房地产行业2018~2020年展望：供给盛世已至，龙头风鹏正举

《房地产行业2018~2020年展望：供给盛世已至，龙头风鹏正举》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业研究房地产证券研究报告2017年12月11日行房地产业深度研2018-2020年房地产行业展望：行业评级推荐究报供给盛世已至，龙头风鹏正举告评级变动维持本轮房地产小周期由于供给端调控的加入，如去库存政策和预售证监管政华创证券研究所策等，导致小周期由3年延长至超5年，周期淡化、波动缩窄，传统经验判断方式失效，投资逻辑需由需求侧转为供给侧，包括基本面和股价判断。证券分析师：袁豪而供给端的土地调控和需求端的因城施策综合导致行业过度去库存、使得市场供需短期逆转较难，推动行业量价投资更为稳定、基本面韧性较强。执业编号：S0360516120001在此大背景下，供给

2、端调控也导致资源正向龙头加速集聚，尤其拿地集中电话：021-20572598度出现猛烈提升，预计将推动主流15家房企销售额集中度由目前32%提升邮箱：yuanhao@hcyjs.com至2020年60%，主流房企销售额或再翻番，未来3年业绩增长GARG20-25%，总量稳定之下龙头成长空间再度打开。此外，我们分别通过业绩与估值对联系人：曹曼比、国际估值对比、以及金融业估值对比等三方面量化分析我国龙头房企的合理估值或将修复至15倍，龙头或将迎来业绩和估值双双提升的戴维电话：021-20572593斯双击时刻。我们维持房地产小周期延长框架，并维持认为供给调控将推

3、邮箱：caoman@hcyjs.com动集中度大幅提升，从而形成总量稳定下的龙头结构性牛市，维持看多地产龙头，并维持板块推荐评级，推荐组合：1）龙头&蓝筹：万科A、保利联系人：鲁星泽地产、新城控股、招商蛇口、金地集团、蓝光发展；2）一二线资源：北京城建、华侨城A、北辰实业；3）REITS标的：嘉宝集团、金融街。电话：021-20572575支撑评级的要点邮箱：luxingze@hcyjs.com1.小周期延长：供给调控导致小周期延长，需求侧投资逻辑向供给侧转换本轮小周期最大不同在于加入供给端调控，包括土地端调控（如去库存政推荐公司及评级策）、销售端调控（如预

4、售证监管和限售政策等）等，其中土地端调控政公司名称及代码评级策导致去库存阶段更长，销售端调控政策则导致加库存阶段更长，综合导万科A000002.SZ强烈推荐致本轮库存周期较以往更长，小周期由3年延长至超5年，并且本轮反常新城控股601155.SH强烈推荐周期中出现政策持续打压下行业总量不差、公司分化加剧等反常现象，传保利地产600048.SH强烈推荐统3年小周期的经验判断也失效，供给端调控下房地产的基本面及投资逻招商蛇口001979.SH强烈推荐辑将由需求侧逻辑转向供给侧逻辑，包括对于基本面和股价的判断。蓝光发展600466.SH强烈推荐2.总量稳定：行业总

5、量稳定，投资、销量、价格指标平稳，基本面韧性强北辰实业601588.SH强烈推荐从库存来看，17年市场低库存下，土地端的供给调控以及需求端的因城施华侨城A000069.SZ推荐策综合导致了供需逆转来的更晚，从而导致了17-18年的销量和价格较为金地集团600383.SH推荐稳定，同时市场过度去库存后也存在加库存需求，因而投资较强。而从政北京城建600266.SH推荐策来看，政策调控从原先需求端调控（1个自由度）提升到现在“供需两绿地控股600606.SH推荐端&一二线和三四线反向操作”调控（4个自由度），由此政府拥有更多政首开股份600376.SH推荐策工具

6、组合后可对行业进行微调，也将确保基本面更加稳定。由此，我们荣盛发展002146.SZ推荐对17-18年基本面预判为：1）投资：17-18年分别为+7.5%、+6.0%；2）销中南建设000961.SZ推荐量：17-18年分别为+7.2%、-4.6%；3）价格：17-18年分别为+4.0%、+2.0%。华夏幸福600340.SH推荐3.结构性牛市：拿地集中度跳增推升销售集中度，龙头销售金额或再翻番行业表现对比图(近12个月)本轮反常周期中，供给端调控导致了资源正向龙头加速集聚：1）销售端供给调控（预售证监管等）导致了龙头销售集中度跳增，主流15家房企销售面积集

7、中度由15年11%跳增至17H的17%；2）土地端供给调控（非市场2016-12-12～2017-12-1125%化招拍挂制度、保证金制度、行业并购、融资差异等）则导致了龙头拿地集中度更猛烈提升，拿地面积集中度由15年11%跳增至17H的47%。预计14%这将推动销售额集中度由目前32%提升至2020年60%，主流房企销售额或3%再翻番，未来3年业绩增长GARG20-25%，龙头成长空间再度打开。4.业绩与估值：未来3年龙头业绩和估值或将双双提升，迎来戴维斯双击-9%16/1217/0217/0417/0617/0817/10随着行业集中度大幅提升，我们预计

8、未来3年主流15家A/H龙头房企的营沪深300房地产