电子元器件行业从消费升级看电子系列报告二：消费升级释放创新潜力，消费升级趋势下智能手机供应链投资策略

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年08月29日行业评级：从消费升级看电子系列报告二：消费升级释放创新潜力电子元器件增持（维持）消费升级趋势下智能手机供应链投资策略智能手机产业链兼具创新赋予的成长性与消费赋予的防御性基于与日常生活的深度融合，智能手机已建立起消费者依赖，必须消费品张騄执业证书编号：S0570515060001的属性增强。根据第一手机界数据，消费者的换机周期由13年的20.81研究员021-28972073个月降至15年的19.23个月，17Q1又回升至21.2个月。我们认为，一lu.zhang@htsc.com方

2、面，15年以来换机周期的相对延长是消费升级所带来的品质提升的必然结果，而消费升级将是后续驱动本土手机供应链再现高成长的核心动力；相关研究另一方面，换机周期的绝对数值长期少于2年，充分体现了智能手机的消费品属性，因此我们认为智能手机产业链受宏观经济波动的影响小，相关1《电子元器件:智能手机消费升级看好国企业从投资配置的价值而言，兼具创新赋予的成长性与消费赋予的防御性。产供应链》2017.082《卓翼科技(002369,增持):Q2大幅扭亏，消费升级将驱动本土手机供应链再现高成长看好下半年表现》2017.08伴随着苹果创新周期，国产手机

3、的主流品牌几经更迭，价格水平与日俱增，3《长盈精密(300115,买入):国产机反击来由iPhone4之后中华酷联的千元机市场之争，到iPhone5之后定价1999临，下半年重回成长》2017.08元的小米异军突起，再到iPhone6之后定位中高端的oppo、vivo大放异彩，消费升级趋势在本土手机品牌的发展历程中逐步显现。我们认为，今行业走势图年随着iPhone8的售价进一步上行，国产手机的价格空间将被打开，外观、功能升级的消费承受力被释放，供应链企业的创新热情被激发，消费升级将驱动本土手机供应链再现高成长。12%品牌厂商从重视硬

4、件利润向重视硬件体验转变7%由于手机厂商可通过推广收入及付费内容分成来贴补产品，因此市占率越2%高、用户群体越大的品牌越重视流水分成，商业模式正从重视硬件利润向重视硬件体验转变。由《王者荣耀》所取得的成绩可见，当前一代在电视、-4%电脑等数码产品陪伴下成长起来的主力消费群体对爆款应用的付费意愿强，支付能力足。为了满足消费者多元化应用、重度应用需求的增加，品-9%160816101612170217041706牌商通过优化配置改善硬件消费体验、进而吸引消费者的动力增强，oppo电子元器件沪深300在推出R11Plus时联合《王者荣耀》

5、团队发布针对该机型优化的游戏版本便是良好例证，手机硬件升级的潜力将伴随商业模式转变被打开。资料来源：Wind新一轮创新周期呼之欲出，供应链企业迎来新机遇基于智能手机的消费升级趋势及品牌厂商对硬件体验的重视，我们认为下半年寄予厚望的iPhone8的发布将开启智能机新一轮创新周期，这一轮创新周期将以国产品牌，尤其是HOV的跟随升级为高潮，以颜值创新为最直观体现，全面屏、不锈钢中框+双玻璃、3DSensing、无线充电、防水等热点创新方向都有望加速普及。重点推荐标的国产智能手机供应链中重点推荐具有产品升级提价空间以及开拓新品潜力的长盈精密

6、（金属机壳、防水材料、陶瓷外观件）、闻泰科技（中低端ODM）、欧菲光（模组）、京东方A（全面屏）、合力泰（模组）、长信科技（全面屏）。风险提示：国产手机消费升级进度低于预期，iPhone8创新程度低于预期。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E300115.SZ长盈精密33.10买入0.760.991.572.0943.5533.4321.0815.84600745.SH闻泰科技24.02买入0.081.141.111.3730

7、0.2521.0721.6417.53002217.SZ合力泰10.47买入0.610.420.600.7717.1624.9317.4513.60资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年08月29日智能手机产业链兼具创新赋予的成长性与消费赋予的防御性换机周期不超过2年，消费品属性依然自iPhone4重新定义智能手机行业标准以来，智能手机的功能趋于同质化，凭借硬件性能的持续提升、软件应用的日益丰富、使用场景的日益多元，智能手机已经成为消费者日常形影不离的电子设备，甚至成

9、为人类标准化的对外接口，越来越多的物联网设备，如共享单车、可穿戴设备、智能家居等产品均可以以手机为媒介实现与用户的连接、交互。基于与日常生活的深度融合，智能手机已建立起消费者依赖，必须消费品的属性增强。根据第一手机界数据，消费者的换机