鲍威尔鸽派发言，加息进程或降缓.docx

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1、目录1.主题点评：鲍威尔“鸽”派发言，加息进程或降缓41.1.本次发言概要：两大目标已实现，利率水平还较低41.2.核心观点：美国经济显疲态，全球经济再减速41.3.展望：三重压力将来临，联储何处突重围72.经济基本面分析72.1.美国72.2.欧洲82.3.日本93.政治基本面分析103.1.美国103.2.欧洲103.3.日本114.大类资产走势115.下周策略145.1.美国145.2.欧洲165.3.日本16下周大事件汇总17图表目录图1：美国失业率与核心CPI同比4图2：美国新屋开工数量和新房销售数量5图3：美国CPI同比及能源同比5图4：美国贸易逆差扩

2、大（百万美元）6图5：美国个人消费支出（PCE）环比（）8图6：美国个人收入环比（）8图7：法国、意大利消费者信心指数9图8：法国三季度GDP同比、季环比9图9：日本11月制造业PMI初值10图10：日本10月零售销售环比（）10图11：全球大宗商品价格表现()12图12：黄金、原油价格走势图(时间间隔缩短)12图13：美元指数走势图13图14：本周主要货币汇率变化()13图15：S&P500BondIndex13图16：美国国债收益率及息差走势图（）13图17：纳斯达克指数、标普500走势图14图18：全球主要股指表14图19：MSCI指数走势图(时间间隔缩短)

3、14图20：MSCI指数走势图(时间间隔缩短)14表1：下周重点关注事件及数据171.主题点评：鲍威尔“鸽”派发言，加息进程或降缓1.1.本次发言概要：两大目标已实现，利率水平还较低美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会的讲话指出，美国经济已经接近美联储最大化就业和价格稳定的目标。美国失业率水平维持在3.7，为49年来的低位，其他就业指标也接近历史最好值；通胀处于2的目标附近；经济在以3的年化增速增长，远高于其长期趋势的大多数估计。图1：美国失业率与核心CPI同比数据来源：，Wind鲍威尔认为当前美联储利率水平依然较低，维持在略低于中性利率的水平，只有渐进

4、的加息节奏才能够平衡市场风险，加息太快将会有缩短扩张的风险，加息太慢可能会导致通胀上升或不稳定的金融失衡。美联储无设定的加息政策，未来会根据经济数据反映的经济预期而决定。其中，鲍威尔本次讲话所提出当前利率水平略低于中性水平的言论，与之前10月讲话中“离中性利率还很远”的提法截然不同。1.2.核心观点：美国经济显疲态，全球经济再减速美国经济:加息影响最直接体现在房地产市场上。随着目前美国住房抵押贷款利率升至近5，限制了许多买家的购买能力，同时很多房主由于担心失去低利率而不愿意出售房屋，美国新房销售增速持续下滑，10月同比下跌12，创2017年12月以来最大单月跌幅

5、，新开工的私人住宅放缓至-2.9，11月美国住宅建筑商信心大跌8个点至60，创2016年8月以来新低，综合各类数据，我们预判房地产或于19年3季度见顶。图2：美国新屋开工数量和新房销售数量数据来源：，Wind2017年以来，油价上涨对美国经济的推动作用也较大。由于美国的原油开采活动增速较高，边际上对GDP有较大带动作用。伴随国际油价持续走低，美国的原油开采活动或将放缓，其对经济的推动作用也或遭遇挫折。同时美联储加息锚定两个指标，就业和通胀，与油价也息息相关。美国能源价格在CPI组成中占比大约在7.6，在核心PCE组成中占比大约在3.9，虽然说占比不高，但是当

6、油价同比增速超过30/-30时，对当期CPI和PCE同比的影响会非常明显。而CPI同比增速/核心PCE同比增速与油价增速的相关性，近一年来维持在0.8以上，最近两个季度相关性甚至达到0.93。也就是说今年以来美国CPI/PCE增速上移，油价“功不可没”，而opec和俄罗斯联合减产如未达预期效果，恐在现有的油价上雪上加霜。图3：美国CPI同比及能源同比数据来源：，Wind同时美国经济面临的外部风险也在增加。从美国总统特朗普当选至2018年10月，美国单月的商品贸易逆差急剧上升，扩大了近140亿美元，10月商品贸易逆差再创历史新高，达772亿美元。2016年12月，

7、美国商品贸易逆差为634.85亿美元。特朗普发动的贸易战之后的几个月里，美国单月的商品贸易逆差急剧扩大，超过100亿美元。美国的单边贸易保护主义政策并不能缩减贸易逆差，并且美元指数连续走高导致美国商品失去价格竞争优势，出口受到打击。美元指数10月涨破97关口，10月最高97.13，月内涨幅超过2，目前报97.39。伴随美国财政赤字扩大、私人储蓄下降、利率水平和美元汇率上升，美国贸易逆差将继续扩大。图4：美国贸易逆差扩大（百万美元）数据来源：，Wind全球经济：欧洲地区现今面临着政治和经济的双重动荡。本周周三英格兰央行发布了金融稳定报告，报告指出，如果英国最终走向

8、“无协议脱