建筑行业2017年三季报综述：园林钢构设计业绩最优，雄安国改ppp主题最强

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1、股票研究建筑工程业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2017.11.09上次评级：增持园林钢构设计业绩最优,雄安国改PPP主题最强行[Table_subIndustry]细分行业评级——建筑行业2017年三季报综述业更韩其成（分析师）陈笑（研究助理）徐慧强（研究助理）021-38676162021-386779060755-23976032新hanqicheng8@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.comxuhuiqiang@gtjas.com证书编号S088051603000

2、4S0880116010080S0880117040091本报告导读：园林受益PPP订单落地/钢结构受益装配式推广,业绩增速位居一二。PPP稳步推进优[Table_Report]相关报告于预期仍是基本面最强的板块,雄安/一带一路/国改等主题性催化提升估值值得期待。建筑工程业：《园林PPP领跑三季报业绩增摘要：速》2017.11.05[Table_Summary]2017年前三季度行业整体业绩增速放缓,园林/钢结构等子版块业绩建筑工程业：《PPP入库落地加速，园林PPP抢眼。1)整体表现：受部分央企业绩增速放缓拖累,行业前三季度净利增业绩动能强》速11.2%(-4

3、.6pct),毛利率11.1%(+0.3pct)/净利率3.6%(+0.1pct),经营现金流2017.10.29建筑工程业：《三季度落地如期加速,2018/收入-5.6%(-4.7pct)主因项目前期投入及投标金/保证金等支出较多；2)细年将是PPP落地之年》分板块：园林板块业绩增速最快(+67%t)主因庞大PPP订单落地贡献了丰2017.10.29厚利润且预计将持续,钢结构(+50%)位居第二且将持续受益装配式建筑推建筑工程业：《美丽中国叠加PPP格局优化,广,国际工程(+27%)、设计(+25%)等细分领域业绩增速亦居前列。园林最相关最受益》2017.10.

4、23政策推进PPP落地优于预期且强化合规并举,呈现持续高规模落地、建筑工程业：《三季报密集披露+大会提生证市场结构优化、回报率逐步回升等六大趋势。1)2017年Q3落地0.8万亿,态文明，园林PPP风头盛》环比+100%/同比+60%,预计2017/18年落地规模超2.5/3.0万亿,且生态环2017.10.22券研保类项目规模有望超万亿；2)利率短期压制板块了估值,货币政策趋稳将引导估值回归基本面；3)地产投资或下行叠加基建预期上行，PPP逻辑偏究好将强化；4)政策面强化与整顿并举，项目更合规且地方国企/民企份额报提升；5)市场面竞争格局优化，项目回报率逐步回

5、升；6)2018年是落地之告年，融资及管控力强的公司最受益。PPP园林最受益生态文明“千年大计”,业绩增速高、业绩确定性较强、估值切换空间大。1)PPP园林前三季度净利43.6亿/增速64.5%,其中蒙草生态199%/棕榈股份157%/文科园林70%/东方园林68%/铁汉生态59%等居前；2)PPP园林“订单-收入-利润”良性循环形成,订单收入比4.3倍保障充足,预计2017~2019年业绩增速74%/48%/35%,,PE仅28/19/14倍,2017年Q4估值切换空间大；3)国家力推生态文明建设释放超4万亿市场需求,PPP园林行业大幅扩容,东方园林/铁汉生态

6、等龙头最受益。五条投资主线：PPP/一带一路/国改/雄安/事件驱动。1)PPP将迎来持续加速落地阶段,板块订单/业绩高增将持续,基本面最强劲；2)一带一路写入党章彰显政治高度,2017年前三季度对外承包合同明显提速,板块订单/业绩弹性提升;3)目前混改已进入到试点和重点领域的实施期,按照发改委的时间表,央企混改有望提速;4)雄安是行业最强主题,园林/基建央企/装配式建筑最受益;5)定增倒挂推荐神州长城(-30%)/东易日盛(-6%),股权激励/员工持股推荐东方园林/铁汉生态/中材国际/中工国际等。基于业绩/主题/催化剂等维度,首推业绩增速最高/主题最强/催化剂

7、最多的九大新动力组合：东方园林(生态PPP龙头/雄安)/龙元建设(民营PPP龙头)/铁汉生态(生态PPP龙头/雄安)/杭萧钢构(装配式/雄安)/北方国际(一带一路/国改)/中国铁建(PPP央企/一带一路/国改)/山东路桥(国改/PPP基建)/东易日盛(家装/定增股价倒挂)/苏交科(设计龙头/PPP/基建)。风险提示：PPP、一带一路、装配式、业绩增速不及预期等。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1.整体判断：Q3净利增速下滑，但园林PPP、钢结构净利增速提升31.1.Q3业绩增速下滑，经营现金流同比略承压........................

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