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《转债“大时代”系列专题之十五：转债择券策略系列，基于财务指标体系的正股选择》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、内容目录转债择券体系构建4公司分析指标4综合打分体系构建5打分选股策略回溯7不足之处9分析师承诺10风险提示10证券投资咨询业务的说明10若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：国信转债择券体系构建4图2：打分选股策略、股票等权组合净值走势（2013.10.30-2018.7.6）8图3：股票池综合评分结果8图4：股票池综合评分排名（标黄为前10%）9表1：2018年4月底存量转债正股综合评分6若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信
2、535600147获取PDF版本转债择券体系构建随着转债市场的大幅扩容，转债策略存在与时俱进的需求。以往转债市场属于小众市场，转债个数少，注重个券研究即可满足投资需求；而未来随着转债市场的大幅扩容，研究资源有限性与转债多样性的矛盾催生了转债择券的需求。我们试图构建转债的择券体系，思路是从行业、正股、转债三个维度分别进行评分，然后以一定的权重进行汇总排序。本文是转债择券策略系列的第二篇，从正股维度探讨筛选方法，试图构建一个自上而下、自行业至公司的正股打分指标体系。图1：国信转债择券体系构建销量行业价格产能正股层面溢价率转债层面转
3、债流动性其他转债择券体系盈利营运公司杠杆偿债估值资料来源:国信证券经济研究所整理公司分析指标我们分别从盈利能力、营运能力、财务杠杆、偿债能力四个方面衡量公司基本面情况，从估值角度衡量公司股票价值。指标上分别选取ROE、应收账款周转率、资产负债率、经营现金流动负债比和PE/G。ROE，即净利润/净资产，反映企业净资产创造利润能力、股东资本投入回报比率的基本指标。价值投资最重要的变量就是ROE，拥有持续、稳定的高净资产收益率是公司健康发展的核心动力。应收账款，周转率即营业收入/平均应收账款，衡量的是销售回款效率，应收账款周转率越高
4、，表明公司收账速度越快，现金周转越高效，利于公司健康运营。资产负债率，即总负债/总资产，反映企业财务杠杆，资产负债率越高，则企业财务杠杆越高。合理的财务杠杆可以利用举债资金发挥积极作用，但若杠杆过高，则带来一定的财务风险。一般来说，转债公司的资本负债率均较高。经营现金流动负债比，即经营性净现金流/流动负债，反映企业经营现金流对短期负债的覆盖能力。该指标越高，则企业短期偿债压力越小。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本PE/G，即正股PE-TTM/最近一期净利润同比增速
5、。PE/G指标将市盈率与业绩成长性对比起来看，指标越低，则股价被低估的可能性越大。市场常用的PEG的G一般选取未来年均增速预期，但由于部分转债公司没有行业分析师覆盖，缺乏市场一致预期数据，因此我们用最近一期净利润同比增速作替代，重在衡量最新情况。综合打分体系构建我们试图将行业评分、公司财务评分和股票估值评分汇总成一个综合评分，进一步对股票池中的所有个股进行排序。为了统一各个指标分数的量纲，方便最后加总，我们选取分位数的标准对各个指标进行打分。由于行业评分已经包含了行业景气度信息，因此对于公司财务指标和估值指标我们采取行业内比较
6、计算分位数的方法，以保证各部分评分之间相互独立，避免重复计分。具体的打分步骤如下：（1）首先，对开篇介绍的行业Z-score打分转换成分位数打分，即????(Z??，Z??)若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本P=?????????,??,??,?
7、?=1,2,⋯,1414若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本其中，rank（X，Y）表示将数列Y从小到大排列后X的排序。（2）其次，在公司季报、年报公布完毕后
8、，计算上市公司在行业内的各项指标横截面分位数打分，其中ROE、应收账款周转率和经营现金流动负债比为正向打分，即指标排序越高，打分越高，资产负债率为负向打分，即指标排序越低，打分越高。以汽车行业某上市公司的ROE和资产负债率打分为例：????(ROE????，ROE????)若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本P=????,??,???,?
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