资负专题读懂银行资负表系列4：畅想银行永续债

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1、策略研究2018年2月27日资负专题读懂银行资负表系列4–畅想银行永续债兴业研究大类资产配置策略团队摘要：永续债属于混合资本工具，巴赛尔协议III推出之后，海外银郭益忻Tel：021-22852766行发行永续债已有较多实践。而国内银行则尚无先例。E-mail：880708@cib.com.cn目前的监管政策，旨在控杠杆，去通道，引导商业银行回归传统信贷，要求风险收益逐步对等。这一过程本质上是资本消耗逐渐加大的过程。未来对资本要求越来越高，体现在补充频率更快，补充质量更高。目前银行业资本充足率总体尚属乐观，但结构问题凸显：其他一级资本较薄而二级资本偏厚，这样的结构看似稳健，实则脆

2、弱。未雨绸缪，及时创设银行永续债意义非凡。而央行（2018）3号文的出台预示着破冰之日可期。我们通过监管文件分析了银行永续债应该具有的特征，也着重分析了现阶段发行仍然面临的调整。在监管统一协调的背景下，过往看起来很难操作落地的事或许会有非同寻常的进展。对于银行，我们建议各类型银行迅速着手相关发行准备，根据自身的体量、现状制定相适应的发行类型；对于投资者，需要对银行永续债进一步加深了解，对期限长、流动性差、利息支付有延迟、存在减记或转股的风险要有充分的认知。兴业研究：2018年2月27日一、发行银行永续债的必要性1．银行补充资本的迫切性流动性新规、委贷新规–抑制通道业务，回归传统信

3、贷去年年底出台的流动性新规新创设了流动性匹配率等指标，凸显出监管当局对银行资产负债摆布的偏好，即收缩同业业务，回归传统的信贷业务。而今年年初出台的委贷新规则进一步明确了对于通道类同业业务的限制。同业业务得以从无到有、从小到大，一个重要的优势就在于其对资本的节约。去通道，回归信贷，本质上是风险收益逐步对等的过程，这意味着之前计提不足的资本将逐渐补上。某种意义上说，除非大幅度缩表，银行回归传统信贷的过程将是资本耗用加剧的过程。1图表1：流动性匹配率项目表折算率（按剩余期限）项目<3个月3-12个月≥1年加权资金来源1.各项存款70%70%100%2.同业存款0%30%100%3.同业

4、拆入及卖出回购0%40%100%4.发行债券及发行同业存单0%50%100%加权资金运用1.各项贷款30%50%80%2.存放同业及投资同业存单40%60%100%3.拆放同业及买入返售50%70%100%4.其他投资100%由银行业监督管理机构5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目视情形确定1http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/93528924E8EB491F99027F2946D4AFD8.html第2页兴业研究：2018年2月27日来源：银监会302号文及大额风险暴露–补充资本压力加大，频率加快2018年开年以来，越来越

5、多的监管新规将业务规模的上限与净资本/净资产挂钩，实际上提高了在一定规模下银行机构的资本要求。图表2：不同类型银行加杠杆约束对比机构类型新杠杆约束现行规定变化及影响拆借余额未尝债券余额的政策性银行不受《通知》约束无变化8%商业银行上季度末净资产拆借余额不超过各项存款的新增，但短期内约束信用社的80%8%，回购无规定不强来源：银监会、兴业研究图表3：未来大额风险暴露将与资本挂钩分类风险暴露上限资本净额的10%非同业单一客户一级资本净额的15%非同业关联客户一级资本净额的20%同业单一客户或集团客户一级资本净额的25%来源：兴业研究此外，资管新规即将落地，以2017年11月中旬发布的

6、征求意见稿来看，如存量非标必须要入表，也将带来额外的资本消耗。未来对资本要求越来越高。一方面要支持业务正常的发展，一方面要补齐过去粗放发展阶段遗留下来的短板。资本的缺口将日益凸显，资本补充的周期料将显著缩短。2．既有工具的不足本系列前三篇，我们依次介绍了二级资本债、优先股和可转债，这三种资本工具分别用来补充二级资本、其他一级资本和核心一级资本。第3页兴业研究：2018年2月27日从发行量来看，二级资本债由于其门槛较低而体量最大，但其多采用非完全市场化方式发行，风险并未完全分散。优先股、可转债门槛较高，仅上市银行可以发行，。然而，由于其权益属性相对更强，监管审核把关更为严格，发行时

7、程更长。三个层次的资本组成如下图：图表4：商业银行资本的三个层次核心一级资本：定增、配股、可转债转股普通股/实收资本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、可计入的少数股东资本其他一级资本：优先股其他一级资本工具及溢价、可计入的少数股东资本二级资本：二级资本债二级资本工具及其溢价、超额贷款损失准备资料来源：兴业研究从银行业整体的资本充足率水平看，2017年末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别达到13.65%、11.35%、10.75%，均达到历史较好水平