煤炭行业供给侧改革系列报告之四十五：供给缺口扩大催化焦炭行情

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3、煤炭推荐（维持）供给缺口扩大催化焦炭行情2017年09月03日供给侧改革系列报告之四十五上证指数3367今年环保执行力度远超市场预期，进入10月以后，华北地区大规模的钢厂和焦化厂将被限产，我们测算焦炭供给收缩大于需求下降，供给缺口将扩大，焦炭本行业规模身库存处于历史低位，看好焦价上行，分享钢铁利润，维持行业“推荐”评级，占比%股票家数（只）371.1重点推荐限产区之外的陕西黑猫、山西焦化。总市值（亿元）104101.9流通市值（亿元）94482.2供给：2+26限产将影响焦炭供给2722万吨。2+26范围内焦化厂全部实施错峰生产，

4、焦炉结焦时间延长到36小时，位于城区的延长到48小时，即产量下降30%-50%。限产时间从10月1日到3月31日，六个月。限产区范围内%1m6m12m绝对表现8.429.138.2焦化厂产能在1.64亿吨以上，目前华北地区样本焦化厂的开工率在83%附近，相对表现6.818.322.216397万吨产能对应的年化产量是13610万吨，半年产量6805万吨，如果(%)煤炭沪深300限产30%，则影响产量2041万吨；如果限产50%，则影响产量3402万吨；40华北地区不少焦化厂是钢厂的配套设施，本身处在城区之内，我们取中间值，30假设限产40%，预计6个月的限产对焦炭

5、产量的影响是2722万吨，平均每2010个月减少产量454万吨，占月度供应的12%。0需求：最严格情况下需求下降2177万吨。钢铁限产产能占全国比例40%，-10Sep/16Dec/16Apr/17Aug/17目前全国日均粗钢产量240万吨，限产要求是50%，也就是影响日均产量240*40%*50%=48万吨，限产4个月，减少产量5760万吨，占去年产量7%，资料来源：贝格数据、招商证券按照一吨粗钢耗0.84吨生铁，一吨生铁耗0.45吨焦炭计算，对焦炭需求减少相关报告5760*0.84*0.45=2177万吨，低于焦炭产量2722万吨的下滑，其他需求假设1、《煤

6、炭行业2017年8月报—动煤淡季回调，双焦进入上行通道》持平，供给缺口仍旧会扩大；考虑到秋冬季节东北西北等地雾霾严重也会限2017-08-28产，焦炭供给收缩将大于2722万吨的理论值，预计焦炭现货价格在限产之后2、《煤炭产业链跟踪周报将进一步强势上涨。（2017-8-26）—动煤略显疲软，煤炭股三重投资机会仍将延续》投资策略：维持行业“推荐”评级，建议积极布局焦化板块。目前焦化行业2017-08-27整体处于低库存状态，进入10月焦化厂开始限产之后，钢厂尚未限产，焦炭3、《煤炭产业链跟踪周报（2017-8-19）—动煤短暂回调，煤供给缺口会立即放大，预计10月

7、焦炭供给缺口将达到732万吨，占到月度需炭股三重投资机会仍将延续》求的18.3%，焦炭价格势必迅速上行，同时焦煤矿并未限产，供应将偏宽松，2017-08-20焦化厂将强势分享钢厂利润，建议积极布局焦化板块，重点推荐限产区之外的高弹性标的陕西黑猫、山西焦化。卢平重点公司主要财务指标风险提示：限产执行力度低于预期021-68407841股价16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB评级luping@cmschina.com.cn陕西黑猫10.920.130.590.7119153.6强烈推荐-AS1090511040008山西焦化11.830.060.391

8、.1130114.4强烈推荐-A研究助理资料来源：公司数据、招商证券刘晓飞021-68407539liuxiaofei@cmschina.com.cn研究助理王西典wangxidian@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、焦炭概览................................................................................................................4二、限产将导致焦炭供给下降2722万吨....................

9、.................................................81、行业长期低迷，实际产能低于在册产能..................................................................82、2+26城限产对焦炭供应影响有多大？....................................................................9三、限产将导致焦炭需求下降1935万吨.........................................

10、.....