银行行业读懂银行系列之八：银行转债投资手册（上）

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1、银行[Table_Title]行业研究/动态报告银行转债投资手册（上）—读懂银行系列之八动态研究报告/银行2017年12月1日报告摘要：[Table_Summary][Table_Invest]为什么银行转债发行加速？推荐维持评级1、资本充足率监管标准逐渐趋严以及MPA考核中审慎资本充足率一项让银行资本面临压力。农商行在规模扩张的过程中有补充资本的需求。2、与优先股相比，[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较可转债的票面利率更低，并且能纳入核心一级资本；与定增相比，可转债的操作与审批流程基本相近，发行成本更低。并且次新银行IPO融资规模缩量，受再融20%银行沪深30

2、0资新规限制只能在IPO18个月后定增。银行转债条款的共性与不同10%未来发行转债转股价：1）1倍PB以下的银行，以最近一期每股净资产定价；2）0%PB高于每股净资产的银行则以募集说明书公告前20日或1日均价孰高者定价。银行转债的条款可转债只能在转股后纳入核心一级资本，因此银行转股动力较强。-10%但下修转股价或受股东权益摊薄至制约。而1倍PB以下银行下修空间十分有限。16/1217/317/617/9资料来源：WIND，民生证券研究院回顾银行转债的路径[Table_Author]分析师：李锋在触发赎回条款前当期股价高于转股价，低于转股价130%，已具有套利空间，并执业证号：S01

3、00511010001且也有股价继续提升的预期，但转股比例仍不大。中行、工行与民生转债在14年底开始的银行股大涨行情中股价均触发了提前赎回条款，三家银行均选择提前赎电话：010-85127632回，最终转股率在99%以上。65%-90%的转股发生在满足赎回条款的区间、发布邮箱：lifengyjs@mszq.com提前赎回提示性公告至赎回登记日两个区间。测算已公告预案银行转债的转股比研究助理：林加力例在11%-21%之间，预计比例高于已发行的三家转债。执业证号：S0100116120026投资建议电话：021-60876702中长期来看，预计银行基本面将受益于息差的持续回升及不良生成逐

4、步放缓两方邮箱：linjiali@mszq.com面，助力估值中枢的提高。并且在宏观经济逐步换挡到L型右侧的稳定平台期上，分析师：解巍巍银行对公业务将会受益。未来银行业绩释放或将取决于当前资产负债结构调整的执业证号：S0100517110003结果，以及存量不良出清的节奏。个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端电话：010-85127535稳定的大行：工商银行、建设银行，推荐基本面逐步筑底、公司业务占比较高的邮箱：xieweiwei@mszq.com股份制银行：浦发银行、光大银行、中信银行、民生银行。风险提示[Table_docReport]相关研究经济超预期下行导致资产质量大幅恶

5、化；政策出现重大变化。1.银行账簿利率风险管理指引点评：未显著超出业内实践水平，近期影响有限盈利预测与财务指标[Table_ProfitDetail]2.民生银行业近期观点集萃20171120：现价EPSPB代码重点公司评级资管新规落地，协同监管步入实质11月30日16A17E18E19E16A17E18E19E601398工商银行5.920.780.800.860.941.11.00.90.8强烈推荐601939建设银行7.140.930.961.021.121.11.00.90.8谨慎推荐600016民生银行8.851.311.361.431.551.00.90.80.7谨慎推荐6

6、01998中信银行6.360.850.860.900.970.90.80.80.7谨慎推荐600000浦发银行12.912.461.871.932.040.80.90.90.8谨慎推荐601818光大银行4.180.650.670.700.740.90.80.70.7谨慎推荐资料来源：公司公告，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_ProfitDetail]动态研究/银行目录一、为什么银行转债发行加速？..............................................................

7、........................................................................3二、银行转债条款的共性与不同......................................................................................................................................5三、