全市场流动性分析专题：资金回流北上、流动性中性趋缓

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1、策略研究Page1证券研究报告—深度报告投资策略全市场流动性分析专题2017年08月16日一年沪深300与深圳成指走势比较定期策略1.1资金回流北上、流动性中性趋缓10.9核心观点：流动性状况利好A股市场总体来看，我们认为当前全市场各个方面的流动性状况对A股市场较为有利。0.816-816-1117-217-5股票市场中IPO持续回落、产业资本减持趋缓、外资继续加速北上；货币市场短期利率均有所下行，持续缓解金融市场流动性紧张；实体经济中M2与社市场数据融增速继续背离，一方面M2增速再创新低显示金融去杠杆取得显著成果，另中小板/月涨跌幅(%

2、)11,252/1.1一方面信贷和社融增速回升显示实体经济需求回暖。全球来看，当前美元指数创业板/月涨跌幅(%)2,297/1.19持续下跌，人民币汇率保持坚挺利好国内流动性环境，且发达国家总体利率均AH股价差指数在回落过程中。A股总/流通市值(万亿元)60.01/42.21股票市场流动性：股市回暖，资金“北上”当前股票市场流动性相对较好，一级市场融资规模保持低位徘徊，3月以来IPO相关研究报告：发行规模呈现明显的连续下降态势。四月份以来A股市场重要股东整体减持金《牛市新征程：投资经济复苏主线》——2017-08-07额相比一季度有明显降

3、低，减少了对股票二级市场的流动性冲击。7月陆股通《基金持仓配臵专题：2017年二季度基金持资金流入金额持续超过港股通，从近两个月的互联互通资金流入来看，资金呈仓分析》——2017-08-02《行业比较专刊：消费复苏、周期崛起》—现明显的“北上”特征。—2017-07-28《2017年A股中期策略展望：布局秋季行情、金融市场流动性：流动性紧张有所缓解回归价值本源》——2017-07-11《2017年A股中期策略展望与国信价值指数7月份以来央行货币政策总体仍然相对中性，公开市场操作逆回购加权平均利（模拟）介绍：布局秋季行情、回归价值本源》率延

4、续着6月份中旬以来的上升趋势。但从银行间货币市场的一些关键性利率——2017-07-05指标来看，7月份以来金融市场流动性在不断好转，银行间同业拆借加权平均利率、银行间质押式回购加权利率、短期同业存单利率、1年起国债到期收益证券分析师：燕翔率等均有所下降。电话：010-88005325E-MAIL：yanxiang@guosen.com.cn实体经济流动性：M2与社融增速继续背离证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002人民银行最新的金融数据显示，7月份M2同比增速仅9.2%，自2016年11联系人：战迪月以来连续下跌，显

5、示金融去杠杆成效进一步显现。而另一方面则看到新增信电话：010-88005309贷和社融增速继续回升，7月份社融余额累计增速13.2%比上月提高0.4%，E-MAIL：zhandi@guosen.com.cn人民币贷款余额增速13.2%比上体提高0.3%，显示实体经济需求在不断回暖。同时，6月中旬后票据贴现利率触顶下降，说明前段时间实体经济流动性紧张的局面有所缓和。全球流动性跟踪：美元走弱、全球利率下行7月份以来美元指数持续下跌，人民币汇率走势均较为坚挺，从而对国内流动性形成较为有利的局面。另一方面，从我们计算的G7国家十年期国债加权平均

6、利率来看，7月份以来发达国家利率总体在不断下降。独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录股票市场流动性：股市回暖，资金“北上”........................................................................5一级市场：IPO规模连续下降.............................

7、..........................................................5产业资本：减持金额维持低位.......................................................................................5二级市场：资金呈现明显的“北上”特征...................................................................7金融市场流动性：流动性紧张有所缓解..........

8、......................................................................9基础货币：货币政策维持中性.....