证 券行业2018年投资策略：券商超额收益在左侧，大券商已具安全边际

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1、证券行业2018年投资策略目录经营环境：市场企稳，政策转暖，监管资源倾向优质券商..................................................1市场环境：交易量企稳，资金面不弱，风险偏好有所提升..................................................1政策环境：从严监管与创新发展的再平衡...........................................................................2竞争环境：行业准入收紧，监管资源向优质券商倾斜..............

2、...........................................3业务趋势：传统业务正在变革，新业务和新市场涌现.........................................................5经纪业务：关注成本优势，布局线下和机构化是趋势.........................................................5投行业务：正向优势券商集中，资产证券化发展正当时......................................................8资管业务：通道红利终结，回

3、归主动管理本源..................................................................10投资业务：投资能力或创新能力的驱动..............................................................................11盈利展望：2018年净利润小幅增长，杠杆带动ROE回升...............................................13预计2018年行业净利润同比增长4.37%.............................

4、.............................................14融资类业务将是收入核心增长点........................................................................................14杠杆水平逐渐提升，ROE有望从底部回升........................................................................14风险因素：市场下跌，交易萎缩，监管收紧...................................

5、..................................16投资建议：寻找左侧价值底线投资时点，关注华泰证券...................................................16券商超额收益在左侧，价值底线决定投资时点..................................................................16上调部分大券商评级至“增持”，重点关注华泰证券商业模式转型机会............................16重点公司：华泰证券—科技驱动转型，机制固化优势.............

6、..........................................18请务必阅读正文之后的免责条款部分13633188/30242/2017111609:36证券行业2018年投资策略插图目录图1：A股股基交易额及换手率逐渐稳定............................................................................1图2：相对于2014年A股保证金水平并不低.....................................................................2图3：融资融券

7、交易额占比曾领先上证指数........................................................................2图4：融资融券交易额占比正在提升...................................................................................2图5：2018年监管政策将兼顾守住底线和稳定发展...