食品饮料行业乳制品系列深度报告之八：国际乳业巨头并购之路，成就全球霸主地位

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1、HeaderTable_User50173361195152594HeaderTable_Industry13022200看好investRatingChange.same173833849食品饮料行业乳制品系列深度报告之八：国际乳业巨头并购之路，成就全球霸主地位核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股全球食品饮料行业并购活跃，并购主要集中于行业巨头。据CapitalIQ统计，行业食品饮料2016年全球食品饮料行业并购交易额达到3076.3亿美元，同比增长78%，报告发布日期2017年06月27日并购交易数目达到640笔。分地区来看，欧洲和

2、北美地区的并购交易额在全球占比拥有绝对优势，分别达到49%和44%。从公司的层面看，并购交易较行业表现为活跃的一般是在全球开展业务的食品巨头企业，2000年以来并购交易最为食品饮料沪深300活跃的5家公司分别是雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团，其中36%雀巢以累计并购交易额452.4亿美元位列第一。食品制造行业集中度较高，27%行业巨头公司占领了大部分市场份额，美国食品消费市场3-4家行业巨头公司占据了100个细分食品类目63%的市场份额。并购使行业资源进一步向巨18%头集中。企业进行战略收购主要出于拓展原有业务、开拓新业务、对原有业9%务进行巩固或

3、创新、进入新市场等几个动机。0%食品企业通过并购，成就行业领导地位：6/06116/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05雀巢：雀巢集团创立于1867年，总部位于瑞士，是全球最大的食品制造商。深从一个小规模的乳制品公司到全球最大的食品巨头，雀巢的成长主要是通过资料来源：WIND度企业的合并与收购实现。雀巢最初生产销售婴儿食品，通过并购业务拓展到报饮料、营养与健康、预制食品和烹调品、宠物食品、巧克力和糖果等领域。告并购促进了公司业绩增长，公司净利率从90年代约5%提升到目前的10%左右。公司股

4、价呈现上升趋势，2001年时股价为20瑞郎/股，到2016年时股价已跃升至70瑞郎/股。公司平均PE约在20倍左右，高时达到过30倍。达能：达能是欧洲第三大食品集团，创建于1966年，总部位于法国巴黎。公司最初主要生产酸奶，通过并购，公司业务拓展为鲜乳制品、饮用水和饮料、生命早期营养品、临床营养品等四大品类。区域上，公司从法国拓展到欧洲，之后全球化扩张，拓展到亚太、拉美、东欧等地区。公司收入、利润处于上升趋势，公司净利率从90年代的约5%提升到目前可达到约11%。公司股价呈上升趋势，90年代公司股价仅有10多欧元/股，2017年已上升至接近70欧元。公司平均

5、PE为20-30倍。迪恩食品：公司最初生产销售乳制品，通过大量并购，成为全美最大的乳制证券分析师肖婵品企业。公司收购的业务主要集中于乳制品生产销售和大豆等植物饮料产021-63325888*6078品，地域主要在美国境内。公司07-11年收入达到高点，2012年之后公司xiaochan@orientsec.com.cn剥离两块业务，使得公司收入下降。公司净利率较低，基本在5%以内，高执业证书编号：S0860512070002时达到过9%。公司PE基本处于20倍左右。联系人叶书怀投资建议与投资标的021-63325888-3203随着国内乳企规模的做大，未来

6、并购也将是企业发展的重点方向，有利于企yeshuhuai@orientsec.com.cn业进一步做大做强。我们建议关注国内乳企龙头，光明乳业(600597，买入)，【相关报告蒙牛乳业（hk2319，未评级），未来存在通过并购做大做强的可能性。行乳制品系列深度报告之七：二胎潮来袭，2017-02-28业·风险提示注册制推进，婴幼儿奶粉供需改善证并购存在不确定性的风险，并购后企业内部整合存在一定风险。乳制品系列深度报告之六：消费升级+冷2016-11-24券链完善，低温酸奶稳中有升研乳制品系列深度报告之五：原奶价格周期2016-10-20究性触底，上下游企业

7、影响几何报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle食品饮料深度报告——乳制品系列深度报告之八：国际乳业巨头并购

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