转债正股17年三季报点评：转债估值压缩,关注金融和汽车板块

《转债正股17年三季报点评：转债估值压缩,关注金融和汽车板块》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、固定收益研究债券市场专题报告转债估值压缩，关注金融和汽车板块2017年11月02日转债正股17年三季报点评（2017-11-02）摘要：从股市整体情况来看，三季度周期品板块有所放缓，消费品行业回报明显提升。上证转债指数与上证综指9月以来出现走势背离，转债估值整体倍压缩，主要体现为大盘指数持续走高，转债指数回落，这可能由于转债市场扩容、前期市场热度过后理智进行市场交易行为以及预期回归等因素影响。转债/交换债正股三季度报显示转债/交换债主体大部分表现良好，盈利能力有所提升。标的方面，我们关注金融板块以及汽车板块，包括14宝钢EB、15

3、国资EB、国君转债、光大转债、广汽转债、骆驼转债。风险提示：监管政策超预期徐寒飞86-21-68407423xuhanfei@cmschina.com.cnS1090517040002敬请阅读末页的免责条款Page1债券研究正文从股市整体情况来看，三季度周期品板块有所放缓，消费品行业回报明显提升。上证转债指数与上证综指9月以来出现走势背离，主要体现为大盘指数持续走高，转债指数回落，这可能由于市场热度过后理智进行市场交易行为以及预期回归等因素影响。转债/交换债正股三季度报显示转债/交换债主体大部分表现良好，盈利能力有所提升。标的方面，我们关注金融

4、板块以及汽车板块，重点梳理14宝钢EB、15国资EB、国君转债、光大转债、广汽转债等。一、市场回顾截止2017年11月三季报上市公司披露情况，17年股市经历了一季度银行、非银表现突出、二季度周期表现抢眼，三季度以来，周期商品板块有所放缓，消费品行业回报明显提升。从17中报和17三季报披露数据来看，持续回升的行业包括食品饮料、机械设备、电气设备、医药生物等，而持续下行的行业有建筑材料、传媒、有色金属、化工等，以食品饮料为例，截止11月2日申万食品饮料行业自7月以来涨幅22.78%。另一方面，比较上证综指与上证转债指数走势情况，三季度转债估值整体压

5、缩。我们发现17年以来上证转债指数与大盘走势基本一致，6月至9月期间受到转债市场新规落地等影响，转债指数大幅提升，反弹明显高于大盘，但9月之后两者出现背离，具体表现为上证综指持续走高，但转债指数9月后走高回落，这与转债市场扩容前期市场热度过后理智进行市场交易行为、预期回归等因素有关。图1：上证综指及重点行业波动情况图2：上证综指及上证转债指数波动情况资料来源：Wind、招商证券固收研究资料来源：Wind、招商证券固收研究转债个券表现方面，三季度至今个券涨跌互现。其中，14宝钢EB和15国资EB涨幅明显高于其他转债个券，分别达19.74%和18.

6、41%，而模塑转债和九州转债则表现欠佳，跌幅分别为8.81%和4.68%。二、转债正股三季报详情敬请阅读末页的免责条款Page2债券研究截止2017年10月末，可转债市场33只可转债/交换债的正股三季度报已经全部披露完成。本文将针对2017前三季度转债正股披露财务情况，就正股上市公司营业收入、归属母公司净利润、ROE以及EPS对正股业绩进行点评。就收入与净利润角度来看，转债正股的2017年前三季度收入和归母净利润增速整体稳健，较去年同期表现更佳。就2017前三季度营业收入同比情况来看，33只转债/交换债正股中大部分发行主体实现同比营业收入正增长

7、，仅6只转债/交换债正股出现营业收入同比负增长情况。其中，27只正增长正股中，辉丰股份、澳洋顺昌、永东股份、三一重工和厦门国贸同比增速排列前五，分别达162%、105%、80%、71%和65%，其余22只增速不足50%。6只出现负增长的转债/交换债正股分别为新华保险（-1.9%）、光大银行（-2.8%）、洪涛股份（-4.8%）、国金证券（-7.9%）、国泰君安（-17.0%）和浙数文化（-46.8%）。与17年中报数据相比，海印股份和上海电气都实现由二季度负增长转为三季度正增长，而洪涛股份则由二季度正增长转为三季度负增长。就2017前三季度所有

8、转债/交换债正股整体营业收入水平增速来看，33只转债/交换债平均营收同比实现25.9%，较17年中报平均水平回落2%，其中有13只正股营收同比赶超17年中报水平，有21只正股营收同比增速赶超16年前三季度同期水平。从数据显示，转债/交换债营收能力较去年同期有所增长。表1：2017前三季度转债正股营业收入与归母净利润2017前三季度2017H1归属母归属母营业收营业收入营收同公司净归母同营收同公司净归母同转债名称正股简称所属行业入(亿(亿元)比（%）利润（亿比（%）比（%）利润（亿比（%）元)元）元）国贸转债厦门国贸商业贸易1091.510.65

9、16.071.05683.790.687.890.29永东转债永东股份化工13.360.801.401.848.570.850.953.3115国资E