食品饮料行业投资策略：食饮该悲观.docx

《食品饮料行业投资策略：食饮该悲观.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录⚫宏观背景：消费升级&城乡量价之迷⚫板块观点：高端or大众，龙头or成长？宏观背景：消费升级之谜？消费升级VS降级？（1）消费升级确实存在；（2）消费升级与降级并存；（3）社零增速下行的原因系财富效应消退。不断下行的社零增速澳门博彩增速近期出现下滑中国澳门:博彩毛收入:幸运博彩:累计同比50403020100-10-20-30-40-50中国澳门:博彩毛收入:幸运博彩:累计值社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比400000350000300000250000200000150000100000500

2、0002520151050数据来源：Wind，数据来源：Wind，城市vs农村：量价之谜？⚫上半年全国城镇/农村人均消费支出同比增长4.7/10.1，其中城镇食品支出增速3.5。⚫针对食品消费：城市消费主要体现在价升，农村消费主要体现在量增。2018Q3居民消费支出（城镇VS农村）CPI及食品烟酒CPI（城市VS农村）人均消费支出食品烟酒人均消费支出人均消费支出同比城市CPI:当月同比农村CPI:当月同比城市CPI:食品烟酒:当月同比农村CPI:食品烟酒:当月同比200001800016000140001200010000

3、8000600040002000019,014.04.35,428.08,538.09.82,408.012.0810.068.046.0204.0-22.0-40.0城镇农村数据来源：国家统计局，板块近期回调原因系预期下滑⚫10月食品饮料板块单月下跌22.2，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8/29.1/19.9/31.0。⚫业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。2018Q3单

4、季度板块营收及净利润增速板块估值从30.2x下降至23.2x1500营业收入（亿元）同比（%）25%250归母净利润（亿元）同比（%）60%动态PE36341450140013501300125021.4%1,333.61,449.98.7%20%15%10%5%0%24023022021052.1%221.9241.99.0%50%3240%302830%2620%2410%220%202017201820172018数据来源：Wind，注：为确保口径一致，剔除香飘飘及华宝股份数据来源：Wind，数据

5、日期：2018/5/11-2018/11/2茅台三季报引发市场担忧⚫茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。⚫从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。细分板块涨跌幅（20181029-20181121）个股涨跌幅榜（20181029-20181121）涨幅前十位跌幅前十位股票名称累计涨幅（）细分板块股票名称累计涨幅（）细分板块*ST椰岛24.2其他酒类张裕A-3.0葡萄酒兰州黄河21.4啤酒养元

6、饮品-3.1软饮料通葡股份19.5葡萄酒山西汾酒-4.1白酒惠泉啤酒17.3啤酒金徽酒-4.2白酒香飘飘16.7软饮料五粮液-5.8白酒中葡股份16.2葡萄酒口子窖-5.8白酒百润股份15.0其他酒类贵州茅台-7.4白酒金枫酒业15.0黄酒顺鑫农业-7.8白酒*ST皇台12.6白酒古井贡酒-10.5白酒金种子酒10.3白酒安德利-23.2软饮料12涨跌幅（%）1086420-2-4SWSWSWSWSWSWSWSWSWSW-6其食黄乳他品酒品酒综类合啤肉葡调软白酒制萄味饮酒品酒发料酵品数据来源：Wind，目录⚫宏观背景：消费升

7、级&城乡量价之辩⚫板块观点：高端or大众，龙头or成长？板块观点汇总板块观点推荐个股食品饮料2019年整体增速下行，但不悲观。个股机会仍有，另外部分触底行业可重点关注。-白酒三季度高端白酒增速不达预期，次高端白酒符合预期。预计板块整体增速将会换挡，但不至于悲观。洋河股份调味品提价是一个预期因素，渠道拓展是另一个预期因素。隐忧是餐饮增速回落。恒顺醋业乳制品行业竞争不会更加激烈，但改善尚待观察。伊利股份肉制品猪瘟事件仍带来不确定性，猪周期或加速见底。双汇发展啤酒行业底部，明年改善可期青岛啤酒软饮料内生盈利强，成长空间广阔-白酒：增

8、速换挡，分化加剧⚫白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98。⚫2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双