纺织服装行业2017年三季报综述：结构性复苏延，中高端品牌表现优于大众品牌

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1、证券研究报告

2、行业专题报告日用消费

3、纺织服装中性（维持）结构性复苏延续中高端品牌表现优于大众品牌2017年11月06日纺织服装行业2017年三季报综述上证指数3372前三季度行业结构性复苏趋势延续，品牌及电商零售子领域业绩表现优于纺织制造。其中，品牌行业中的高端女装和中高端商务休闲男装行业复苏趋势延续，家行业规模纺行业线下企稳叠加线上拉动基本面有所改善，大众休闲业绩见底，但电商龙头占比%Q3销售低于预期；纺织制造业收入增长稳定，但受生产成本提升及汇率波动影股票家数（只）1073.2响，利润表现不及收入。整体而言，我们

4、认为尽管Q4基数较前三季度略有提升，总市值（亿元）91211.6流通市值（亿元）62681.4但考虑到电商销售及品牌销售旺季来临，且春节靠后，节前旺季销售天数增加等因素，预计电商龙头、高端女装、中高端商务休闲男装及家纺品牌销售复苏趋势行业指数有望延续，因此，维持Q4配置观点，品牌零售把握电商旺季行情及上述复苏子%1m6m12m行业龙头公司的估值切换行情。制造业方面，在产品导向消费升级及供给侧改革绝对表现-2.1-3.7-11.9背景下，凭借技术实力持续创新的优质龙头供应商具有一定议价能力。相对表现-6.2-20.7-

5、30.5(%)纺织服装沪深30017Q1-Q3纺织服装板块呈结构性复苏，分行业看品牌零售表现优于纺织制造。30前三季度纺织服装板块收入/净利润分别增长26%/20%，其中，品牌零售收入20/净利润增长28%/23%,纺织制造收入/净利润增长19%/13%。分季度看，1017Q1/Q2/Q3全板块收入同比分别增长20%/33%/25%,净利润同比增长013%/26%/14%，其中，品牌零售17Q1/Q2/Q3收入同比分别增长-1022%/36%/27%，净利润同比分别增长13%/29%/15%；纺织制造17Q1/Q2

6、/Q3-20收入同比分别增长14%/23%/20%,净利润同比分别增长14%/16%/10%。Nov/16Feb/17Jun/17Oct/17品牌零售：结构性复苏，中高端品牌表现优于大众品牌。品牌行业历经产品、资料来源：贝格数据、招商证券渠道及管理等多年调整，在高端消费复苏背景下，高端女装/中高端商务休闲/相关报告中高端家纺品牌前三季度基本面出现不同程度的改善。高端女装板块剔除并1、《纺织服装行业“时尚半月谈”（11表因素影响，在同店复苏背景下，17Q1/Q2/Q3收入分别增长月上期）—销售旺季来临优质龙头坚7.8

7、5%/14.49%/21.43%，逐季提升。中高端商务休闲男装复苏趋势延续，各定持有》2017-10-29季收入及利润均保持双位数增长。家纺龙头在电商快速增长及线下业务企稳2、《服饰纺织行业2017年三季报前瞻分析—销售旺季临近品牌零售优质拉动下，剔除并表影响，17Q1/Q2/Q3家纺主业收入增速分别为龙头配置正当时》2017-10-1711.57%/18.35%/20.10%。大众休闲服饰龙头公司经营质量好转，太平鸟Q33、《纺织服装行业“时尚半月谈”（10业绩见底，Q4有望在旺季来临，售罄率提升、存货出清及结构优

8、化等因素影月下期）—双节叠加催化十一黄金周响下业绩存改善预期。电商龙头Q3业绩增速略低于预期，但占比不高，Q4品牌零售季报期坚守优质龙头》电商旺季表现有望回升。户外及制鞋板块仍处于底部调整阶段。2017-10-15纺织制造板块：17Q1-Q3收入稳定增长，但利润受原材料/能源涨价及Q3人孙妤民币升值因素影响，表现不及收入。受下游需求好转，销量上升，龙头企业010-57601717部分终端产品提价等因素影响，纺织制造板块17Q1-Q3收入增长19%，棉纺sunyu2@cmschina.com.cnS109051111

9、0003/毛纺/辅料/印染收入分别增21%/18%/22%/4%，延续上半年增长趋势。但受原材料及能源涨价、Q3人民币升值因素影响，Q1-Q3利润增长13%，棉纺/刘丽毛纺/辅料/印染净利润分别增22%/7%/10%/-5%，慢于收入增速。liuli14@cmschina.com.cnS1090517080006投资策略：品牌零售行业根据三季报情况及Q4电商旺季的预期表现作为筛选高性价比优质龙头主线，同时对于明后年业绩增长确定性较强的低估值龙头品种可在底部增加配置。两条主线择机布局：1）以Q4电商销售旺季为催化背景

10、，对应标的跨境通（18PE23X）和开润股份（18PE40X）；2）把握复苏趋势延续子行业龙头公司的估值切换修复行情，对应标的歌力思（18PE23X）、太平鸟（18PE20X）、安正时尚（18PE21X）。风险提示：1、终端消费持续低迷；2）行业转型低于预期。敬请阅读末页的重要说明13450173/30242/2017110610:14行业研