通信行业深度研究：通信巨头时代，中国制造，全球视野

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度·行业深度模板2017年中期投资策略报告通信巨头时代：中国制造全球[table_indusname]通信视野摘要[table_invest]0428维持增持市场回顾：行业龙头获青睐武超则2017年初至今（6月28日），通信行业下跌6.07%，在申万28wuchaoze@csc.com.cn个一级行业中居第16位，同期上证综指上涨2.24%、深证综指下010-85156318跌4.35%，创业板指下跌7.84%，中小板指上涨6.20%。执业证书编号：S

2、1440513090003虽然通信行业整体下跌6.07%，个股方面，剔除上市新股，年初于海宁至今涨幅前列分别为：中际装备（69.97%，收购数通市场光通信yuhaining@csc.com.cn龙头标的苏州旭创）、中兴通讯（47.65%，通信设备行业龙头）、010-85130652亨通光电（36.96%，光纤光缆龙头）、海能达（18.03%，专网系执业证书编号：S1440513090013统设备龙头），均为行业龙头公司，市值较大，增长确定性较强。石泽蕤业绩方面，2017年一季度，通信行业实现归属于母公司的净利润shizerui@csc.co

3、m.cn为56.26亿元，同比增长9.77%，剔除中兴通讯、中国联通、公执业证书编号：S1440517030001司并表情况和新股，通信板块归母净利润为30.92亿元，同比下滑10.05%。净利润增速排名前三的子板块分别是：光通信发布日期：2017年6月29日（42.08%）、云计算（37.56%）、运营商板块（34.75%）。市场表现视角一：电信产业链，2017或为全球资本开支拐点，[table_industrytrend]行业估值逐步修复，重点关注主设备龙头19%14%我们认为总体上通信行业2017年应该会好于2016年，并且将在9%下

4、半年环比好转，（1）政策全面支持：中国联通列入第一批混改4%试点名单，方案出台后或将追加资本开支，并且行业形态有望重-1%塑；发改委及工信部确立未来3年信息基础设施1.2万亿投资建立行业基本信心。（2）新技术周期推动：5G标准制定关键阶段，16/6/2816/7/2816/8/2816/9/2817/1/2817/2/2817/3/2817/4/2817/5/2816/10/2816/11/2816/12/28中国烙印明显，全球话语权显著提升，未来以华为、中兴、烽火通信上证指数为代表的中国主设备厂商全球份额仍将增加，而中兴上升弹性更大。（3

5、）全球资本开支低点：随着4G后及5G投资周期，2016、相关研究报告2017或为全球运营商资本开支相对低点，2018-2020将迎来新一[table_report]轮的投资景气周期。（4）、估值拐点：从3G、4G投资周期来看，通信行业：2017年世界移动大会17.06.26（MWC上海）即将召开，5G/物联运营商投资周期的低点也同样为通信板块估值修复的起点，因而网成为核心热点对于一些目前估值较低且前期跌幅较大的细分板块，或将在2017通信行业：目前时点核心看好的成17.06.20年下半年迎来较好的布局窗口期。长方向:物联网+5G通信行业：3

6、GPP确定5G核心网基同时也存在不确定因素：同比2016年资本开支下滑幅度减小，17.06.12础架构，中国联通开展多场景车联网业务示范但全球资本开支仍将下滑3%，国内运营商资本开支下降幅度更大，联通混改节奏尚未确定，以国内市场为主的公司业绩或短期承压。传统通信龙头企业中兴通讯在内部管理等方面的改变，业绩增长相对确定，为5G最为核心的投资标的，价值显现。请参阅最后一页的重要声明[table_page]通信行业深度研究报告图：中国三大运营商资本开支及增速（亿元）图：全球运营商资本开支及增速（10亿美元）资料来源：公司年报，中信建投证券研究发展

7、部资料来源：Ovum，中信建投证券研究发展部视角二：从中国到全球，中国通信巨头冉冉升起正如华为、中兴多年在运营商通信市场脱颖而出、且成长为全球巨头一样，我们观察到，在运营商市场之外的数通、专网、企业统一通信等领域，中国通信企业开始在全球舞台绽放光芒。在中国市场的多年拼杀后，部分龙头公司已拥有相当大的成本、技术、产业链及品牌优势，在全球新一轮通信景气来临之前，有望在全球复制竞争优势，海外收入占比持续提升，未来的增长确定性更大，当前市场下具备显著投资价值。数通（数据通信）市场：除了传统意义上的通信运营商市场，国际互联网巨头精心构建企业内部的庞大

8、通信网络——云计算中心网络，甚至可以将其视为第二张通信网络，建网迅速，规模显现。就传统通信产业链而言，光通信相关企业受益显著，数通市场规模已经与电信市场并驾齐驱。以光模块龙头企业