1.8月转债与正股、大盘走势对比.doc

《1.8月转债与正股、大盘走势对比.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、供给压力较大、转债市场调整仍将继续可转债研究图：中信标普可转债指数与上证综指资料来源：wind资讯近期相关报告1.债市：存准率再上调、但资金面难返节前超紧态势2.债市：三个月央票发行、回笼功能开始恢复3.债市：央票重启难抵准备金上调压力4.石化转债投资价值分析1.8月转债与正股、大盘走势对比8月，转债市场经历了与A股类似的震荡下行走势，当月（截止8月29日）中信标普可转债指数下跌4.57%，同期A股下跌4.64%。2.转债估值分析从转债市场平均的转股溢价率水平走势看出，转债市场8月转股溢价率经历了连续下滑的走势，市场整体股性较上月

2、末回升，原因一方面是8月转债市场调整幅度小于正股，导致转债的转换价值下降，转股溢价率被动抬升，另一方面，新上市的转债转股溢价率较低拉低了市场均值。从债性来看，转债市场整体债性增强，平均纯债到期收益率大幅回升。唐钢（3.93%）、石化（3.03%）、中行（2.55%）、川投（2.53%）、博汇（2.31%）、新钢（2.27%）、歌华（1.93%）、国投（1.22%）、中鼎（1.01%）、工行（0.08%）转债到期收益率为正，其余转债到期收益率为负值，债性保护不足。从隐含波动率的相对值来看，目前处于较低位置的是中鼎、美丰、中行、工行、

3、川投、石化转债，这类转债目前的下跌空间已经不大。3.转债条款博弈唐钢转债同时符合回售条款，但唐钢转债107元左右的价格距离101.7元的回售价格上有一定距离，同时，唐钢转债目前剩余期限1.28年，到期纯债收益率4%以上，高于一年期定存，在这种情况下，无论唐钢转债最后是否触发提前赎回条款退市，唐钢转债都具有较高的配置价值。另一只已经触发向下修正条款同时触发了回售条款的是双良转债。双良转债回售价格103元，31日收盘双良转债已经下探至104元附近，与唐钢转债不同，双良转债债性保护不足，因此，双良转债触发回售条款后引发公司修正转股价压力

4、是存在的。从隐含波动率来看，双良转债目前估值偏高，我们认为，如果双良转债跌破103元，投资者可介入，在这个位置无论是债性保护还是条款博弈都有机会。4.投资建议与风险提示投资建议：目前，两市有5只转债已经跌破面值，分别是石化、歌华、中海、中行、川投转债，另外，国投、深机、博汇转债也跌至面值附近。其中的大盘转债石化转债和中盘转债国投、中行转债已经具有一定防御能力，未来继续下跌空间有限，从中长期角度，我们建议配置这三只转债。但由于200亿元民生转债发行在即，市场供给继续增加可能给二级市场带来进一步调整，建议投资者逢低适量参与，中线持有。

5、另外，唐钢转债是两市目前债性最强的转债，剩余期限1.28年，到期收益率4%以上，同时有机会博取转债的条款机会，我们认为从这一点来看已经具有配置价值，建议逢低买入并持有。风险提示：大盘出现深幅调整、央行货币政策转向全面收紧、中国经济出现超预期下滑未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据2011年9月可转债市场投资策略2021年6月30日市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn研究员：徐虹执业证书编号：S0170511040007电话：0411-39673225网址：w

6、ww.daton.com.cn邮箱：xuhong@daton.com1.8月转债与正股、大盘走势对比8月，转债市场经历了与A股类似的震荡下行走势，当月（截止8月29日）中信标普可转债指数下跌4.57%，同期A股下跌4.64%。从图2中我们发现，18只转债本月只有5只上涨，10只下跌。其中，海运转债涨幅居前，涨0.5891%，正股跌1.47%。双良转债本月表现最差，跌2.39%，正股跌0.36%。图1：8月转债与A股走势对比资料来源：wind，大通证券研发中心图2：转债与正股月度涨跌幅（截止8月30日）资料来源：wind，大通证券研

7、发中心从流动性来看，8月转债市场流动性较7月大幅提高，原因在于深机、中海、巨轮2三只新转债的上市。18只转债中，中行转债累计成交5989932手，成交最活跃。从供需关系上，7月深机、巨轮2转债发行，发行规模合计23.5亿元，初步估算7月基金可转债新增需求8.68亿元；8月中海、国电转债发行，发行规模合计94.5亿元，8月基金可转债新增需求1.56亿元，供给大幅增加也是导致8月转债市场深幅调整的主要原因。9月，等待发行转债的上市公司有恒丰纸业、赣粤高速、民生银行以及中国石化，累计规模527.5亿元，其中，民生银行待发行转债规模200

8、亿元，中国石化待发行转债规模300亿元，目前两市转债市场存量只有1100亿元左右，转债供给未来面临大幅增长，将给目前市场的估值中枢带来一定考验。图3：个券成交量小幅回落资料来源：wind，大通证券研发中心表1：基金投资转债增量资金7月8月基金类型同