中美央行鸽派，资产价格短期或仍有欢愉时间

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2、宏观大类日报2017-07-13中美央行鸽派，资产价格短期或仍有欢愉时间华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇昨日市场表现宏观贵金属研究员021-68757985（1）外汇市场：美元持稳，中期持多xuwenyu@htfc.com1、美元指数上涨0.04%，收于95.767（耶伦鸽派+褐皮书乐观），关注鹰派加息后上行从业资格号：F0299877风险；投资咨询号：Z00114542、人民币震荡收涨，离岸收于6.7885（美元震荡偏弱），关注美元转强对人民币的压力；（2）权益市场：美股反弹，A股回调1、标普500指数上涨0.73%；道琼斯工业平均指数上涨0.57%（联储鸽派）。2、A股

3、回落，上证下跌0.17%，深证下跌0.14%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；（3）债券市场：关注利率转向风险相关研究：1、10年美债利率下跌1.78%至2.320%（耶伦鸽派），关注后期经济环比回升的动能；美元强势还能维持吗？关注12月2、10年中债利率下跌0.36%至3.597%（重启OMO），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；风险释放（4）商品市场：短期波动加大，中期调整2016-12-05利率上升依然在路上1、文华商品夜盘上涨0.15%，农产品（菜粕+0.97%）、贵金属（沪银+0.9%）领涨。2016-10-31大类资产关注点面对6月美联储加息，澳加两大央行做出了相反的

4、决策——澳洲联储维持经济和通胀展望不变；而加拿大央行上修了经济增长预期。而7月中美两大央行也释放了短期宽松的环境——美联储主席耶伦在国会作证时指出利率水平已接近中性利率，未来加息空间不大；而中国央行在连续暂停公开市场操作之后开启逆回购净投放，显示出其稳定市场流动性的态度。我们认为这为市场短期的风险偏好改善提供了窗口，资产价格仍存在上行反弹的空间。虽然目前整体局面出现了较为正面的转变，市场认为国内去杠杆实现了阶段性目标，美联储也在缓和市场对货币政策收紧带来的预期，但是从目前高涨的资产价格表现和仍缺乏强劲动力的经济增长来看，在经济稳中仍存货币退出的隐忧。美联储7月经济褐皮书显示，薪资压力在

5、低技能和高技能职位中均出现了上升压力，对于美联储货币政策方向而言没有改变，短期的鸽派料只是增加了市场的波动性。建议投资者做好价格反弹后的对冲措施或逐步降低仓位。华泰期货

6、宏观大类日报地区观察——美联储：耶伦证词中性1、经济数据：-评：美国经济数据延续高位波动态势。2、特朗普新政/风险：1）美国贸易代表Lighthizer：将开启磋商美国和韩国自贸协议的改革进程。2）美国国会众议院共和党人Zeldin：如果我必须做出猜想的话，美联储将在2018年迎来新一任主席。白宫国家经济委员会（NEC）主任GaryCohn将“非常适合”掌管美联储。3）前美联储主席伯南克和格林斯潘等重量级人物警告美国总

7、统特朗普勿要新征钢铁关税。4）美国无党派税收政策中心（TPC）研究发现：总统特朗普提议的减税计划将造成联邦政府税收在未来10年下滑7.8万亿美元，最高收入阶层可能从中获得最大受益，这个阶层人口比重1%、但减税比重却恐占到约40%。5）美银美林研究投资委员会建议投资者锁定部分股票利得，持有现金，预计标普500指数成份股收益增长放缓。评：美国政治不确定性依然存在——小特朗普的通俄门持续发酵对于美股带来负面影响，在美国参众两院就新议案未达成一致的情况下，短期提振市场避险情绪。3、美联储：1）耶伦出席国会众议院听证会：1、在是否连任问题上“故作矜持”：尚未决定是否要连任美联储主席。2、仍然认为

8、通胀下滑是暂时的，仍然相信偏低的失业率会推高薪资和物价。3、并未针对何时开始缩表给出清晰的时间线索，只是说“相对迅速”，并称时间并不是特别重要。4、美国经济应当在未来数年继续扩张，以允许美联储继续加息。5、在针对货币政策制定规则上，耶伦和整个美联储都极力予以警告。2）美联储主席耶伦国会证词：1、经济足够稳健，料为进一步加息提供合理依据。2、利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。3、通胀构成一大不确定因素，美国财政政策是另一个不确定性来源。4、认为近期通胀小跌是因为特定项目的异常价格下跌。5、美联储打算以政策利率而非资产负债表作为主要货币政策工具。6、重申FOMC料今年开始缩表。3）美

9、联储George：倾向于在“近期”开启缩表。维持利率在太低水平会造成金融失衡的风险。小规模撤走宽松措施的确有助于经济扩张。资产负债表正常化可能会改善美联储政策的传导机制。资产价值和低波动性可能都意味着自满。虽然金融市场风平浪静，但仍然有理2017-07-132/33华泰期货

10、宏观大类日报由保持警惕。收益率曲线趋平，这能够扭曲投资决策。美联储开始缩表后资产价格将出现调整。美国经济扩张时间“非常长”。美联储当前利率太低，让FOMC无法在未来抵御下一