建筑行业2018年三季报综述：水无常形，顺势而为.docx

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1、行业深度报告/建筑行业目录一、业绩增速放缓，经营现金流流出增多2（一）业绩增速放缓,盈利能力略有提升2（二）营运能力提升，经营现金流流出增多3（三）ROE有所下降,费用率改善4二、房建基建韧性强，园林业绩增速显著回落5（一）房建收入增速放缓，净利润增速微增5（二）房地产销售放缓拖累装修装饰业绩6（三）PPP退库及融资环境恶化使园林业绩显著放缓7（四）投资增速放缓致使基建业绩增速有所放缓8（五）专业工程净利润增速大幅放缓9三、聚焦基建补短板，关注房建新开工11（一）固定资产投资投资增速持续下滑11（二）货币和信用有所改善13（三）人民贬值使国际工程受益14（四）推荐基建，关注房建和

2、国际工程15（五）风险提示16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1行业深度报告/建筑行业一、业绩增速放缓，经营现金流流出增多（一）业绩增速放缓,盈利能力略有提升建筑行业2018年前三季度实现营业收入3.28万亿元，同比增长9.98%，增速较去年同期降低2.88pct。实现归母净利润1060.37亿元，同比增长10.72%，增速较去年同期降低6.76pct。图1：建筑行业近年营业收入及增速图2：建筑行业近年归母净利润及增速行业深度报告/建筑行业50,00045,0007.87%36092.0438931.8943596.1611.98%9.98%14%12%

3、1,6001,40025%行业深度报告/建筑行业40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000032751.046.35%2015201620172018Q1-3营业收入YOY10%8%6%4%2%0%1,2001,00080060040020001396.2922.79%997.8312.28%1137.17%1060.3710.72%13.962015201620172018Q1-3归母净利润YOY20%15%10%5%0%行业深度报告/建筑行业资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券

4、研究院建筑行业2018年前三季度营业收入和归母净利润增速均有所放缓。我们认为主要受去杠杆、PPP项目暂缓和退库、地方政府平台债务规范等因素影响。图3：2018Q1-3建筑行业营业收入增速放缓图4：2018Q1-3建筑行业归母净利润增速放缓行业深度报告/建筑行业35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002015Q1-32016Q1-32017Q1-32018Q1-3营业收入/亿元YOY14%12.86%32751.0429777.8924736.8426385.839.98%6.67%4.72%12%10%8%6%4%2%0%1,20

5、01,00080060040020002015Q1-32016Q1-32017Q1-32018Q1-3归母净利润/亿元YOY20%18.06%17.48%957.721060.37815.19690.5110.72%9.43%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%行业深度报告/建筑行业资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院2018年前三季度建筑行业盈利能力略有提升。2018Q1-3建筑行业毛利率为11.65%，同比提高0.60pct，净利率为3.76%，同比提高0.11pct，主要系中国铁建、中国中铁等央企净利率及毛利率提升带

6、动所致。图5：2018年前三季度建筑行业毛利率有所提升图6：2018年前三季度建筑行业净利率有所提升行业深度报告/建筑行业13%4.0%行业深度报告/建筑行业行业深度报告/建筑行业12%3.5%行业深度报告/建筑行业11.97%11.65%11.33%11.40%11.05%10.70%11%3.0%行业深度报告/建筑行业10%3.87%3.65%3.76%3.49%3.11%2.98%2013Q1-32014Q1-32015Q1-32016Q1-32017Q1-32018Q1-3毛利率2.5%2013Q1-32014Q1-32015Q1-32016Q1-32017Q1

7、-32018Q1-3净利率行业深度报告/建筑行业2资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业深度报告/建筑行业（二）营运能力提升，经营现金流流出增多2018年前三季度建筑行业应收账款周转率为3.31次，比去年同期提高0.14次。存货周转率为1.62次，同比提高0.18次。图7：建筑行业2018Q1-3应收账款周转率有所回升图8：建筑行业2018Q1-3存货周转率有所回升请务必阅读正文最后的中国