标的增速乐观》定，18年行业整体向好，行业仍将维持较快增长。目前下

4、游基数高、增长快，——2017-07-28中短期渗透率仍然较低，但下游对中上游带动效应显著，中游电池、隔膜、正极《行业重大事件快评：新能源补贴调整基本到位，高能量密度车型受青睐》——2017-07-10等处于持续扩产阶段，上游钴、镍等原材料供不应求，行业盈利能力均较高。市场空间：高增长环节主要集中在产业链上游证券分析师：梁超市场空间增速角度，产业链上各环节营收增速均较快，我们认为高增长环节主要电话：0755-22940097E-MAIL：liangchao@guosen.com.cn集中在上游；我

5、们预计2017年新能源汽车产量约66万辆，对应动力电池需求证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001约32.5GWh，2020年新能源汽车产量200万辆，对应动力电池需求约121GWh；证券分析师：杨敬梅2017-2020年各环节的平均年均复合增速约为47.4%，其中上中下游的平均年均电话：021-60933160E-MAIL：yangjmei@guosen.com.cn复合增速分别59.1%、45%以及44.6%。上游的镍、三元正极材料、钴以及隔膜证券投资咨询执业资格证书编码：S0

6、980511030001等环节增长较快，对应年均复合增速分别为93.4%、77.7%、69.7%以及68.3%，证券分析师：贺泽安而纯电动客车、磷酸铁锂、电机、电控环节增速相对较慢，但也维持在18-35%E-MAIL：hezean@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003稳定增区间，对应年均复合增速分别为18.2%、18.9%、35.0%以及35.2%。联系人：龚诚竞争格局：下游与负极格局相对明朗电话：010-88005306E-MAIL：gongche

7、ng@guosen.com.cn我们主要基于CR4与CR10指标甄别产业竞争格局，我们认为目前下游以及负极材料竞争格局相对明朗，对应CR4位于75-100%区间；而正极、电机、电控与锂电设备环节竞争较激烈，格局尚不明确，对应CR10位于40-60%区间。推荐标的整车推荐受益行业集中度提升的客车龙头宇通客车；电控推荐在变频器、伺服以及新能源客车电控龙头汇川技术；电池推荐成长最快的亿纬锂能；隔膜重点推荐进军湿法领域的创新股份。重点公司盈利预测及投资评级独立性声明：公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码

8、名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017E2018E作者保证报告所采用的数据均来自合规渠600066宇通客车买入21.9048,4851.842.1811.910.0道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合002812创新股份买入98.1813,3972.615.0137.619.6理判断并得出结论，力求客观、公正，其结002074亿纬锂能买入31.9328,0001.041.4614.412.5300124汇川技术增持25.9643,2260.680.89