食品饮料行业：供需调整促使纸价持续上涨，食饮龙头获益成本转嫁

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1、行业研究食品饮料证券研究报告2017年07月21日报食品饮料行告业深供需调整促使纸价持续上涨，食饮龙头获行业评级推荐度研究益成本转嫁评级变动维持评级投资要点证券分析师自去年10月以来，瓦楞纸/箱板纸价格受原材料价格上涨的压力不断证券分析师：牛播坤攀升，17年2月回落后于4月反弹，基于供给端（进口废纸管理制度改革、执业编号：S0360514030002环保限产、部分企业停产改造）和需求端（原纸需求旺季的到来）的分析，电话：010-66500825邮箱：niubokun@hcyjs.com我们预测纸价涨价将贯穿全年。另草

2、根调研显示：为转化来自上游的成本压力，瓦楞纸箱生产厂商自去年第四季度持续提价，并于六月中旬进行新联系人：龚源月一波提价，价格普遍上涨3%-5%，并预计会进一步上调。2016年6月至电话：021-20572557今，对废纸和纸浆价格的平均上涨幅度（37.04%）与产品瓦楞纸的价格上邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com涨幅度（43.46%）进行比较，发现成本可以转嫁给下游，纸价上涨利好造联系人：曹岩纸业。同时环保趋严，落后产能淘汰，行业集中度的提升有利于龙头企业。纸价上涨对下游食品饮料行业细分子行业的影响主要

3、体现在：电话：010-63214652邮箱：caoyan@hcyjs.com1、白酒：包材成本上涨对低端酒影响较大，利好一线具备提价能力的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液等。联系人：杨兆媛凭借高端定位和定价权优势，高端白酒依靠小幅提价即可覆盖包材涨电话：021-20572538价带来的成本上涨压力，叠加消费升级及供需关系改善，提价空间或将远邮箱：yangzhaoyuan@hcyjs.com高于包材涨价幅度。以洋河为例，假设包材价格上涨10%，高端酒提价推荐公司及评级2.6%即可覆盖成本上涨，普通酒则需提价5.8%才可以

4、覆盖成本上涨，而实际上高端酒由于产品定位高端，消费人群价格敏感程度低，提价行为更公司名称及代码评级贵州茅台（600519）强烈推荐容易被接受。五粮液（000858）强烈推荐2、乳制品：包材成本占比较小，乳制品成本主要受原料奶价格波动伊利股份（600887）强烈推荐海天味业（603288）强烈推荐影响较大，暂无提价的空间，但促销有望减少，推荐终端回暖的伊利股份。由于乳制品各品类之间毛利率差异没有白酒那么大，因此不同公司对原材料涨价的敏感性差异也不大。包材在价格中占比也较小，一般在10%行业表现对比图(近12个月)左右。

5、乳制品成本主要受原料奶价格波动影响较大，今年以来原料奶价格2016-07-21～2017-07-20维持不变，乳企暂无提价空间，但乳企的促销费用未来有望减少。43%3、调味品：包材及其他原材料上涨催发行业性提价，调味品行业毛利率小幅上行，龙头优先受益，推荐海天味业。-7%16H1以来，调味品的原材料（大豆、白砂糖、包材）等均发生了不16/0716/0916/1117/0117/0317/05同程度的涨幅。为此，酱醋企业纷纷提价，行业提价幅度大约为7%上下，沪深300食品饮料以求转嫁上行的成本。龙头企业对上游有成本议价

6、权、对下游有产品定价相关研究报告权，提价可覆盖成本上行，毛利率小幅上行。《食品饮料行业报告：坚守龙头，推荐保健在整个产业链中，原纸生产厂商持证生产，集中度高，议价能力强，品板块》2017-07-13更容易向下游相对分散的纸板厂商转嫁成本，最受益标的：箱板瓦楞纸原《食品饮料行业报告：继续看好保健品，拿纸生产企业山鹰纸业[600567.SH]和玖龙纸业[2689.HK]。稳绩优标的》2017-07-17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告目录一、前言&

7、投资概要....................................................................................................................................................5二、纸张供应持续紧张，涨价将贯穿全年..........................................................................................

8、........................5（一）受上游纸浆上涨压力，箱板瓦楞纸价格不断走高，预计会继续涨价........................................................5（二）造纸厂纷纷提价以转嫁成本上涨压力，纸价上涨利好造纸业。.............................