煤炭行业供给侧改革系列报告之四十四：掘金山西国改

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3、煤炭推荐（维持）掘金山西国改2017年08月15日供给侧改革系列报告之四十四上证指数3209年初以来，山西省领导在讲话中明确表示要全力推进国改，王一新副省长的“三个凡是”“今年开始每年都必须在资本市场上有动作”更是吹响了资产注入的集行业规模结号。目前省属各个集团都在积极响应，国改有望取得实质进展，建议积极布局占比%股票家数（只）371.1山西国改行情，山西资产注入推荐排序：山煤国际、西山煤电、阳泉煤业、潞安总市值（亿元）94161.8环能、大同煤业。流通市值（亿元）85552.1山西国改背水一战，吹响改革号角。年初王一新副

4、省长在山西国有资产监督管理工作会议上明确提出“我省国企，凡是能够通过股改独立上市的就独立%1m6m12m绝对表现4.115.625.9上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，相对表现4.38.113.8则考虑逐步退出。18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上(%)煤炭沪深300有动作，放着宝贵的上市公司平台长期不善利用是一种失职行为”。目前证40(%)监会山西辖区共有38家上市公司，其中山西国资序列上市公司20家；未来30山西国企改革相关的资本运作基本上就围绕这20家企业展开。20七大煤炭集团体内尚有大量资产有待注入

5、。山西省属煤炭企业经历一系列整10合重组之后形成了七大集团，分别是同煤集团、焦煤集团、阳煤集团、潞安0Jun/16Oct/16Feb/17May/17集团、晋煤集团、山煤集团、运销集团（山西煤炭运销集团2013年和山西国际电力集团合并成了晋能集团）。整体而言，七大集团旗下都有上市平台，资料来源：贝格数据、招商证券合计控股12家上市公司，但资产证券化率都较低，集团资产存在很大注入空相关报告间，资本运作值得期待。1、《煤炭产业链跟踪周报（2017-08-05）—煤炭股第二重投资建议积极布局山西国改行情：年初以来，山西国改力度空前，除了资产注入机会持续展开》2

6、017-08-06外，国改真正要改的是体制机制，释放企业活力，建议投资者积极布局，掘2、《供给侧改革系列报告之四十三—第二重机会的前期调整是为了更好金改革红利。从注入资产倍数来看，西山煤电和大同煤业最高，都在3倍以的上涨》2017-08-01上，想象空间最大；从业绩增厚幅度来看，大同煤业和西山煤电，山煤国际3、《煤炭产业链跟踪周报（2017-7-29）—煤炭股短调基本结业绩增厚分别为192%、100%和86%；从注入后P/E估值来看，山煤国际最束，第二重投资机会仍将延续》便宜，只有5倍P/E，剩下的四个公司都在8倍P/E左右。山西资产注入推2017-07-

7、30荐排序：山煤国际、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、大同煤业。风险提示：国改进展低于预期卢平重点公司主要财务指标021-68407841股价15EPS16EPS17EPS16PE17PEPB评级luping@cmschina.com.cn山煤国际5.60.160.500.5211112.7强烈推荐-AS1090511040008西山煤电10.30.140.610.6217171.9强烈推荐-A研究助理阳泉煤业7.70.180.670.6812111.3强烈推荐-A刘晓飞潞安环能10.00.290.770.9013111.6强烈推荐-A021-684075

8、39大同煤业6.40.110.170.1740402.1强烈推荐-Aliuxiaofei@cmschina.com.cn陕西煤业7.60.2811.02872.1强烈推荐-A兖州煤业12.50.421.221.601081.4强烈推荐-A12.5*ST郑煤5.93-0.620.750.7882.0强烈推荐-A神火股份12.80.180.680.6819193.9强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、山西全力挺进全国国企改革“第一方阵”........................................

9、.....................41、山西国企沉珂缠身，下猛药向死而生......................................................................42、煤炭集团改革破冰前行，整合重组预期迅速升温....................................................6二、同煤集团........................................................................................

10、........................81、同煤集团概览