钢铁、建材行业2017下半年展望：预期修正下的估值修复，关注板材反弹机会

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1、证券研究报告2017年6月21日钢铁、建材2017下半年展望：预期修正下的估值修复，关注板材反弹机会观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议海螺水泥-A推荐27.0010.19.2展望下半年，我们认为基本面和股价均存在反弹空间。受制于对华新水泥-A推荐11.4014.612.0需求及盈利持续性的悲观预期，板块估值承压，二季度股价表现宝钢股份-A推荐8.8010.49.2与行业盈利背离。然而下半年需求稳健，钢铁的持续盈利将在中马钢股份-A推荐4.1014.012.2短期带动预期向好修正，估值修复行情可期。此外，

2、板材下半年马钢股份-H推荐3.5010.49.4将迎来季节性需求改善，建议在淡季回调中逢低买入。推荐海螺安徽海螺水泥-H推荐35.0010.610.0水泥A/H、金隅H、宝钢、马钢A/H，建议关注八钢、方大特钢、金隅-H推荐4.7010.68.7三钢闽光、鞍钢A/H。理由投资增速保持稳健，下半年需求仍有支撑。虽然5月份房地产与基建投资增速出现阶段性回落，但下半年房屋新开工和土地成交量的增长态势有望延续，进而对投资端提供支撑。此外，目前建筑公司订单仍维持高增长，显示基建投资周期仍有后劲，未现明显放缓迹象。因此，下半年地产基建投资仍将支撑钢

3、铁水泥需求保持平稳，我们上调2017年钢铁水泥产量增速至1.0%/0.2%。螺纹：下半年电弧炉产量的释放是决定螺纹边际供给的关键因素，中金一级行业基础材料虽然实际新增仍待进一步观察，但我们判断下半年螺纹的供应增量可能低于市场预期。螺纹钢需求受投资端支撑而整体趋稳，盈沪深300中金建材中金钢铁利受边际供需拉锯而出现震荡，但整体仍将维持较高水平。盈利136改善的持续性有望带动此前悲观预期的边际改善，从而迎来估值127修复行情。%)(118板材：板材在经历了上半年相对低迷的走势后，估值已逐步回调109相对值到位。下半年旺季临近时，板材需求有望

4、受益于汽车行业回暖而100边际改善，价格及盈利反弹空间可期，估值可能迎来阶段性提振。912016-062016-092016-122017-032017-06水泥：下半年各区域淡季停窑限产力度不减，行业低库存有望持续，为旺季涨价奠定基础。此外，煤炭行业在旺季后边际供给压相关研究报告力将逐步显现，预计下半年煤价环比上半年将大概率走弱。成本•5月数据点评：粗钢产量环比略降；水泥需求微增端弱势下行也将为吨毛利扩张带来空间。选股上建议坚守龙头，(2017.06.14)并关注区域景气度高、企业协同限产下涨价带来的交易性行情。•周报：淡季来临，水泥

5、价格下跌；螺纹盈利收窄但仍在高位(2017.06.11)盈利预测与估值•建材

6、《水泥工业“十三五”发展规划》出台，熟料产能压减4亿吨(2017.06.06)当前股价下，A股钢铁水泥P/B估值分别为1.4x/1.7x，H股钢铁水泥P/B估值分别为0.85x/0.93x，低于历史平均。•宝钢股份-A

7、宝钢NDR纪要：产品优势显著，多基地布局静待协同彰显(2017.05.23)•4月数据点评：粗钢产量再创新高；水泥量价齐升风险(2017.05.15)地产调控加码，汽车旺季产销不及预期，供给侧改革不达预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司

8、研究部陈彦李可悦分析员联系人yan3.chen@cicc.com.cncoral.li@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515060002SAC执证编号：S0080115120032SFCCERef：ALZ159请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年6月21日目录2H17展望：预期修正下的估值修复，关注板材反弹机会....................................................................4地产投资显韧性，需求整体平稳，预期边际改善...

9、.........................................................................4投资增速保持稳健，下半年需求仍有支撑........................................................................................8钢铁：供需紧平衡，预期修正下的估值修复.......................................................................

10、.............10产量小幅增加，出口大幅回落...........................................................................