固定收益中期策略：增长减速物价承压，收益率下行仍可期待

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1、证券研究报告ResearchReport2017年6月23日固定收益增长减速物价承压收益率下行仍可期待中期策略胡佳妮固定收益分析师编号：S1500514070006电话：+861083326732邮箱：hujiani@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）王晶晶宏观分析师编号：S1500517050002电话：+861083326733邮箱：wangjingjing1@cindasc.com0地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）请务必阅读最后一页免责声明

2、及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录2017年上半年债券市场回顾需求疲弱通胀回落之下中国经济改善动能趋弱国内商品价格增速见顶降低通胀压力投资增速下滑加大经济下行压力PPI增速回落对工业企业盈利的影响或高于市场预期金融体系利率上行已经开始对实体经济产生负面影响商品价格回落对发达经济体也存在负面冲击发达经济体一季度数据整体稳定商品价格回落或影响发达国家的经济复苏发达经济体货币政策收紧或不会对国内市场产生显著冲击监管新常态下政策的节奏和力度把握将十分重要2017年中期债券策

3、略1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM监管压力下2017上半年利率全面上行2017上半年主要债券到期收益率变化（bps，截至2017年6月20日）1年3年5年7年10年国债9069625548国开债9358454547AAA企业债6068706453AA企业债6267837864A企业债8346476048BBB+企业债8346476048AAA城投债7358616359AA+城投债6554637066AA城投债6865866048AA-城投债749812212211

4、0AAA公司债5262726966AA+公司债5946476048AA公司债6967676662AA-公司债8448444441超AAA中票545259AAA中票625966AA中票746671A中票898651Source：Wind，信达证券研发中心2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM资金面和政策面双重压力下债券市场利率走高，期限利差显著收缩国债到期收益率走势（%）国开债到期收益率走势（%）4.01年5年10年5.01年5年10年3.84.53.63.44.03.2

5、3.03.52.83.02.62.42.52.22.02.02016-01-052016-01-212016-02-062016-02-222016-03-092016-03-252016-04-102016-04-262016-05-122016-05-282016-06-132016-06-292016-07-152016-07-312016-08-162016-09-012016-09-172016-10-032016-10-192016-11-042016-11-202016-12-062016-12-2

6、22017-01-072017-01-232017-02-082017-02-242017-03-122017-03-282017-04-132017-04-292017-05-152017-05-312017-06-162016-01-052016-01-212016-02-062016-02-222016-03-092016-03-252016-04-102016-04-262016-05-122016-05-282016-06-132016-06-292016-07-152016-07-312016-08-

7、162016-09-012016-09-172016-10-032016-10-192016-11-042016-11-202016-12-062016-12-222017-01-072017-01-232017-02-082017-02-242017-03-122017-03-282017-04-132017-04-292017-05-152017-05-312017-06-16Source：Wind，信达证券研发中心Source：Wind，信达证券研发中心AAA企债到期收益率走势（%）AAA公司债到期收益率走

8、势（%）5.51年5年10年5.51年5年9年5.05.04.54.54.04.03.53.53.03.02.52.52016-01-052016-01-212016-02-062016-02-222016-03-092016-03-252016-04-102016-04-262016-05-122016-05-282016-06-132016-06-292016-07-