电子元器件行业行业深度报告：新应用、新市场、新变化，古老被动元件焕发新生

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1、[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/电子元器件证券研究报告行业深度报告2017年09月13日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持新应用、新市场、新变化，古老被动元件市场表现焕发新生[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投资要点：电子元器件海通综指14.92%10.02%被动元件：古老、稳健成长的行业，市场、技术与资本共同驱动。被动元件应5.12%用领域非常广泛，是集成电路产业发展的基石，被动元件行业历史悠久，在漫0.22%长的发展历史中，被动元件的相关技术与市场规模稳定进步。市场结构变化、-4.68%资本投入与技术升级共同构成了被动

2、元件市场发展的三大核心驱动因素，其中市场结构变化包括下游消费驱动是最主要的推动力。-9.58%2016/82016/112017/22017/5汽车电子、5G应用、快速充电等新技术拉动被动元件市场迈向新周期。随着汽资料来源：海通证券研究所车电子渗透率的提高，汽车市场驱动被动元件朝着高端化、精细化发展，更加注重“质”的提升，汽车电子领域已成为国际龙头角逐的必争之地，以特斯拉为代表的新能源汽车的崛起进一步加大了对被动元件的需求量，提升了单车被相关研究[Table_ReportInfo]《消费电子功能性器件—“小布点”的大动元件的价值占比。另一方面，智能手机的快速发展、相关工艺的提高以及5G世界

3、—海通消费电子周报2017年第28技术导致的频段提升，带来“量”的提高——驱使被动元件用量大幅攀升，相期》2017.08.20关厂家产能得到进一步释放，市场规模继续稳定增加。最后，快速充电技术重《苹果第三财季业绩超预期、iPhone/要性程度大幅提高，高性能、高安全性的固态电容可能成为快充技术发展的重Pad/Watch均有不俗表现，第四财季指要突破口；而一体成型电感的技术、成本以及产量突破带来了很大的传统元件引乐观》2017.08.15的代替空间，这两者都会拉动高端被动元件市场发展和结构调整。《从台湾公司近期业绩看半导体涨价逻辑标的机会与下半年展望—海通电子半导体周报第二十七期》2017.0

4、8.15日系龙头转型+三星质量管控，引发被动元件的供给缺口，为大陆厂商带来机遇。TDK取消了7亿订单（MLCC），淡出中低端市场；而三星电机加强质量管控，延长了MLCC交货期，两大主要因素使得被动元件供给端的产能收缩，引发了被动元件的涨价潮，交货时间平均延长2~4周，全球供给缺口将达到5%，国内供需缺口进一步恶化至30%。但对于国内被动元件供应商而言，产品普遍涨[Table_AuthorInfo]价以及国际龙头退出而留下了巨大的市场空间，带来巨大发展机遇。日系台系厂家崛起路径分析，为国内厂家提供发展经验。日系是行业内最早崛起的，除了对技术和创新上的精益求精，并积极迎合时代和市场发展产品之

5、外，政府政策的大力支持和当时优越的国际发展环境也是TDK、村田、太诱迅速扩张的关键。台湾方面，积极把握了日元升值的历史机遇，从代工厂开始积累人分析师:陈平才、技术和资本，较好地承接了日本转移的产能，并全面布局海外市场和上下Tel:(021)23219646游产业链，成为了台厂短时间内做大做强的核心因素。Email:cp9808@htsec.com证书:S0850514080004全球电子产业转移，并受益于人民币贬值带来的出口优势，大陆被动元件发展联系人:谢磊前景向好。由于国内下游消费市场的需求旺盛拉动全球集成电子产业朝大陆转Tel:(021)23212214移，引发建厂大浪潮，这一过程加反

6、过来加大了被动元件的需求量。而作为出Email:xl10881@htsec.com口导向的国内被动元件市场，受益于近期的人民币贬值，在海外出口与国际竞联系人:尹苓争中获得了相对优势，相关被动元件厂家的境外收入迅速增长。在短期内，国内被动元件供应商拥有较大竞争优势加成和良好的海外拓展机遇。Tel:(021)23154119Email:yl11569@htsec.com联系人:张天闻投资建议：行业“增持”评级，关注国内优势企业。在国家产业政策推动全球半导体产业转移的大趋势下，新兴市场崛起与供需失衡都给国内企业提供了历Email:ztw11086@htsec.com史机遇，建议关注：供应被动元件

7、耗材的国内载带龙头洁美科技（002859）、积极转型释放产能的被动元件龙头风华高科（000636）、拓展新市场并在汽车电子成功放量的片式元件大厂顺络电子（002138）、掌握铝电解电容核心竞争力的江海股份（002484）和艾华集团（603989）、SAW滤波器业务增长与布局一体成型电感的麦捷科技（300319）、专业从事薄膜电容器的法拉电子（600563）。风险提示。国产化不及预期，国内企业整体竞争力不及境