社会服务行业2017年8月投资月报：关注酒店业复苏，布局三季度优质标的

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1、行业研证券研究报告＃industryId＃究休闲服务＃title＃关注酒店业复苏，布局三季度优质标的——社会服务业2017年8月投资月报行＃推荐(维持）investS业uggesti＃createTime1＃2017年07月31日onChan投ge＃投资要点重点公司＃summary2017＃年7月，上证综指上涨2.52%，沪深300指数上涨1.94%。大盘延续上月反弹趋势，在“煤资飞色舞”行情的带动下再次上涨。餐饮旅游表现相对靠后，全月A股餐饮旅游板块平均下跌1.78%，重点公司16A17E评级跑输上证综指4.30个百分点，跑输沪深300指数3.72个百分点。

2、月凯撒旅游0.260.41增持丽江旅游0.530.60增持投资建议：重点关注以下四类：第一类：酒店业回暖：锦江股份（公司国内整合将受益于规模效应带度新华联0.280.46增持来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海；17Q1公司Revpar同比显著提升，盈利能力将得报大连圣亚0.360.56增持到改善，预计公司17-19年EPS分别为0.98/1.05/1.29元，当前股价对应PE分别为31/28/23倍）、首旅北京文化0.860.40增持酒店（短期看酒店行业基本面持续向好，随着公司重点拓展中高端酒店（中高端占比达到40%左右），告众信旅游0.260.31

3、增持未来Revpar提升空间较大（经济型升级改造后的中端酒店Revpar预计将提升1.3到1.8倍），业绩弹性锦江股份0.730.98增持将得到体现；中期看公司混合所有制改革和市场化的管理层架构以及国改进一步推进有望提升经营效平潭发展0.040.07增持率并在激励机制方面取得突破；另外，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、西藏旅游-0.50-0.01增持雄安新区及环球影城等重大项目，预计17-19年EPS分别0.79/0.93/1.12元，当前股价对应PE分别为中青旅0.670.88增持33/28/23倍）。第二类：优质龙头标的，三季度可能有

4、催化剂：中国国旅（中免的免税收入2016年~100宋城演艺0.620.86增持亿，2018年~200亿，新竞标下国内各大机场免税店，实现销售额翻番；公司与法国拉加代尔零售集团在香港合资，免税渠道改善。参考Dufry历史，销售额的提升和免税渠道的改善，将有力提升毛利率中国国旅0.931.09增持水平，中免有望提高10个百分点以上。新业务我们假设盈亏平衡；老业务随着毛利率提升10个百分腾邦国际0.320.37增持点，扣税25%，净利率有望提高7.5个百分点，2016年中免净利率18.2%。净利率提升幅度40%，意张家界0.190.20增持味着净利润提升至少40%。估

5、值不变下，意味着市值空间提升40%。我们预计毛利率提升将在未来一＃相关报告relatedReport＃年内逐步实现，预计公司2017-2019年EPS为1.09元、1.19元、1.31元，当前股价对应PE分别为27、24、22倍，维持“增持”评级）、峨眉山A（公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、《教育行业周报(7.24-7.28）：世智慧园区等项目上逐步推进。雪芽项目16年底完工、演艺项目预期17年11月底建成，外延项目有纪鼎利半年报发布，继续推进双机会从18年起逐渐贡献利润。预计公司17-19年EPS分别为0.32/0.35/0.41元，PE

6、分别为37/34/29倍）。主业模式》2017-07-31第三类：三季度优质标的，估值仍然较低：中青旅（乌镇8月提价和17Q3高增长将提振今明年乌镇业《社会服务行业17Q2基金持仓绩，古北水镇今年成本费用稳定进入3年的业绩释放期。目前市场对于公司的关注度不高，股价从前分析：酒店板块超配比例处历史期高点错杀，目前处于相对低位。我们预计乌镇在中报和三季报的业绩有望连续超预期，古北水镇在最底部》2017-07-31明年业绩放量，带动价值发现，推动股价持续上扬。预计中青旅2017-2019年EPS分别为0.88元、1.00《告别零售模式，拥抱品牌时元、1.24元，当前股

7、价对应PE分别为24倍、21倍、17倍，维持“增持”评级）、凯撒旅游（公司中报业绩前瞻高成长，一方面，源于“航旅结合”模式下，海航新增大量航线联通欧美澳与中国一二线城市，这代》2017-07-30些均是出境游高增长地区，凯撒受惠于海航的业务布局，双方均在上半年在游客和国际旅客录得高成＃emailAuthor＃分析师：长；另一方面，源于今年欧洲游复苏，其一是因为去年基数低，受到前年下半年欧洲暴恐的影响，其李跃博二是因为国内一二线城市地产热带来中高产阶层的消费升级。我们在4月的深度报告中提示过该逻辑，liyb@xyzq.com.cn现在得到验证。公司估值走到底部，预

8、计公司2017-2019